考慮物價膨脹下的跨期資產配置模型在本研究中係設定國內的資產作分 析。然而，欲加入國際資產必須透過模型的再延伸，資產報酬必須設定為考慮匯 率因素的跨期資產報酬，在共變異關係的部分亦可加入匯率與個別資產或是物價 膨脹間的探討。匯率與利率之間存在著平價的關係，亦即兩因素互為連動影響，
因此在設定資產定價模式的過程當中，可以進而探究匯率與利率的共變異連動關 係，作為資產超額報酬的來源中，風險堆疊的考慮因素之一。
針對 GARCH(1,1)無法捕捉資產報酬之波動不具方向性的探討問題，建議後 續研究以 Exponential GARCH 加以分析，希冀能解決未來資產報酬可以描述正負 向變動的問題。而物價膨脹變動因素亦可採用 Seasonal GARCH 捕捉季節性的資 產報酬波動。
參 考 文 獻 中文部分
1. 王俊懿，金融組合風險值之研究，國立台灣大學國際企業研究所碩士論文，
民國 88 年 6 月。
2. 王品文，Equity Premium及加入貨幣的資產定價模型，輔仁大學經濟研究所 碩士論文，民國 88 年 7 月。
3. 王英雪，嫡理論架構下消費基礎制資本資產定價模型之檢定：以冪次效用函 數為例，銘傳大學財務金融研究所碩士論文，民國 92 年 6 月。
4. 沈新裕，國際證券投資與避險策略－新興股市與成熟股市之探討，淡江大學 金融研究所碩士論文，民國 84 年 6 月。
5. 杜玉振、宋孝聖，「台灣股市投資組合選取與績效評估之研究－VaR形式 Sharpe指標之推導與應用」，管理與系統，第 10 卷第 3 期，民國 92 年 7 月。
6. 李瑞琳，國際投資組合理論模型之實證研究－以亞洲新興證券市場為例，淡 江大學國際貿易學系國際企業學碩士班碩士論文，民國 86 年 6 月。
7. 李麗華，風險值應用於資產分配之研究－以股票市場為例，國立東華大學企 業管理系碩士論文，民國 89 年 6 月。
8. 李進生、謝文良、林允永、蔣炤坪、陳達新、盧陽正，風險管理－風險值(VaR) 理論與應用，台北，清蔚科技股份有限公司出版事業部，民國 90 年。
9. 李吉元，風險值限制下最適資產配置，國立成功大學財務金融研究所碩士論 文，民國 92 年 6 月。
10. 吳鴻彬，結構性轉換與資產定價模型，國立台灣大學經濟學研究所碩士論 文，民國 91 年 6 月。
11. 林潔珍，風險值之衡量與驗證－以台灣債券市場投資組合為例，國立台灣大 學財務金融研究所，碩士論文，民國 88 年 6 月。
12. 林哲丞，通貨膨脹下之跨期資產定價理論與實證，國立台灣大學經濟學研究 所碩士論文，民國 89 年 6 月。
13. 莊益源、林文昌、徐嘉彬、邱燕珍，「靜態與動態風險值模型績效之比較」， 證券暨期貨發展季刊，第 15 卷第 4 期，民國 92 年。
14. 陳榮茂，國際資產配置與投資期限、資產種類關係之實證，國立中央大學財 務管理研究所碩士論文，民國 89 年 6 月。
15. 陳怡君，退休基金資產配置策略之研究－以VaR資訊為基礎之模型，銘傳大 學金融研究所碩士論文，民國 90 年 6 月。
16. 陳仙穎，國際資產配置與匯率避險之實證研究，國立台灣大學國際企業學系 碩士論文，民國 92 年 5 月。
17. 葉宗穎，國際資本資產定價模型，國立台灣大學經濟學研究所碩士論文，民 國 88 年 6 月。
18. 曾廣治，國際投資組合策略之匯率避險與績效，國立中正大學財務金融研究 所碩士論文，民國 86 年 6 月。
19. 齊仁勇，國際資產配置與匯率風險之探討，國立台灣大學商學研究所碩士論 文，民國 85 年 6 月。
20. 張慈惠，國際投資組合定價模型之比較，國立交通大學管理科學研究所碩士 論文，民國 83 年 6 月。
21. 張焯然，動態國際資產評價，國立台灣大學財務金融研究所博士論文，民國 89 年 6 月。
22. 張志成，投資組合選取準則之實證研究－Sharpe Ratio的應用，淡江大學財務 金融學系金融碩士班碩士論文，民國 91 年 6 月。
23. 廖淑娟，VaR夏普法則的應用限制式，國立台灣大學國際企業學系碩士論文，
民國 90 年 6 月。
24. 鄭天德，ARMA-TGARCH模型之建立，國立交通大學經營管理研究所碩士 論文，民國 91 年 6 月。
25. 鄭天德，燃油天然氣能源期貨商品風險值預測，台電工程月刊，第 661 期，
民國 92 年 9 月。
26. 簡明照，投資組合成份涉險值限制下之資產配置模型－以郵匯局股票基金之 資產管理為例，銘傳大學金融研究所碩士在職專班碩士論文，民國 89 年 6 月。
27. 簡佳至，限制下方風險的資產配置，國立政治大學金融研究所碩士論文，民 國 90 年 5 月。
英文部分
1. Anderson, M. H., and A. P. Prezas, ‘‘Asymmtrec Information, Asset Allocation, and Debt Financing,’’ Review of Quantitative Finance and Accounting, Vol.20, pp.127-154, 2003.
2. Campbell, J. Y., and L. M. Viceira, Strategic Asset Allocation－Portfolio Choice for Long-Term Investors, Oxford University Press, New York, 2002.
3. Campbell, J. Y., Y. L. Chan, and L. M. Viceira, A Multivariate Model of Strategic Asset Allocation,” Journal of Financial Economics, Vol.67, pp.41-80, 2003.
4. Chan, Y. C. and L. T.W. Cheng, ‘‘Asset Allocation and Selectivity of Asian Mutual Funds During Financial Crisis,’’ Review of Quantitative Finance and Accounting, Vol.21, pp.233-250, 2003.
5. Chang, J. R., V. Errunza, , K. Hogan, and M. W. Hung, “An Intertemporal Asset Pricing Model: Theory and Empirical Evidence,” Working Paper, 2002.
6. Chan, Y. C. and L. T. W. Cheng “Asset Allocation and Selectivity of Asian Mutual Funds During Financial Crisis,” Review of Quantitative Finance and Accounting, Vol.21, pp.233-250, 2003.
7. Epstein, L. G., and S. E. Zin, ‘‘Substitution, Risk Aversion, and the Temporal Behavior of Consumption and Asset Returns: An Empirical Analysis,’’ The Journal of Political Economy, Vol.99, No2, pp.263, 1991.
8. Francisa, J. L., A. Longstaff, and J. Pan, (2003), ‘‘Dynamic Asset Allocation with Event Risk’’, The Journal of Finance, Vol. LVIII, No.1, Feb, 2003.
9. Grauer, R. R., and N. H. Hakansson, ‘‘Applying Portfolio Change and Conditional Performance Measures: The Case of Industry Rotation Via the Dynamic Investment Model,’’ Review of Quantitive Finance and Accounting, Vol.17, pp.237-265, 2001.
10. Hammer, D. A., Dynamic Asset Allocation－Strategies for the Stock, Bond and
Money Markets, Wiley Finance Editions, John Wiley & Sons Inc., New York, 1991.
11. Konno, H. and J. Li, ‘‘Applications of the Integrated Approach to International Portfolio Optimizatopn,’’ Asia Pacific Financial Markets, Vol.7, pp.121-144, 2000.
12. Lederman, J., and R. A. Klein, Global Asset Allocation－Techniques for Optimizing Portfolio Management, Wiley Finance Editions, John Wiley & Sons Inc., New York, 1994.
13. Markowitz, H. M., “Portfolio Selection,” The Journal of Finance, Vol.VII, No.1, pp.77-91, 1952.
14. Markowitz, Harry. M., Mean－Variance in Portfolio Choice and Capital Markets, Basil Blackwell Inc., Cambridge Massachusetts USA, 1990.
15. Milevsky, M. A., K. Ho, and C. Bobinson, ‘‘Asset Allocation Via the Conditional First Exit Time or How to Avoid Outliving Your Money,’’ Review of Quantitative Finance and Accounting, Vol.9, pp.53-70, 1997.
16.Nawrocky, D. N., ‘‘Dynamic Asset Allocation During Different Inflation Senarios,’’ Journal of Financial Planning, Vol.16, No.10, pp.42, 2003.
17. Solink, B., ‘‘Global Asset Allocaiton,’’ Journal of Portfolio Management, Vol.24, No.4, pp.43, 1998.
18. Tang, G. Y. N., and W. C. Shum, ‘‘The Relations Between Unsystematic Risk, Skewness and Stock Returns During Up and Down Markets,’’International Business Review, Vol.12, pp.523-541, 2003.
19. Wu, L., ‘‘Jumps and Dynamic Asset Allocation,’’ Review of Quantitative Finance and Accounting, Vol.20, pp.207-243, 2003.
附錄一、Euler Equation 之求解
其中，設定效用函數為 Epstein-Zin Utility
( )
條件(First Order Condition)為FOC： 0
⎩⎨
)
⎟⎟⎠
將 1/( 1)
0
附錄二、考慮物價膨脹下之跨期資產定價模式之求解
附錄三、線性化跨期預算限制式
Trivial Equality：
) 透過式(21)與 Trivial Equality 式(22)可得
⎪⎩
又定義lim ( + − + )=0 將式(26)帶入第二個 Euler Equation 式(10)後即可推得
∑
∞附錄四、元件風險值之導求 CVaR VaR
1 1
個 人 簡 介
姓 名： 劉 志 良
國立交通大學經營管理研究所碩士班畢業生 地 址： 台北市大安區 106 樂業街 72 巷 19 號 2 樓 電 話： +886-2-27351730
+886-2-27354730
手 機： +886-2-920073124 郵 址： [email protected]
[email protected] 出 生： 中華民國 68 年 5 月 26 日
學 歷 Expected 國立交通大學管理科學系博士班 Jul / 2002 ~ Jun / 2004 國立交通大學經營管理研究所碩士班 Jul / 1997 ~ Jun / 2002 東海大學國際貿易學系
經 歷 Nov / 2002 ~ Jun / 2004 研究助理
國立交通大學經營管理研究所計劃研究室 Nov / 2002 ~ Jun / 2003 研究助理
財團法人中華民國櫃檯買賣中心委託研究計劃
【日韓櫃檯買賣市場之比較研究與台灣之應用】
Jul / 2003 ~ Nov / 2003 研究助理
行政院經濟建設委員會委託研究計劃
【國道高速公路民營化相關議題研究案】
其它經歷 Mar / 2003 ~ Feb / 2004 國立交通大學經營管理研究所學生會 財務負責人暨迎新活動籌備召集人 July / 1998 ~ Jun / 2002 東海大學覺音佛學社社員
July / 1997 ~ Jun / 2002 東海大學社會服務團隊員 July / 1999 ~ Feb / 2000 東海大學社會服務團隊長
July / 1997 ~ Jun / 2002 東海大學基督教學生團契以利亞小組同工 July / 1997 ~ Jun / 1998 東海大學國際貿易系學會活動長
知識訓練 ․財務理論
․財金計量
․時間序列分析
․策略性資產配置
․衍生性商品
․民營化相關議題 專業能力 ․English Speaking
․SAS (Statistical Analysis System)
․SPSS (Statistical Program for Social Sciences)
․MatLab (Matrix Laboratory)
․Ultra Editor
․MS Windows and MS Office (MS Excel、MS Word、and MS PowerPoint)
興趣活動 ․習慣領域研討會
․世界領袖教育基金會－台灣政經學院
․古典音樂、閱讀、游泳(夏)、網球(冬)
推薦教授 許 和 鈞 國立交通大學管理科學系暨財務金融研究所教授
Ph. Dr, New York University, U.S.A 碩士論文指導教授
e-mail：[email protected] TEL：+886-2-23494975
朱 博 湧 國立交通大學管理科學系教授 Ph. D., Purdue University, U.S.A 策略管理課堂教授
e-mail：[email protected] TEL：+886-3-5712121#57132
Curriculum Vitae Chih - Liang Liu
Born：May 26, 1979 +886-2-27351730
2F., No.19, Lane 72, Leye St., +886-920-073124 Da-an District, Taipei City 106, [email protected] Taiwan (R.O.C.) [email protected]
Objective Education
․Expected Doctor of Philosophy (Ph.D.) Degree Department of Management Science National Chiao Tung University
․July / 2002 ~ Jun / 2004 Master of Business Administration (MBA) Degree Institute of Business & Management
National Chiao Tung University
․July / 1997 ~ Jun / 2002 Bachelor’s (BA) Degree
Department of International Trade Tung - Hai University
Extracurricular Activities
․July / 1997 ~ Jun / 1998 Students’ Association of International Trade Department in Tung - Hai University Chairman
․July / 1997 ~ Jun / 2002 The Social Service Club in Tung - Hai University member
․July / 1999 ~ Feb / 2000 The Social Service Club in Tung - Hai University chairman
․July / 1997 ~ Jun / 2002 The Christian Youth Fellowship in Tung - Hai University member
․July / 1998 ~ Jun / 2002 The Buddhalism Club in Tung Hai University member
․Mar / 2003 ~ Feb / 2004 Students’ Association of Institute if Business & Management in National Chiao Tung University member
Work Experience
․Nov / 2002 ~ Jun / 2004 Research Assistant of the Information Laboratory in Institute of Business & Management, National Chiao Tung University
․Nov / 2002 ~ Jun / 2003 Research Assistant of Research Program of Gre-Tai Securities Market, Taipei Taiwan (ROC)
【 The Research of Over The Counter Market and the Comparison between Japan、Korea and Taiwan】
․July / 2003 ~ Nov / 2004 Research Assistant of Research Program of Council for Economic and Development, Taipei Taiwan (ROC)
【The Analytical Issues of The Privatization of National Freeway】
Proficiency
․Finance Theory
․Financial Econometrics
․Time Series Analysis
․Strategic Asset Allocation
․Derivatives
․Privatization
․English Speaking
․SAS (Statistical Analysis System)
․SPSS (Statistical Program for Social Sciences)
․MatLab (Matrix Laboratory)
․Ultra Editor
Personal
․Interests includes classical music、reading、swimming (summer)、and tennis (winter)
․Proficient in MS Windows and MS Office (MS Excel、MS Word、and MS PowerPoint)
Reference
Her-Jiun Sheu Professor of Department of Management Science and Graduate Institute of Finance, National Chiao Tung University
Ph. Dr, New York University, U.S.A e-mail：[email protected] TEL：+886-2-23494975
Po-Young Chu Professor of Department of Management Science, National Chiao Tung University
Ph. D., Purdue University, U.S.A e-mail：[email protected] TEL：+886-3-5712121#57132