第五章 實證結果
第二節 迴歸模型結果一 (五種銀行類型)
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第二節 迴歸模型結果一 (五種銀行類型)
首先針對本研究提出的假說一，探討 1987 年至 2009 年歐元區借款子公司 在聯合貸款的往來上，是否會因為與當地本土銀行資訊不對稱的程度較其 他銀行來的低，而使得聯貸條件較為優惠。其結果如表 7：
表 7、【應變數為聯合貸款利率及聯合貸款期間；貸款銀行為本土/非本土銀行】
(1) (2)
聯貸利率 借款期限
本土銀行 3.812 10.67***
(1.27) (10.20)
截距項 77.37*** 55.69***
(16.83) (34.62)
N 10945 10945
時間虛擬變數：已控制 t statistics in parentheses
* p < 0.05, ** p < 0.01, *** p < 0.001
由表 8 發現歐元區借款公司自 1987 年至 2009 年，與本土銀行之聯合貸款 利率相對於非本土銀行反而高出 3.8(b.ps)，雖然在統計上並沒有顯著差異；
而借款期限平均則長約一年，且有 0.1%的顯著水準。
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是海外銀行或許可以透過其他徵信方法降低對公司的資訊不對稱問題，但 未能克服的部分則反映在聯貸期限上，如下分析。
借款期限= 61.99 + 4.39本土銀行 − 3.12母國分行
− 1.86直接向母國銀行借款 − 7.39其他海外銀行
F. 向本土銀行借款的平均期限：5.53(年) (61.99+4.39) G. 向母國分行借款的平均期限：4.91(年)
H. 向本土其他銀行(第三國銀行)借款的平均期限：5.17(年) I. 直接向母國銀行借款的平均期限：5.01(年)
J. 向其他海外銀行借款的平均期限：4.55(年) 發現借款期限 平均由短至長：J < 𝐺 < 𝐼 < 𝐻 < 𝐹
由表 8 發現向其他海外銀行借款利率雖顯著最低，但能夠借款之期限卻最 短。向本土銀行借款利率顯著較低，且能夠借款之期限最長，最為優惠。
加入貸款特性之控制變數後的結果整理在表 9，由該表中可以看出，
歐元區借款公司自 1987 年至 2009 年，與本土銀行之聯貸利率最低，相較 第三國銀行約低於 24(b.ps)，且十分顯著。貸款金額與聯貸利率為負向關 係，貸款期限則與其為正向關係。若該筆聯合貸款幣別計價為借款子公司 所處國家之幣別，利率則顯著較高，而聯合貸款目的如果是為了進行融資 買下，相對其他用途來說，銀行也會對其要求較高利率以做為報酬。
當應變數為聯合貸款期限的結果整理在表 10，由該表中可以看出，歐 元區借款公司與本土銀行之借款期限雖非最長，但相較於第三國銀行，相 差小於半個月但在統計上並不顯著。貸款金額與聯貸利率則皆與貸款期間 呈現負向關係；且該筆聯合貸款幣別計價若為借款子公司所處國家之幣別，
借款期限則顯著較長。而聯合貸款目的如果是為了進行融資買下，相對其 他用途之借款期限也會顯著較長，約一年半左右。
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表 9、【假說一 A：應變數為聯合貸款利率，貸款銀行有五種銀行分類】
迴歸式之應變數為聯合貸款利率。樣本包含 1987 年至 2009 年的十一個歐元區國家(奧地利，比利時，芬蘭，法國，德國，愛爾蘭，義大利，盧森堡，荷蘭，葡 萄牙，西班牙)所有幣別的聯貸資料，主貸銀行及參貸銀行以虛擬變數分類為本土銀行，母國分行，第三國銀行，直接向母國銀行借款和其他海外銀行。主貸銀 行為銀行在聯貸案扮演腳色之虛擬變數，若在該筆「聯合貸款」中為主貸銀行為 1；否則為 0。借款公司之國家幣別為貸款幣別之虛擬變數，若該筆「聯合貸款」
幣別計價為借款子公司所處國家之幣別為 1；否則為 0。聯貸目的為融資買下為貸款目的之虛擬變數，若該筆「聯合貸款」之貸款目的是為了進行融資買下為 1；
否則為 0。模型(1)皆無放入借款期限及借款金額；模型(2) 放入借款期限且不放入借款金額；模型(3) 不放入借款期限且放入借款金額；模型(4)皆放入借款期限 及借款金額。
(1) (2) (3) (4)
聯貸利率 聯貸利率 聯貸利率 聯貸利率
本土銀行 -23.71*** -24.06*** -24.03*** -24.31***
(-3.84) (-4.01) (-3.94) (-4.08)
母國分行 -22.42 -14.46 -22.90 -15.26
(-1.48) (-0.98) (-1.53) (-1.04)
直接向母國銀行借款 -7.422 -5.077 -7.739 -5.502
(-1.14) (-0.80) (-1.20) (-0.87)
其他海外銀行 -18.66** -15.50** -18.10** -15.41**
(-3.19) (-2.72) (-3.13) (-2.73)
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表 9、【假說一 A：應變數為聯合貸款利率，貸款銀行有五種銀行分類(續)】
主貸銀行 6.501* 4.003 6.483* 4.197
(2.46) (1.56) (2.48) (1.64)
借款公司之國家幣別 39.36*** 19.37*** 36.57*** 18.84***
(16.12) (7.80) (15.12) (7.64)
聯貸目的為融資買下 166.0*** 148.6*** 157.6*** 143.3***
(50.10) (45.19) (47.70) (43.61)
借款期限 0.679*** 0.624***
(26.73) (24.46)
借款金額 −1.39 × 10 . *** −1.07 × 10 . ***
(-17.48) (-13.79)
截距項 81.66*** 48.18*** 95.83*** 62.12***
(11.87) (7.07) (14.00) (9.08)
N 10945 10945 10945 10945
時間虛擬變數：已控制 t statistics in parentheses
* p < 0.05, ** p < 0.01, *** p < 0.001
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表 10、【假說一 B：應變數為聯合貸款期限，貸款銀行有五種銀行分類】
迴歸式之應變數為聯合貸款期限。樣本包含 1987 年至 2009 年的十一個歐元區國家(奧地利，比利時，芬蘭，法國，德國，愛爾蘭，義大利，盧森堡，荷蘭，葡 萄牙，西班牙)所有幣別的聯貸資料，主貸銀行及參貸銀行以虛擬變數分類為本土銀行，母國分行，第三國銀行，直接向母國銀行借款和其他海外銀行。借款公 司之國家幣別為貸款幣別之虛擬變數，若該筆「聯合貸款」幣別計價為借款子公司所處國家之幣別為 1；否則為 0。聯貸目的為融資買下為貸款目的之虛擬變數，
若該筆「聯合貸款」之貸款目的是為了進行融資買下為 1；否則為 0。模型(1)皆無放入聯貸利率及借款金額；模型(2) 放入聯貸利率且不放入借款金額；模型(3) 不 放入聯貸利率且放入借款金額；模型(4)皆放入聯貸利率及借款金額。
(1) (2) (3) (4)
借款期限 借款期限 借款期限 借款期限
本土銀行 -0.410 1.838 -0.477 1.618
(-0.18) (0.83) (-0.21) (0.74)
母國分行 -10.10 -8.141 -10.16 -8.338
(-1.80) (-1.50) (-1.83) (-1.54)
直接向母國銀行借款 -3.272 -2.603 -3.380 -2.738
(-1.36) (-1.11) (-1.42) (-1.18)
其他海外銀行 -5.248* -3.471 -5.072* -3.474
(-2.43) (-1.66) (-2.37) (-1.67)
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表 10、【假說一 B 應變數為聯合貸款期限，貸款銀行有五種銀行分類(續)】
`借款公司之國家幣別 29.66*** 26.01*** 28.73*** 25.59***
(32.97) (29.49) (32.19) (29.15)
聯貸目的為融資買下 21.27*** 6.212*** 18.39*** 5.218***
(17.23) (4.70) (14.92) (3.97)
聯貸利率 0.0922*** 0.0851***
(26.79) (24.51)
借款金額 −4.77 × 10 . *** −3.60 × 10 . ***
(-16.36) (-12.53)
截距項 50.87*** 43.23*** 55.80*** 47.54***
(19.97) (17.42) (21.98) (19.07)
N 10945 10945 10945 10945
時間虛擬變數：已控制 t statistics in parentheses
* p < 0.05, ** p < 0.01, *** p < 0.001
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假說一的樣本期間為 1987 年至 2009 年，其中歐元區成立前(1987~1999 年)樣本數只有 1243 筆，其餘 9702 筆都為歐元區成立後的樣本資料(1999 年後)，故假說一的實證結果無法看出歐元區成立前後銀行聯貸條件的真實 型態與其差異。本研究在分析假說二時，將樣本分成歐元區成立前和成立 後兩段期間，並以應變數為聯合貸款利率來作為迴歸分析的依據，其實證 結果整理在表 11。實證結果發現歐元區成立前，不管何種型態銀行之借款 利率均無顯著差異；1999 年成立歐元區後，以和本土銀行借貸的利率為最 低，且十分顯著，因此可以看出在歐元區成立後，本土銀行是否為主貸銀 行對利率有顯著影響。另外，若該筆聯合貸款幣別計價為借款子公司所處 國家之幣別，如歐元區成立後，通用貨幣皆為歐元，利率雖有顯著差異，
但其差異不如歐元區成立前為大。而聯合貸款目的如果是為了進行融資買 下，相對歐元區成立前，銀行也會對其要求更高利率以做為報酬。
表 12 則是分成歐元區成立前和成立後兩段樣本期間，並以應變數為 聯合貸款期限作為迴歸的依據。歐元區成立前，不管何種型態銀行之借款 期限並無顯著差異；1999 年成立歐元區後，與海外其他銀行借款對聯貸期 限出現顯著影響。另外，若該筆聯合貸款幣別計價為借款子公司所處國家 之幣別，對於借款期限皆有顯著影響(較低)，且成立後更為顯著。而聯合 貸款目的如果是為了進行融資買下，相對歐元區成立前，借款期限也顯著 較長。
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表 11、【假說二 A：應變數為聯合貸款利率，貸款銀行有五種銀行分類】
迴歸式之應變數為聯合貸款利率。模型(1)樣本期間為 1987 年至 1998 年；模型(2)樣本期間為 1999 年至 2009 年<未加入公司控制變數>；模型(3)樣本期間為 1999 年至 2009 年<加入公司控制變數>。各包含十一個歐元區國家(奧地利，比利時，芬蘭，法國，德國，愛爾蘭，義大利，盧森堡，荷蘭，葡萄牙，西班牙)所有幣 別的聯貸資料，主貸銀行及參貸銀行以虛擬變數分類為本土銀行，母國分行，第三國銀行，直接向母國銀行借款和其他海外銀行。主貸銀行為銀行在聯貸案扮演 腳色之虛擬變數，若在該筆「聯合貸款」中為主貸銀行為 1；否則為 0。借款公司之國家幣別為貸款幣別之虛擬變數，若該筆「聯合貸款」幣別計價為借款子公 司所處國家之幣別為 1；否則為 0。聯貸目的為融資買下為貸款目的之虛擬變數，若該筆「聯合貸款」之貸款目的是為了進行融資買下為 1；否則為 0。總資產為 借款公司總資產取對數值，為衡量借款公司規模大小之控制變數；負債比率為借款公司長期負債除以總資產，為衡量借款公司信用風險之控制變數；償債能力為 借款公司流動資產除以流動負債，為衡量借款公司還款能力之控制變數；獲利能力為借款公司現金流量/營業利益，為衡量借款公司獲利能力之控制變數。
(1)歐元區成立前 (2)歐元區成立後
(未加入公司控制變數)
(3)歐元區成立後 (加入公司控制變數)
聯貸利率 聯貸利率 聯貸利率
本土銀行 -21.83 -24.00*** -21.46*
(-1.83) (-3.69) (-2.55)
母國分行 -23.86 -15.52 -35.78*
(-0.38) (-1.00) (-2.10)
直接向母國銀行借款 4.729 -5.286 -3.377
(0.35) (-0.77) (-0.38)
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表11、【假說二A：應變數為聯合貸款利率，貸款銀行有五種銀行分類(續)】
其他海外銀行 6.221 -15.62* -18.80*
(0.55) (-2.53) (-2.28)
主貸銀行 3.462 9.905*** 11.67***
(0.68) (3.65) (3.94)
借款金額 −8.36 × 10 . ** −1.08 × 10 . *** −7.55 × 10 . ***
(-2.92) (-13.13) (-4.48)
借款期限 0.379*** 0.650*** 0.346***
(7.49) (23.24) (12.60)
借款公司之國家幣別 72.84*** 14.24*** 5.653
(10.59) (5.39) (1.56)
聯貸目的為融資買下 78.36*** 143.7*** 151.0***
(5.74) (41.53) (22.46)
總資產 -7.247***
(-6.80)
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表11、【假說二A：應變數為聯合貸款利率，貸款銀行有五種銀行分類(續)】
負債比率 -91.48***
(-11.80)
償債能力 2.090***
(6.04)
獲利能力 -0.000000107
(-0.45)
截距項 56.22*** 76.95*** 328.5***
(3.64) (10.68) (13.66)
N 1243 9702 1969
時間虛擬變數：已控制 t statistics in parentheses
* p < 0.05, ** p < 0.01, *** p < 0.001
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表 12、【假說二 B：應變數為聯合貸款期限，貸款銀行有五種銀行分類】
迴歸式之應變數為聯合貸款期限。模型(1)樣本期間為 1987 年至 1998 年；模型(2)樣本期間為 1999 年至 2009 年<未加入公司控制變數>；模型(3)樣本期間為 1999 年至 2009 年<加入公司控制變數>。各包含十一個歐元區國家(奧地利，比利時，芬蘭，法國，德國，愛爾蘭，義大利，盧森堡，荷蘭，葡萄牙，西班牙)所有幣別 的聯貸資料，主貸銀行及參貸銀行以虛擬變數分類為本土銀行，母國分行，第三國銀行，直接向母國銀行借款和其他海外銀行。借款公司之國家幣別為貸款幣 別之虛擬變數，若該筆「聯合貸款」幣別計價為借款子公司所處國家之幣別為 1；否則為 0。聯貸目的為融資買下為貸款目的之虛擬變數，若該筆「聯合貸款」
之貸款目的是為了進行融資買下為 1；否則為 0。總資產為借款公司總資產取對數值，為衡量借款公司規模大小之控制變數；負債比率為借款公司長期負債除以 總資產，為衡量借款公司信用風險之控制變數；償債能力為借款公司流動資產除以流動負債，為衡量借款公司還款能力之控制變數；獲利能力為借款公司現金流 量/營業利益，為衡量借款公司獲利能力之控制變數。
(1)歐元區成立前 (2)歐元區成立後
(未加入公司控制變數)
(3)歐元區成立後 (加入公司控制變數)
借款期限 借款期限 借款期限
本土銀行 2.567 -0.559 -4.572
(0.36) (-0.23) (-0.64)
母國分行 -30.69 -10.49 4.693
(-0.82) (-1.85) (0.32)
直接向母國銀行借款 -1.256 -3.653 -7.736
(-0.16) (-1.46) (-1.03)
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表 12、【假說二 B：應變數為聯合貸款期限，貸款銀行有五種銀行分類(續)】
其他海外銀行 6.907 -6.070** -8.517
其他海外銀行 6.907 -6.070** -8.517