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N a tio na
l C h engchi U ni ve rs it y 第伍章 結 論
第一節 研究總結
本研究起始是受到李宗榮（2008）〈探索風險投資的社會機制：社會資本與 股市、共同基金的參與〉的啟發。這篇文章提出並試圖驗證兩個命題：（1）在 其他條件一致的情況下，個人社會資本越高，越有可能參與股票與共同基金的 投資活動;（2）將人格特質與社會資本視為影響風險投資的兩組競爭假設，在 同時控制個人的風險承受程度與社會資本因素之後，看看是否有任一解釋力量 將消失。文章的結論支持了第一個命題的假設，即社會資本對個人參與風險性 投資活動形成正面的影響。而關於第二個命題，在控制了心理影響的因素之後，
社會資本的效果仍然存在，且兩者效果不分軒輊，顯示兩者並非替代性的解釋，
它們皆對風險投資行為展現獨立的影響作用。
從社會資本能量的影響到風險投資行為之間，李宗榮（2008）臆測，「人際 關係的資訊匯流與資訊利用的自利前提，會讓社會資本所蘊含的專業化資訊能 量產生對投資活動的影響。」在資訊匯流的解釋機制上，社會資本能量較高的 投資人會有兩點好處：一是可以較能獲得專業化的投資意見，並且較有機會進 入「近乎內線消息」流通的圈子；二是較可能擁有廣大的人脈，這些人脈可能 涵蓋各階層，提供投資人較多樣性的資訊，這樣具異質性的網絡，讓投資人得 以對資訊進行交叉比對。而上述專業化網絡與多樣性網絡分別指涉了社會資本 的兩種面向，在實際情形中，可能對於社會資本能量佔優勢的投資人產生加乘 的效果。
本研究著眼於風險投資人資訊取得上的不平等，因而聚焦在投資人使用資 訊管道上的異質性。本文傾向將可觸及的社會資本能量視為一個結構性的背景 因素，認為從投資人的社會資本能量到實際的投資行為之間，還有一些因素值
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得考慮。在這之間，投資人實際動員的資訊網絡對於風險投資行為的解釋，將 會較社會資本能量的解釋來得貼近。因而本研究試圖在資料（台灣社會變遷基 本調查五期三次社會階層組）許可的範圍內，區辨分類出風險投資人實際動員 的資訊網絡類型。本研究在意的是投資人在資訊獲取上的「社會限制」，這種限 制是個人主觀意願所無法改變的外在力量，因此我們在一開始，就將投資人的 心理因素視為是外生的來加以控制。為了打造出投資人動員的資訊網絡類型，
本研究尋求台灣其他風險投資相關的社會學本土研究。
在探討文獻的過程中，我們先接觸了股市中存在最多的散戶的研究，〈股票 市場的社會建構：散戶的世界〉（高承恕、吳宗昇，2002）用質性的方法，以社 會關係界定出散戶的類型：業內散戶、掛牌公司員工散戶、號子社區的非正式 群體、類家族散戶、與螢幕基礎的散戶。這個研究強調，在不同類型的散戶中，
社會位置和社會關係所產生的作用令人無法忽視，各種類型的投資人也會進入 不同的社會位置。之後又參考了〈中實戶的世界：社會網絡與市場資訊〉（劉維 新，林志遠，2003），這篇文章也是以質性的方法，探討中實戶的「既存型網絡」
和「投資型網絡」，中實戶以網絡連結的方式取得產業資訊與股市資訊，也映證 了資訊匯流的解釋機制的想像。〈股市專家知識製造的社會學分析：解析基金經 理人〉（楊凱成，2003）則讓我們了解研究員、「業內散戶」的網絡生態，也得 以想像其間資訊傳遞的形式。而本研究試圖從投資人使用的資訊網絡的形式來 描繪投資人的異質性，我們在資料許可的範圍內歸類出來的投資人類型，當然 不會與質性研究一樣，但可以將彼此的類型相互對照來做觀察。
最後我們參考了集大成的《資訊－知識（I-K）與市場結構：台灣股市的社 會學分析》（吳宗昇，2005），這個研究所發展的資訊－知識（I-K）分析對本研 究很有啟發。簡言之，資訊－知識能力不應該只被視為教育或知識水平，它還 考慮了投資者在資訊傳遞上的相對社會位置。因此，它是一種「社會能力」。沒
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有知識基礎，投資人所能理解判斷的資訊將十分有限；沒有特殊的資訊網絡，
投資人空有知識基礎亦無法形成精準的市場預期。本研究對投資人使用的資訊 網絡所做的分類，皆是為了試圖突顯投資人資訊－知識能力的異質性。
在資料許可的範圍中，我們以「有無主動蒐集分析資訊」、「使用社會網絡 內部或社會網絡之外的資訊管道」、「有無認識參與風險投資活動的人」三種向 度打造出十六種動員的資訊網絡類型（見表3-1）。
我們首先仿李宗榮（2008）的做法，透過 OLS 迴歸分析，以社會資本能量 來解釋風險投資行為。我們發現，社會資本能量雖然對風險投資行為有顯著的 效果，但與其他社會人口變項（如年齡、已婚、高中以上教育程度）的效果相 比，仍略遜一籌。我們知道，社會資本雖然與教育程度有關，但社會資本所展 現的面向絕對較教育程度廣泛，使用定位法所測得的「一般性質」的社會資本 能量（而非「風險投資」等特殊領域中的社會資本能量）來解釋風險投資行為，
並無法使社會資本的意涵充分發揮。
再來，我們以十六種動員的資訊網絡類型為依變項，社會資本能量為自變 項，經過邏輯迴歸分析，發現只有「有外有」、「有都有」、「沒內有」、「沒內無」、
「沒沒無」五種類型可以被社會資本能量所解釋。為了模型的精簡，我們將其 他十一種類型合併為「五類之外」，作為迴歸模型中的基準。這一步驟也顯示了，
一般性質的社會資本能量並無法充分解釋動員的資訊網絡類型。
最後，我們將社會資本視為控制變項，透過OLS 迴歸分析，以動員的資訊 網絡類型來解釋風險投資行為。結果，社會資本的影響已經不顯著，而我們加 入的五種動員的資訊管道類型則展現顯著的效果，且其效果優於我們所控制的 社會人口及經濟地位變項，也優於投資人的風險承受程度。因此，我們所打造
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出來的資訊網絡類型，確實在解釋上較社會資本能量更貼近實際的風險投資行 為。