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第一章 緒論
第一節 研究背景及動機
歐洲聯盟經濟暨貨幣聯盟委員會主席--Jacques Delors在1989年的 Delors Report中曾提到“一個市場，一種貨幣”的概念，開啟了歐洲設立單 一貨幣的途徑。該報導特別強調歐洲可以藉由採用單一貨幣增進總體經濟 的效率和穩定性，其立論根據基於下列原因。首先，單一貨幣降低了客戶 和銀行間的交易成本，由於歐元區交易可以不須經過各國貨幣間的轉換，
銀行可將節省下來的資源用於刺激跨國投資、促進經濟和金融整合。第二，
單一貨幣可以消除匯率風險和國內匯率的波動性，進而帶來較高的資本流 量和外國的直接投資；此外，單一貨幣也降低了對於非歐盟國的外部匯率 波動性，並刺激國外直接投資。第三，市場透明度的上升會使資訊成本降 低，幫助投資人更容易地比較價格的差異性，進而改善單一市場裡的資產 分配。
然而，單一市場和單一貨幣間並非是只有單向的關係；當單一市場助 長了經濟和金融整合後，單一貨幣也能因此使廠商受益。因此，一個發展 良好的單一市場可以促進貨幣聯盟間的效率性。在貨幣聯盟裡，一個發展 良好的單一市場提供投資人機會去分散他們的投資組合，如有大筆資金需 求時，也可以向多個金融機構以聯合貸款方式進行借貸，因此公司將減少 依賴單一國家的金融市場，可以同時在國際資本市場進行融資。
然而在歐盟成立 13 年之後，歐元危機在希臘、西班牙、義大利等國 在主權債務處理方面仍然面臨很嚴峻的考驗。因此學界及實務界開始探討 歐元區實施對總體經濟利弊得失的檢討，本研究希望透過探討歐元實施後 對企業以聯合貸款形式融資其貸款條件的變化，來檢視其如何影響銀行與 借款者間資訊不對稱程度。
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本研究選擇探討「歐洲地區」的「聯合貸款」市場的議題主要的原因 有以下二點：
一、 歐洲的「聯合貸款」在全球市場具有舉足輕重的地位：
在過去幾年，西歐的聯貸市場成長十分地快速，聯合貸款成為公司進 行外部融資的重要資金來源。主貸銀行經由邀請其他參貸銀行一同聯合貸 款給借款公司的情形日益增加，聯合貸款一方面可以減緩銀行原本須獨自 承受的信用風險，降低風險集中度，同時也能擴大往來借款公司與其他金 融機構的關係，增加知名度，且有效率地籌措大量資金以滿足借款公司的 需求。
根據LPC的資料顯示，全球的聯貸市場自1990年代初期經歷了一段顯 著的成長，往後幾年陸續呈現穩定的上升趨勢。歐洲的聯貸市場則是自 2000年以後，聯合貸款金額約占全球總聯貸金額超過四分之一，佔有相當 大的比重；且歐洲的聯貸金額自2000年的450億上升至2007年的884億，有 將近一倍的成長幅度。而目前不管是全球或歐洲的聯貸市場則因為2008年 爆發的金融海嘯而呈現減緩的狀態。如圖一所示。
二、 歐元區企業對聯貸需求仍然十分殷切
歐元引入後，歐元區國家的融資結構雖然開始轉變成以資本市場為基 礎的體系，但依賴銀行融資的比率仍然很高。2000 年底歐元區貸款餘額（根 據 ECB 數據）占 GDP 的 105％，而在美國此項指標僅為 40％；直到 2012 年底統計，歐元區貸款餘額占 GDP 的 131％，美國雖成長至 62％，以絕 對數字來看仍不及歐元區國家。一個重要原因是，歐元區中小企業比美國 占有相當大的經濟比重，而且多數缺少資本市場融資能力，所以仍必須依 賴銀行貸款。
另外，本研究之所以特別選取加入歐元區之十一個國家的聯合貸款作 為分析的樣本的原因在於，歐元區在未整合前經濟障礙高，語言、文化等
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第二節 研究問題與目的
綜合上述原因可知歐洲的金融環境在歐元的引進後可能會有改變，金 融市場的競爭壓力可能使得銀行必須與借款公司建立長期的往來關係來 穩定市場占有率。銀行是否可以透過與借款公司建立深遠的往來關係或是 經由銀行間資源分享的方式，來取得借款公司的私有資訊，並以此減輕彼 此間資訊不對稱的嚴重程度，進而提供較為優惠的聯合貸款條件(All in price, Maturity)應該是一項值得研究的議題。根據 Gadanecz (2004)指出，
歐元的實施的確使得整個歐洲聯貸市場達到某種程度的整合，特別是主貸 銀行國籍的變化程度。在他的研究樣本中主貸銀行與借款公司來自相同國 籍的比例在 1999 年前後增加了 3%，另外主貸銀行與借款公司國籍都為歐 元區國家的比例則從 59%上升至 72%，表示歐元區銀行相較於其他非歐元 區體系的銀行主辦了大多數的聯貸合約。
本研究主要在探討歐元區的聯合貸款市場，是否存在本土偏好(home bias)的情況，也就是借款公司偏好與同國籍之本土銀行建立往來關係，而 本土銀行也因為資訊不對稱程度低而願意給予較為優惠之貸款條件。由於 過去的研究僅針對分析歐洲國家的借款公司較易與那些性質的銀行往來，
其忽略了貸款條件的特性與 1999 年歐元引進後帶來的影響。所以本文的 主要貢獻在於探討歐元引進後，歐洲聯貸市場中主貸銀行和參貸銀行的國 籍是否出現變化，同時本土銀行是否因為資訊收集成本較低進而願意提供 比以往更為優惠的「聯合貸款」條件。
本文其於內容分為五章，第二章為文獻探討與回顧，第三章為研究方 法與設計，第四章為實證模型與變數定義，第五章為實證結果，第六章為 結論及研究限制。
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