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第三章 私募股權基金近況
根據台灣併購與私募股權協會6，在歐美國家市場，私募股權基金以收購 (buyout)為主要投資方式，在公開市場中找尋市值被低估但體質健全有發展性的 公司。藉著收購公司使其下市，透過人事精簡、產業整合、聘請專家進駐等方式，
與目標公司經營團隊合作，待提升公司價值後，在重整安排上市或轉售給其他公 司來賺取價差。然而在亞洲市場，尤其是中國大陸，成熟穩定的大企業相較歐美 國家少；因此，私募股權基金的類型多以投資處於發展其與擴張期的企業以幫助 上市。根據 Asian Venture Capital Journal 2010，亞洲私募股權基金以發展與擴 張型基金(Growth/ expansion Fund) 為最大比率，其次為創投型基金(Venture Capital)和收購型基金(Buyout)。
第一節 全球私募股權基金現況
美國與歐洲是國際私募股權基金發跡之地，也是最為蓬勃發展的地區，目前 仍有眾多國際私募股權基金不斷投入市場，KKR、黑石集團(Blackstone)、凱雷 集團(Carlyle Group)及新橋資本(New Bridge Capital)等國際私募股權基金以龐 大的資金投資於全球各產業。
Lerner 和 Rhodes-Kropf(2011)指出，從事創業投資或槓桿收購的私募股權基金 籌資金額在過去幾年沒有特定誰較好。不過，1990 年代後期創業投資資金有較 顯著高的報酬率，也為創業投資帶來大量資金，參考圖三：私募股權基金報酬率。
在 2003~2006 年，低利率借貸成本使專門從事槓桿收購的私募股權基金更容易 募到資金，年帄均報酬率約 15.6%，打敗標準普爾指數(Standard & Poor’s index) 和創業投資績效。創業投資基金則是在 2000 年初期，正從網路泡沫(Telecom and
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Internet bubble)恢復。從圖四：1996-2010 年美國私募股權基金籌資狀況，我們 可看出槓桿收購籌資活動最活耀的時間在 2008 年，之後緊接的金融海嘯事件，
關上了低利率借貸的資金大門。此時的私募股權公司必頇自行提供更多資金給投 資案，但市場上此時報酬率又極低，好的投資少之又少。根據 Lerner 和
Hardymon(2011)，2008 年末，許多槓桿收購的私募股權公司裁員、倒閉。相較 於槓桿收購，創業投資反而較不依賴外部借貸市場。外部經濟環境惡化影響的是，
創投本身投資組合裡的投資標的，因為外部環境惡劣，適合 IPO、退場機會、併 購機會減少。
圖三：私募股權基金報酬率
資料來源：Venture Capital and Private Equity: A Casebook, 5th Edition, Josh Lerner., Felda Hardymon., and Ann Leamon., 2012
-50%
0%
50%
100%
150%
200%
1996 1998 2000 2002 2004 2006 2008
LBO VC
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資料來源：Venture Capital and Private Equity: A Casebook, 5th Edition, Josh Lerner., Felda Hardymon., and Ann Leamon., 2012
第二節 台灣私募股權基金現況
1996 1998 2000 2002 2004 2006 2008 2010
十億
Buyout Venture Capital
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2003 麥格理銀行有限公司(Macquarie BankLimited)
聯合投信股東將 40%持股轉讓給澳洲 麥格里銀行
2004 霸菱(Baring Private Equity Partners Asia) 2006 索羅斯 QE 基金(QE International(L)
Limited) 以 40 億台幣買台新金 3.83%股權
2006 摩根士丹利(Morgan Stanley Private
Equity Asia) 購入中鼎工程 19.9%股權
2006 華帄集團(Warburg Pincus LLC) 與悠景完成 4,000 萬美元合資計畫 2007 橡樹資本(Oaktree Capital
Management) 以 282.7 億元收購復盛 100%股權 2007 凱雷集團(The Carlyle Group) 以 215 億元台幣買下大眾銀行 30%股
權 2007 隆利集團(The Longreach Group
Limited) 以 215 億元持有安泰銀行 52.1%股權
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16 2010 凱雷投資集團(The Carlyle Group)
2006 年貣陸續收購東森媒體科技股 份，取得 60%控股權後更名為凱擘網 路，總交易額為 460 億元，2010 年將 凱擘以 680 億元出售給大
富媒體
表二：台灣私募股權基金投資案例
資料來源：台灣併購與私募股權協會 2011/2012 年刊
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