本研究以證基會第三屆至第五屆「上市櫃公司資訊揭露評鑑系統」評 鑑結果名單之公司為研究對象。雖然證基會從九十二年開始，每年舉辦一 次上市櫃公司資訊揭露評鑑，其評鑑指標皆以「資訊揭露相關法規遵循情 形」、「資訊揭露時效性」、「預測性財務資訊之揭露」、「年報之資訊揭露(包 括：財務及營運資訊透明度、董事會及股權結構)」、「企業網站之資訊揭 露」等五類為主8，但因第一屆與第二屆資訊揭露評鑑系統皆僅將受評公 司區分為上市公司、上櫃公司兩組分別公布評鑑結果，各組分別取排名前 三分之一者列為資訊揭露較透明公司。而自第三屆起，資訊揭露評鑑系統 將受評公司依評鑑成績高低區分為A＋級、A級、B級、C級以及C－級公 布評鑑結果，並依「上市公司」及「上櫃公司」分別列示。由於第三屆為 首次公布所有受評公司評鑑結果，為使受評公司有所準備，故C－級暫以 從缺方式處理，自第四屆起，針對資訊揭露相對透明度較低之公司，皆明 確列示C－級名單。此外，為鼓勵受評公司在法規規範之外，額外進行自 願性揭露，第三屆起增列「自願性揭露資訊較透明公司」名單。
研究對象之財報資料係取自台灣經濟新報資料庫系統所提供之各受 評公司公開揭露之財報資料。
8 證基會於每屆「評鑑結果暨評鑑程序說明」中表示：選取以上五類指標之原因係考量年報與公開資訊
觀測站為目前投資人取得企業資訊之最主要來源，而企業網站上之資訊又為目前企業與投資人間最即
3.2 研究方法
本研究目的在探討：
(1)資訊揭露與公司經營績效之關聯性。
(2)自願性揭露資訊較透明之公司的經營績效是否優於同產業的其他 公司的經營績效。
因此，將以變異數分析(Analysis of Variance, ANOVA)檢定資訊揭露評 鑑不同等級間之經營績效：「股東權益報酬率(ROE)」、「純益率(Net Profit Margin)」、「總資產周轉率(Total Asset Turnover)」和「財務槓桿乘數(FLM)」
是否有顯著差異，以及自願性揭露資訊之公司的經營績效是否優於非自願 性揭露資訊之公司，並以上市櫃型態與產業別作為控制變數。
3.3 研究假設與定義變數 3.3.1 研究假設
針對受評之公司，依評鑑結果分成 A＋級、A 級、B 級、C 級以及 C
－級等五等級，分析其「股東權益報酬率(ROE)」、「純益率(Net Profit Margin)」、「總資產周轉率(Total Asset Turnover)」和「財務槓桿乘數(FLM)」
是否有差異，研究假設為：評鑑等級愈高之公司，其「股東權益報酬率 (ROE)」、「純益率(Net Profit Margin)」以及「總資產周轉率(Total Asset Turnover)」愈高，但「財務槓桿乘數(FLM)」愈低；另自願性揭露資訊之 公司，其「股東權益報酬率(ROE)」、「純益率(Net Profit Margin)」以及「總
資產周轉率(Total Asset Turnover)」大於非自願性揭露資訊之公司，但「財 務槓桿乘數(FLM)」小於非自願性揭露資訊之公司。
3.3.2 變數定義
股東權益報酬率 ROE 普通股股東的可分配盈餘 普通股權益
純益率 Net Profit Margin 普通股股東的可分配盈餘
銷貨收入
總資產周轉率 Total Asset Turnover 銷貨收入 總資產
財務槓桿乘數 FLM 總資產 普通股權益
四、 實證結果與分析