第二章 文獻探討
第四節 經營績效之衡量
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第四節 經營績效之衡量
本節之內容主要為探討企業經營績效之衡量指標，整理相關國內外文獻，以做為選 取績效衡量指標時之參考。
一、國外相關文獻
(一) Premuroso and Bhattacharya(2008)
【研究主題】
作者檢視了在美國參與 XBRL 自願申報計畫之企業，其於公司治理和經營績效方面 的表現是否優於未參與自願申報計畫之企業。
【研究樣本】
截至 2007 年底美國上市公司中自願以 XBRL 格式申報財務資訊的 20 家公司，並以 另外 20 家同業做為對照組。
【研究方法】
實證研究。
【研究結果】
企業較早自願以 XBRL 格式申報財務資訊之決策，與公司治理因素有顯著的正相關，
同時亦與公司的流動性和規模呈現顯著正相關。
【績效衡量指標】
流動比率(current ratio)、純益率(net profit margin)、股東權益報酬率(return on equity)。
(二) Dehuan and Jin(2008)
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【研究主題】
探討中國大陸股市之股票報酬率與公司經營績效間之關聯性，並檢視股價的變動是 否可由經營績效的相關變數來解釋，以及其解釋的程度為何。
【研究樣本】
1996 年至 2000 年於上海證券交易所掛牌，股價報酬率最高的前 10%的公司。
【研究方法】
實證研究。
【研究結果】
在 1996 年至 2000 年的五個年度當中，每股盈餘成長率和股東權益報酬率對於股價 的解釋能力最高；其次為純益率和資產報酬率；最差的為營收成長率，其解釋力只有一個 年度是顯著的。整體而言，經營績效對於股價變化的解釋能力隨著年度的增加而下降。
【績效衡量指標】
每盈餘成長率(change in earnings per share)、營收成長率(change in sales)、純益率(net profit margin)、資產報酬率(return on assets)、股東權益報酬率(return on equity)。
(三) Nicolaou and Bhattacharya(2006)
【研究主題】
對於已經採用 ERP 系統的公司，檢視該公司 ERP 系統變更(changes/revisions)之決策 對於其財務績效表現是否會有影響。
【研究樣本】
挑選 247 家有採用 ERP 系統的公司。
【研究方法】
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實證研究。
【研究結果】
對於較早為 ERP 系統進行加強(add-ons)或升級(upgrades)的公司而言，會擁有較好的 財務績效表現；而較晚進行加強、升級，或是放棄採用 ERP 系統的公司，其財務績效的 表現會較差。
【績效衡量指標】
資產報酬率(return on assets)、投資報酬率(return on investment)、資產營業報酬率 (operating return on assets)、稅前純益率(return on sales)、營業利益率(operating income over sales)、銷貨成本占營業收入比率(cost of goods sold divided by sales)、營業費用占營業收入 比率(selling, general and administrative expenses over sales)、單位員工生產率(number of employees divided by sales)。
(四) Eng and Mak(2003)
【研究主題】
主要研究公司治理因素與資訊揭露程度的關係，並以獲利能力、成長力等與經營績 效相關之因素做為控制變數。
【研究樣本】
選擇於新加坡交易所掛牌之 158 家公司。
【研究方法】
實證研究。
【研究結果】
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在公司治理因素方面，除大股東持股比率外，其餘變數皆和資訊皆露程度有顯著關 聯性；而在經營績效因素方面，獲利能力與成長力皆和資訊皆露程度沒有顯著的相關；公 司規模呈現顯著的正相關，負債比率則是顯著的負相關。
【績效衡量指標】
自行計算的成長力指標、股東權益報酬率(return on equity)、資產報酬率(return on assets)。
(五) Camfferman and Cooke(2002)
【研究主題】
研究英國與荷蘭這兩個在法令制度、資本市場與公司治理機制皆迥然不同的國家，
其企業的資訊揭露程度是否會受到公司財務結構、經營績效或市場因素影響而有所不同。
【研究樣本】
英國與荷蘭各挑選 161 家上市公司。
【研究方法】
實證研究。
【研究結果】
在英國的公司中，資訊揭露程度與公司規模、稅前純益率有顯著的正相關；而在荷 蘭的公司中，資訊揭露程度則和公司規模、槓桿比率與流動比率有顯著的正相關。
【績效衡量指標】
稅前純益率(net income margin)、流動比率(current ratio)、股東權益報酬率(return on equity)。
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二、國內相關文獻
(一) 趙勃軒(2001)
【研究主題】
以選定之 23 項財務比率對半導體及非半導體之電子業公司做檢定，判斷是否有顯著 差異存在；並以因素分析法找出適用於台灣電子業的財務比率組合，做為評估經營績效的 基礎；最後以集群分析的方式，將樣本依照績效表現的不同加以分群。
【研究樣本】
國內 77 家電子業上市公司。
【研究方法】
因素分析、集群分析。
【研究結果】
半導體類股在效率性、償債能力、流動性、獲利能力及籌措現金應變能力的表現皆 優於非半導體類股。經因素分析後選擇 16 項具代表性的財務比率做為電子業的績效衡量 指標，以績效衡量層面分類並依照因素負荷量排列後整理如下：
(1) 獲利能力：1.資產報酬率 2.股東權益報酬率 3.營業利益率 4.純益率 5.每股盈餘 6.
營業利益占營運資本比率 7.稅後純益占營運資本比率
(2) 管理能力：1.槓桿比率 2.負債比率 3.總資產週轉率 4.應收帳款週轉率 5.固定資產 週轉率 6.股東權益週轉率
(3) 償債能力：1.流動比率 2.速動比率
(二) 王心瑩(1998)
【研究主題】
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以我國最具代表性的半導體產業為例，檢視產業景氣循環與企業經營績效之關聯性，
以及企業內部營運特質與其經營績效的關係。
【研究樣本】
1992 至 1998 年國內 14 家半導體業上市公司。
【研究方法】
實證研究。
【研究結果】
實證結果顯示，在產業景氣循環方面，不論採用當期或前期平均薪資指數或是工業 生產指數或是合併採用此二種景氣指標，產業景氣循環與企業的經營績效均呈顯著正向關 係；在企業內部營運特質方面，不論以資產報酬率或營業利益率做為企業經營績效的衡量 指標，員工生產力及生產自動化程度與企業經營績效皆呈顯著正相關，營收成長率與企業 經營績效亦呈正向關係；公司規模則與經營績效呈反向關係。
【績效衡量指標】
資產報酬率、營業利益率。
(三) 黃博信(1997)
【研究主題】
利用多變量分析方法來評估企業之經營績效，以台灣地區塑膠業上市公司為例，並 試圖找出區別其經營績效的方法。
【研究樣本】
1993 至 1995 年本國 16 家塑膠業上市公司。
【研究方法】
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因素分析、群集分析、區別分析。
【研究結果】
首先利用因素分析，從選定之 27 種財務比率萃取出 7 個衡量塑膠業上市公司財務績 效之評估基準，此 7 項因素構面對總變異之解釋能力可達 87.9%；再根據各構面之解釋能 力之不同賦予不同之權重，進而建構一個財務經營績效之總指標，得到一公司經營能力強 度分數與評估模型，並將樣本公司依其績效強度進行排名。以下分別整理出該 7 項因素構 面及其具代表性之變數：
(1) 獲利能力因素：1.營業利益率 2. 資產報酬率 3.毛利率
(2) 償債能力因素：1.資產總額占股東權益比率 2.負債比率 3.股東權益週轉率 (3) 財務結構：固定資產週轉率
(4) 存貨週轉性因素：存貨週轉率
(5) 活動能力因素：固定資產占總資產比率 (6) 成長性因素：銷貨收入成長率
(7) 資產性因素：流動資產占總資產比率
(四) 李美琳(1997)
【研究主題】
探討最具代表性的企業經營績效指標。選取 49 項經營績效指標進行因素分析，再以 篩選後之指標對樣本公司進行加權排序，以比較其績效之優劣。
【研究樣本】
1994 年國內 270 家上市公司。
【研究方法】
因素分析、敏感度分析。
【研究結果】
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從 49 項指標中萃取出 7 項共同因素，並以各項共同因素之因素負荷量最大者的指標 來代表該項因素，並將此 7 項指標進行加權而得到最終的經營績效綜合指標。以下依序列 出 7 項共同因素中因素負荷量較大者：
(1) 獲利性：1.資產報酬率 2.稅前息前純益對總資產比率 3.稅前息前純益對股東權益 比率
(2) 規模：1.淨值 2.總資產 3.普通股股本
(3) 流動性：1.流動比率 2.營運資金占總負債比率 (4) 活動性：資產週轉率
(5) 股利發放率：五年發放股利年數合計
(6) 現金流量：營運活動現金流量占總負債比率 (7) 生產力：每位員工銷售額
(五) 黃國玉(1996)
【研究主題】
研究本國電子業之經營績效衡量因素，以 24 項財務比率做為經營績效變數，探討最 具代表性之績效衡量指標，並以此為根據對樣本公司做分類以比較其績效之差異。
【研究樣本】
1989 年至 1994 年間於國內上市之 31 家電子業公司。
【研究方法】
因素分析、主成份分析、集群分析、無母數分析。
【研究結果】
以因素分析從 24 項財務比率中萃取出 5 項評估因素標準，用以衡量電子業公司的經 營績效，而此 5 項評估因素標準對總變異的解釋能力達 91.99%。以下列出此 5 項效評估 因素及其因素負荷量高於 0.9 之財務比率：
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(1) 獲力因素：1.純益率 2.總資產報酬率 3.固定資產報酬率 (2) 流動因素：流動比率
(3) 週轉因素：固定資產週轉率 (4) 營利因素：股東權益報酬率 (5) 經營因素：銷貨對營運資金比率
(六) 郭駿漢(1995)
【研究主題】
以我國紡織業為例，採用線性加權綜合法進行企業經營績效評估，選擇客觀之評價 基準、提出企業經營績效評估方法，並且分析比較產學兩界在評估過程中的認知差距，以 達到瞭解企業經營績效評估概況之目的。
【研究樣本】
1989 至 1993 年國內紡織業上市公司。
【研究方法】
問卷調查、因素分析、集群分析、層級分析法。
【研究結果】
先以選定之 23 項財務績效指標進行因素分析，篩選具代表性之指標，建立出 7 個財 務績效因素構面；再針對篩選出之指標與因素構面，分別對產界與學界進行意見調查，並 利用層級分析法訂定評估指標權重，配置績效評等分數並將樣本依據績效總分劃分為優與 劣兩個群體。研究結果發現，兩個群體在獲利能力指標上具有極顯著的差異，因此獲利能 力高低對於經營績效優劣扮演著重要角色。另外，產界及學界對其中 3 項指標的分類認知 有差異，其原因乃在於兩者對企業舉債的觀點不同，對此業界比學界有較正面的評價。關 於此 7 項績效構面與其具代表性之績效變數，彙整如下：
(1) 獲利能力因素：1.稅前盈餘對銷貨收入比率 2. 營業利益率 3.毛利率
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(2) 財務結構暨資產效能因素：1.總資產週轉率 2.負債比率
(3) 償債能力因素：1.現金及有價證券占流動資產比率 2.速動比率 3.流動比率 (4) 銷貨效率因素：營運資金對銷貨收入比率
(3) 償債能力因素：1.現金及有價證券占流動資產比率 2.速動比率 3.流動比率 (4) 銷貨效率因素：營運資金對銷貨收入比率