研究架構 - 考慮物價膨脹下跨期資產配置的風險分散效果

在文獻探討中，依據過去學者在投資組合以及資產配置模型的建立予以探討，並且介紹近來的國際投資組合相關文獻。在研究方法中，首先介紹效用模型、

跨期效用模型，推導並建立跨期資產配置模型。在跨期資產配置模型的建立過程中，本研究亦將探討模型的假設，以便接續的實證研究。在實證分析的部分，透過具有波動性效果可預測的金融性資產進行研究。

透過 Campbell(2002)最適資產配置模型的計算，可以得到不同個別資產的投資組合報酬率與投資組合變異數。在風險分散的資產配置下，可以降低投資組合的風險，亦即群組內個別資產的變異風險，值得注意的是在不同的群組分析下，

會有不同的共變異風險分散效果。最後本研究再以 Sharpe Measure、Treynor Measure 與 Component Value at Risk 等方法來判定考慮物價膨脹因素與否，對投資組合的風險分散效果。本研究之分析架構如下。

第一章緒論

說明本研究之背景與目的，並且建立研究架構。

第二章文獻探討

分成三個部分說明，第一是針對投資組合理論的模式發展與投資組合理論中的資產配置比例，包括投資組合理論、資產配置模型、效用函數理論、跨期效用函數、與跨期最適投資組合資產配置模型。第二是資產報酬時間序列的分析工具介紹，包括 ARCH 模型與 GARCH 模型。第三是風險分散效果的衡量指標，包括 Sharpe Measure、Treynor Measure 與 Component Value at Risk 等方法等。

第三章研究方法與計量模型

在 Campbell and Veceira (2002) 跨期最適資產配置模型中，以效用函數的探討出發，延伸為跨期效用函數，在報酬極大化及波動風險極小化的最適模型下，導求出隱含投資者對於風險性資產與無風險資產的組合資產配置。

第四章資料設定與實證分析 1. 投資組合最適配置比例；

2. 探討考慮物價膨脹因素與否對投資組合中資產配置的影響；

3. 比較考慮物價膨脹因素下的風險分散效果。

第五章結論

以研究流程圖介紹考慮物價膨脹下資產配置模型之建構與實證。

文獻探討

研究方法

計量模型

實證分析

結論

考慮物價膨脹下之跨期資產定價模型

以 GARCH(1,1)模型估計未來資產報酬考慮物價膨脹下之跨期效用

函數以及跨期限制式

配置比例模型計算下之投資組合報酬率與變異數

以 Sharpe Measure、Treynor Measure 與 CVaR 來比較考慮物價膨脹下風險分散效果

考慮物價膨脹下之跨期資產配置模型

結論與建議

投資組合配置比例與跨期資產定價模型之文獻探討

圖 1 研究流程圖

二、文獻回顧

在單一世界指數模型方面，Solnik 於 1973 根據資本資產定價模式(Capital Asset Pricing Model, CAPM)推導出國際資產定價模式(International Capital Asset Pricing Model, IAPM)，以估計國際單一指數投資組合報酬率的解釋能力。其理論模式為： MSTO SSE

MSE

在文檔中考慮物價膨脹下跨期資產配置的風險分散效果 (頁 13-16)