第一節 操盤決策因素的陳述與類別定義
本文首先根據文獻探討與專家意見，整理出所有與基金經理人操盤決策有關 的因素，並寫成46 項陳述與 8 個類別定義，如表 1 與表 2。
第二節 進行實地訪談
本文事先接洽國內分屬5 家投信公司的 15 位專業基金經理人，受訪的基金 經理人基本資料，如表 3。在實地訪談前，研究者先將表 1 之 46 項因素陳述設 計成一份包含 42 個半開放性問題 (semi-open questions) 與 4 個開放性問題 (open questions) 的「訪談紀錄表」（請參閱附錄二）。其中，前 22 個半開放性問 題是關於基金經理人「投資行為」的問題，接下來的 20 個半開放性問題則是關 於基金經理人「投資理念」的問題。最後4 個開放性問題則是用來確認或增強基 金經理人的回答內容。因素陳述中包含有「投資區域 (海外基金)/台灣 (國內基 金)…」之句型者，其中，「投資區域 (海外基金)…」是針對海外型基金的經理人，
「台灣 (國內基金)…」的句型，是針對國內型基金的經理人，在訪談一開始即 與受訪的基金經理人仔細溝通說明，不致令不同投資區域的基金經理人產生混 淆。訪談結束後，此類因素陳述在資料統計時，再由研究者轉化成二個不同的因 素陳述。例如陳述2 在表 1 中原始的敘述為：
2. 投資區域(海外基金)/台灣(國內基金)央行採行寛鬆貨幣政策，長期利率走跌。
經過轉化後，分成如下二個不同的因素陳述：
2-1 台灣(國內基金)央行採行寛鬆貨幣政策，長期利率走跌。
2-2 投資區域(海外基金)央行採行寛鬆貨幣政策，長期利率走跌。
表
1：基金經理人操盤決策之影響因素陳述 (Q-Set)
表
2：基金經理人操盤決策之影響因素類別定義
A. 國內經濟因素與政府政策B. 國外經濟因素與政府政策 C. 國內突發性非經濟因素 D. 國外突發性非經濟因素 E. 產業發展與企業前景 F. 基金投資者的人格特質 G. 基金經理人的人格特質
H. 投信公司的內部管理與外部監理機制 N. 無法歸類
表
3：受訪基金經理人基本資料表
性別 男性 女性人數 13 2
年資 0~3 3~5 5~10 10~15 15 以上~
人數 1 3 7 2 2
投資地區 國內 海外（區域） 海外（全球）
人數 11 1 3
所有半開放性與開放性問題，在訪談時均會請受訪的基金經理人進一步闡述 其回答的內容，並決定該陳述是否與他們在進行操盤決策時的行為或理念一致。
對於與操盤決策一致的陳述再請受訪者決定歸入適當的類別定義中。如果該陳述 與操盤決策不一致或無適當類別可歸類時，將該陳述放入「無法歸類」的類別定 義中。訪談結束前，再請受訪的基金經理人就各個類別定義在其操盤決策上的重 要性予以排序。每一次訪談只針對一名基金經理人，費時約2 至 2.5 小時，訪談 後在整理資料時如發現還有未能確認之處，另行再透過電話澄清。
在每一個「投資行為」的半開放性問題中，均包含有經理人對「個股」或「投 資組合」操作決策積極程度的衡量。「個股」表示此因素只會影響到經理人對個 別股票的操作決策；「投資組合」表示此因素會影響到經理人對整體投資組合的
操作決策。此外，在訪談紀錄表中還設計有經理人對此陳述在操作決策積極程度 上的反應格式，作為衡量該陳述所承載的因素對經理人的影響力：
(買進) 5 4 3 2 1 0 -1 -2 -3 -4 -5 (賣出)
5~1：表示「買進」的積極程度；
其中，5 代表「非常積極買進」，積極買進程度依序到下降，
1 代表「只稍有買進意願」。
0：表示「觀望」，沒有「買進」或「賣出」的行動。
-1~ -5：表示「賣出」的積極程度；
其中，-1 代表「只稍有賣出意願」，積極賣出程度依序上升，
-5 代表「非常積極賣出」。
對於每一個「投資理念」的半開放性問題，在訪談紀錄表中亦設計有經理人 對此陳述在操作態度上的反應格式，作為衡量經理人對該陳述所承載之影響因素 的認同感：
(同意) 5 4 3 2 1 0 -1 -2 -3 -4 -5 (不同意)
5~1：表示對該項目陳述內容的認同程度
其中，5 代表「非常同意」，認同程度依序下降，1 代表「只 稍為同意」
0：表示「沒有意見」、「不置可否」
-1~ -5：表示對該項目陳述內容的反對程度
其中，-1 代表「只稍為不同意」，反對程度依序到上升，-5 代表「非常不同意」
這些半開放性問題中影響力或認同感的衡量，均是由受訪者自主決定，訪談 者勾選，再經受訪者確認後記錄下來。
對於每一題半開放性與開放性問題，在受訪者決定影響力或認同感的程度 後，訪談者還進一步詢問受訪者何以會做此決定的理由或想法，由訪談者記載於 訪談紀錄表中。