籌資成功案例－廣運九十五年度現金增資

一、 公司簡介

廣運機械工程(股)公司(以下簡稱廣運公司)設立於民國 65 年 7 月，並於 91 年 1 月掛牌上櫃，目前主要業務為整廠自動化設備及電子產品製造兩大主軸(如表 4-1 所 示)，產品範圍涵蓋輸送機系統、自動堆棧板機系統、自動倉儲系統及停車設備等。

在各國人力成本漸高、環境及工業安全意識抬頭下，目前先進國家莫不積極發展自 動化科技。該公司主要客戶以面板廠為主，如奇美、華映、友達、彩晶等，原因為 面板廠持續興建新世代大尺寸生產線，資本投資高達千億元，其中又以設備為最主 要投資，目前幾全由日商供應，價格相對偏高，面板廠為降低成本，設備國產化為 未來趨勢，因此創造國內設備廠之商機，在該公司整廠自動化設備系統中，TFT-LCD 相關設備即佔營收比重之八成。此外，另在電子產品製造包括 未來趨勢，因此創造國內設備廠之商機，在該公司整廠自動化設備系統中，TFT-LCD 控制面板、

LCM 模組、Smart Phone Mobile 模組、IPCAM 模組…等，主要客戶為宏達電、統 寶、華碩及彩晶等。

表 4-1 廣運公司 92 年度~94 年度產品佔營收比重

單位：新台幣 年度

項目 92 年度 93 年度 94 年度 自動化工程 8.90 億(40%) 11.24 億(55%) 28.5 億(76%) 電子產品 13.45 億(60%) 9.02 億(45%) 8.89 億(24%) 資料來源：本研究整理

二、籌資背景 (一)產業分析

1. 整廠自動化設備

廣運公司95年度現金增資公開說明書指出，由日本LCD Equipment Data Book調查顯示，因LCD監視器及筆記型電腦的強勁需求，加上大型 平面電視的市場開啟，使得面板產值不斷地增加，造成全球LCD面板供不 應求，各面板廠看好TFT-LCD市場前景，紛紛積極擴充產能。台灣已成為 全球平面顯示器重要的生產基地，在液晶面板新產能注入下，95年國內平

面顯示器整體產值將會有23%以上的成長，將可達7,878億台幣，其中TFT-LCD面板的產值預估有6,175億台幣，到97年台灣平面顯示器產值將可達 9,296億台幣，其中TFT-LCD面板預估有7,498億台幣，呈現上升之趨勢。

因此，隨著TFT-LCD廠對資本支出之增加，LCD之設備需求亦相對成長 (見圖4-1)。

圖 4-1 全球 LCD 設備市場規模

4671 4926 7072

10598

8383 9387 10849

0 2000 4000 6000 8000 10000 12000

90 91 92 93 94 95 96

單位：百萬美元

資料來源：LCD Equipment Data Book, 工研院 IEK(94/8)

就廣運公司的營業特性來看，由於承攬工程對象主要以國內面板廠為 主，為配合客戶擴廠需求，爭取更大工程業務，故對營運資金需求更為殷 切。(見表4-2)

表 4-2 95 年度台灣各面板廠預估擴廠金額

單位：新台幣

廠商 友達 奇美 華映 彩晶 廣輝

擴廠金額 900 億元~950 億元 1,000 億元 228 億元 75 億元 250 億元 資料來源：電子時報 95/3、廣運公開說明書

2. 電子產品製造

廣運公司95年度現金增資的公開說明書指出，該公司積極擴增顯示器 控制板及手機代工模組生產線，就95年度接單情形來看，預計顯示器控制 板佔電子事業群營收比重將由94年48%提升至95年57%，主要係因既有訂 單持續成長外，95年度尚有來自瀚宇彩晶等面板廠訂單。此外，智慧型手 機隨國際大廠積極投入研發，加以售價大幅下降，市場銷售需求大幅成 長，手機代工訂單激增。而95年度新承接之客戶訂單金額大且收款條件長 達120天，輔以IC類原料進貨付款條件多為月結30天，致營運資金需求大

幅增加，由此可見，伴隨該公司營運規模持續擴大，對營運週轉金需求將 益加殷切，因此增加營運資金以擴充營運規模應有其必要性。

(二)財務分析 1.財務狀況

為因應其產業成長，廣運公司有擴充廠房設備、挹注營運資金之需，

故在95年初著手規劃資本市場籌資。評估該公司財務狀況，92~94年度營 業收入分別為2,234,268仟元、2,025,634仟元及3,729,823仟元，其營業收入 呈 現 平 穩 的 走 勢 ； 獲 利 情 形 方 面 ， 該 公 司 92~94 年度稅前盈餘分別 為 237,091仟元、163,355仟元、636,764仟元，亦有相當良好的獲利；財務結 構方面，該公司對經營風險也有相當的控制，因此當負債比率在93年度攀 升至60.48%後，該公司遂於94年度辦理增資改善負債結構，使得當年度負 債比率下降至35.52%(如表4-3所示)。以主管機關審核的條件而言，該公司 辦理資本市場籌資符合形式上規定的核准標準；以資本市場的接受度而 言，廣運公司TCRI 5級(Taiwan Corporate Credit Risk Index, 台灣企業信用 風險指標第5級屬中度風險)是投資人可以接受的籌資標的。

表 4-3 廣運公司 92 年度~94 年度財務資料

單位：新台幣仟元 年度

項目 92 年度 93 年度 94 年度

營業收入淨額 2,234,268 2,025,634 3,729,823 營業毛利 350,325 416,000 848,138 營業利益 219,198 194,971 638,678 稅前純益 237,091 163,355 636,764 稅後純益 196,191 155,355 519,764 每股盈餘(元) 2.89 2.03 5.46 股本 745,305 782,427 1,064,575 負債比 54.86% 60.48% 35.52%

每股淨值 14.63 14.71 24.19 資料來源：廣運公司財務報告

2. 同業比較

由於廣運公司所營事業主要係以整廠自動化設備為主，就台灣目前上 市櫃公司觀之，盟立自動化股份有限公司(以下簡稱盟立公司)和高僑自動

化科技股份有限公司(以下簡稱高僑公司)都屬於設備同業，且在營運規 模、資本規模上都與廣運公司較相近，故採用盟立與高僑和廣運公司對照 比較(如表4-4)。

財務結構方面，廣運公司94年辦理增資，達到改善財務結構的效益，

負債比率有逐年下降的趨勢，並優於採樣同業；償債能力方面，廣運公司 因營收持續成長、加上辦理現金增資資金之挹注及清償短期借款等因素，

致流動比率及速動比率均向上提升，已明顯優於其他同業；經營能力方 面，該公司三年度應收款項收現天數分別為67天、94天及61天，與同業相 較，除93年度低於盟立公司外，該公司應收款收現天數較同業為佳，顯示 其應收款項收回情形良好；在獲利能力方面，除93年度因受到TFT-LCD產 業不如預期及客戶營運策略調整，加上網路產品中部分客戶外移大陸並改 向當地採購，致當年度資產報酬率及股東權益報酬率相較同業略為偏低，

92及94年度均優於盟立公司；就股東權益報酬率觀之，92年度介於高僑及 盟立之間，93及94年度較同業為低，主要係因大部分轉換公司債於94年度 轉換成普通股及94年度辦理現金增資發行新股，使平均股東權益增加，致 股東權益報酬率降低。

整體而言，就該公司與同業盟立公司與高僑公司的財務結構、營運規 模及獲利能力方面，差異上不大而且大部份優於同業水準，充分反應該公 司除了在本業營運上有豐碩的成果外，過去在籌資工具的運用上，對改善 財務結構有具體的成效。

表 4-4 廣運公司與同業 92 年度~94 年度財務比率彙總表

分析項目 年度

公司別 92 年度 93 年度 94 年度 廣 運 2,234,268 2,025,634 3,729,823 盟 立 2,455,064 3,607,701 4,183,247 營業收入

(仟元)

高 僑 850,047 1,633,795 2,233,166 廣 運 54.86 60.49 35.52 盟 立 57.62 59.94 41.87 負債比率

(%) 高 僑 34.76 45.69 55.40 流動比率 廣 運 141.26 117.58 241.20 (%) 盟 立 147.90 199.52 203.37 高 僑 261.82 179.92 217.43

分析項目 年度

公司別 92 年度 93 年度 94 年度 速動比率 廣 運 95.64 65.65 202.52

(%) 盟 立 59.64 110.40 147.23 高 僑 210.67 94.88 73.78

應收款項 廣 運 67 94 61

收現天數 盟 立 90 81 77

高 僑 126 109 94

廣 運 10.25 6.09 15.31 資產報酬率(%) 盟 立 6.71 8.37 13.38 高 僑 21.98 27.13 21.42 股東權益 廣 運 22.52 13.86 27.90 報酬率(%) 盟 立 14.17 20.13 27.04 高 僑 34.18 46.35 43.61 廣 運 2.75 2.03 5.76 每股盈餘(元) 盟 立 1.54 2.47 3.82 高 僑 6.29 10.21 11.34 廣 運 745,305 782,427 1,064,575 股本(仟元) 盟 立 885,765 994,763 1,285,068 高 僑 341,903 399,897 455,395 廣 運 14.63 14.71 24.19 每股淨值(元) 盟 立 12.73 12.96 15.60 高 僑 20.92 25.46 28.99 資料來源：廣運公司、盟立公司、高僑公司財務報告

(三)外在環境

1. 大盤及個股走勢

觀察廣運公司95年度初規劃募集資金的時點，以加權股價指數趨勢分 析，大盤呈現向上盤升的走勢，股票市場交投熱絡，顯示投資人較有進場 交易的意願(見圖4-2)。

在廣運公司的個別股票走勢方面，由於該公司產業能見度高，有面板 擴廠的題材，電子產品方面經濟規模逐漸顯現出貨暢旺，帶動整體獲利的 上揚，該公司股價也呈現盤堅向上格局(見圖4-3)。

綜合上述，不論從大盤或是由廣運公司的個股走勢來看，95年初台灣 資本市場的氛圍，是企業在資本市場籌資較佳時機。

圖 4-2 94 年度~95 年度台灣加權股價指數走勢圖

資料來源：Bloomberg

圖 4-3 廣運公司 94 年度~95 年度股價走勢圖

資料來源：Bloomberg 2. 利率分析

由於廣運公司的營運規模不大，籌資所需的金額亦不多，且主要客戶 為台灣企業，不需考慮海外籌資工具，故以國內利率水準分析其籌資成 本。就廣運公司95年度籌資時點之新台幣利率趨勢分析，當時的利率呈現 上揚走勢(如圖4-4)。故以籌資成本而言，該公司在籌資工具考量上，發行 債權的工具，可以在利率往上前鎖住較低利率的債務；而發行股權的籌資

工具，則沒有利率成本的考量。因此，就廣運公司在95年3月底募資決策 時點之利率走勢觀之，債權或股權的籌資工具皆為可行之選擇。

圖 4-4 中央銀行重貼現率走勢圖

0 0.5 1 1.5 2 2.5

94/02 94/03 94/04 94/05 94/06 94/07 94/08 94/09 94/10 94/11 94/12 95/01 95/02 95/03 時間

%

資料來源：中央銀行金融統計月報、本研究整理

三、現金增資內容

廣運公司現金增資計畫預計募集總額為新台幣 960,000 仟元，將發行普通股 20,000 仟股，每股面額 10 元，每股暫定發行價格為 48 元，預計募集資金總額為新 台幣 960,000 仟元，擬 採 公 開 申 購 配 售 方 式 進 行 承 銷 。

(一)計畫項目與預定資金運用進度

根據證期局的規定，上市櫃公司在資本市場公開向不特定大眾籌募資金，

募資前需要有明確的增資計畫、資金運用項目、和進度，廣運公司現金增資的 運用計畫為『擴建廠房及購置機器設備』和『充實營運資金』，資金運用進度 分三季預計於 96 年度第一季完成(見表 4-5)。

表 4-5 廣運公司 95 年度現金增資計畫項目及預計進度表

單位：新台幣仟元 資金預定運用進度

95 年度 96 年度 計畫項目 預定完成日期 所需資金

總額 第三季 第四季 第一季 擴建廠房及

購置機器設備 96 年第一季 200,000 85,959 31,124 82,917 充實營運資金 96 年第一季 760,000 300,000 300,000 160,000 合計 960,000 385,959 331,124 242,917 資料來源：廣運公司 95 年度現金增資公開說明書

(二) 預計可能產生效益

1. 擴建廠房及購置機器設備

廣運公司95年度現金增資公開說明書指出，早期國內面板廠採購控制 板大多自日本進口，成本較高，近年來受各面板廠產能相繼開出致市場供 過於求產生價格下滑，在國內TFT-LCD 廠商為保有毛利，逐漸增加零配 件國內自給率之趨勢下，控制板業務未來勢將呈現迅速成長態勢，以該公 司目前接單情形來看，預計顯示器控制板佔電子事業部營收比重將由94

廣運公司95年度現金增資公開說明書指出，早期國內面板廠採購控制 板大多自日本進口，成本較高，近年來受各面板廠產能相繼開出致市場供 過於求產生價格下滑，在國內TFT-LCD 廠商為保有毛利，逐漸增加零配 件國內自給率之趨勢下，控制板業務未來勢將呈現迅速成長態勢，以該公 司目前接單情形來看，預計顯示器控制板佔電子事業部營收比重將由94