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第六章 結論 第一節 結論
本研究為私募股權基金如何轉換致伸，本研究檢視收購致伸的私募股權基金，
其投資致伸的原因是否和以往的私募股權基金原因相同，以及參與致伸決策的做 法和大眾印象中的私募股權基金是否相同。
入主致伸的私募股權基金，其做法和哈佛商業評論所歸納出的私募股權基金 作法相同，不外乎為標的公司需現金流量穩定，穩定的現金流可以支付私募股權 基金的管理費用和利息費用、仍有負債空間可供私募股權基金作為”過渡性融資”
的抵押品，公司管理階層良好、3~5 年有改善空間。致伸不僅僅有特定產品線可 帶來穩定現金流量，且私募股權基金可活化致伸大樓資產，採售後租回方式，取 得現金；且致伸原本的負債比例相較於私募股權基金以往作法，仍有空間可再拉 高負債比例，降低資金成本，並帶來稅盾效益；且最重要的是，公司管理階層優 良，文中曾提到，私募股權基金最重視的就是”人”，唯有良好的管理階層，可達 成效率溝通，才能在短時間改善公司績效。台灣併購與私募股權秘書長楊正秋女 士表示，其實很多公司只要錢穩定了，再加上時間和對的領導者，都是很有潛力 可改造成優良體質企業。且根據私募股權基金分析，致伸的產品現在未來幾年都 是看好產業，例如滑鼠代工，未來幾年各大廠電腦和筆記型電腦出貨都看漲，身 為全球大二大滑鼠代工廠的未來身價也跟著水漲船高；多功能事務機也因為致伸 在 2006 年受惠於國際大廠將重心移往高階彩色 Laser MFP，進入高毛利的雷 射多功能事務機型市場；且當時身為 Nokia 第一大專屬藍芽耳機代工廠，跟 Nokia 已建立良好長久合作關係，Nokia 短期也透露沒有更換代工廠的打算；種種訊息 透露致伸未來商機看好，只是需要時間投入研發，但不希望股東們一貣承受風險，
所以下市。
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而經由訪問，得知私募股權基金在致伸下市幾年中並沒有干涉致伸本身專業，
反而是多著墨於致伸的公司治理。例如：設立薪酬委員會，來給與管理階層股票 或股票選擇權的激勵方式，以及審查委員會，密切觀察致伸每季財務表現。的確，
在訪問過程中也得知私募股權基金為致伸制定的條款的確嚴格，但目的都是希望 幫助管理階層將致伸調成體質良好，並極大化股東權益價值。人事方面我們也可 看出，並不像過去大眾對私募股權基金的印象，大裁員並縮減成本，使得產品品 質變劣；人員雇用方面是不減反增，學歷分布有變高的趨勢。
根據台灣併購與私募股權協會理事長黃齊元先生對台灣資本市場的評語，台 灣資本市場還面臨許多長期挑戰，包括 A 股金融興貣、人民幣國際化、香港成 為人民幣離岸金融中心以及最佳中概股(康師傅、旺旺、大潤發等)都選擇在香港 上市，若台灣什麼都不做，台灣市場必將逐漸被邊緣化。黃齊元理事長建議的解 決之道有以下幾點:第一、確立發展資本市場為重大產業政策，興利重於防弊；
第二、徹底改革現有承銷制度，帄衡散戶與機構投資人利益；第三、擴大對外資 開放，並加速公營事業民營化。Cummung and Walz(2006)指出，法律體制較健 全的國家，私募股權基金或創投主導的公司較易成功 IPO，顯示出國家的法律機 制可補強公司外部治理。建議政府未來應提升行政效率、強化產業政策透明化的 強度，如果能善用私募股權基金、併購，使資金活用加速企業整合轉型，另一方 面在積極培育具國際競爭力的專業人員，並提供洽當機制使能留住好人才為台灣 貢獻己力。
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Appendix:
2007-2012 年致伸簡易損益表
單位:新台幣千元
2007 2008 2009 2010 2011 2012
營業收入 54,860 19,835,893 25,946,824 35,392,322 43,053,109 39,129,275 營業毛利 3,583 1,729,793 2,626,999 3,456,917 2,820,525 3,204,800 營業損益 (201,874) 215,451 949,741 1,600,323 935,282 1,398,317 營業外收入及利益 159,965 539,527 363,107 294,822 429,169 221,302 營業外費用及損失 105,516 303,619 223,227 203,098 133,859 129,080 繼續營業單位稅前損
益 (147,425) 451,359 1,089,621 1,692,047 1,230,592 1,490,539 繼續營業單位稅後損
益 (124,393) 397,821 1,079,851 1,500,625 1,040,854 1,250,080
停業單位損益 - - - -
非常損益 - - - -
會計原則變動之累積
影響數 - - - -
本期損益 (124,393) 397,821 1,079,851 1,500,625 1,040,854 1,250,080 每股盈餘 (1.08) 1.05 2.85 3.92 2.63 1.67
資料來源：致伸 96-101 年股東會年報
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2007-2012 年致伸簡易現金流量表
單位:新台幣千元 2007 2008 2009 2010 2011 2012 營業活動之淨現金流入 193,145 354,800 2,086,907 1,626,242 654,106 (55,678) 投資活動之淨現金流入
(出) (6,928,425) 109,141 114,391 (394,641) (256,190) (215,162) 融資活動之淨現金流入 7,489,000 78,098 (1,865,312) (1,918,659) (203,335) 395,185 本期現金及銀行存款增加
(減少)數 753,720 542,039 335,986 (687,058) 194,581 124,345 期初現金及銀行存款餘額 973 754,693 1,296,732 1,632,718 945,660 1,140,241 期末現金及銀行存款餘額 754,693 1,296,732 1,632,718 945,660 1,140,241 1,264,586 現金流量資訊之補充揭
露:
本期支付利息 41,942 236,208 73,531 42,849 43,354 35,856 本期支付所得稅 76 74,406 12,295 64,177 148,326 133,005
資料來源：致伸 96-101 年股東會年報
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