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第一章 緒論
第一節 研究背景與動機
ETF (Exchange Traded Funds) 中文稱為「指數股票型證券投資信託基金」，
簡稱為「指數股票型基金」，指數的價值由傳統的證券市場漲跌指標，轉變成具
有流動性的資本證券。發行券商機構投資人持有與追蹤標的指數主要成分股票將 其投資組合交付信託、實物擔保並於證券交易所上市買賣，透過發行 ETF 使投 資人有別於以往買進一籃子股票的傳統投資方式，以受益憑證連結標的股票間接 參與股票市場漲跌趨勢。
ETF 商品特性主要分為以下幾點：
一、被動式管理、兼具股票與指數基金特色
不同於一般基金以主動追求績效為目的，透過模擬指數表現的方式，
ETF 採取「被動式管理」使淨值能與指數維持連動的關係，投資人透過購 買模擬指數的 ETF，以獲得與指數變動損益相當之報酬率。
二、實物申購買回制度
ETF 將指數證券化，故其實體資產即為組成標的指數之一籃子股票，而 透過實物申購、買回機制，降低溢折價情形，使其市價得以貼近淨值。「實 物申購」機制即是交付一籃子股票以交換一定數量之 ETF，相對應之「實 物買回」便是以一定數量之 ETF 換回一籃子股票。
當 ETF 在次級市場的市價高於淨值即發生溢價時，機構投資人可以在 次級市場買進一籃子股票並同時賣出 ETF、促使 ETF 價格下滑，縮小了溢 價空間，亦間接使得 ETF 市價與淨值之間的差距縮小。相反的，當 ETF 在
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次級市場的市價低於淨值即發生折價時，機構投資人可以在次級市場買進 ETF 並同時賣出一籃子股票並以買進的 ETF 在初級市場申請買回，以因應 賣出一籃子股票的交割，也使 ETF 的市價往上緊貼淨值消弭價差。
三、複製方法
ETF 複製方法主要分成以下三種：
1. 完全複製法：依照標的指數的成份證券名單及其比重，買齊所有成份 證券，以複製指數表現。
2. 最佳化複製法：以歷史資料挑選並投資具代表性樣本成份證券，「貼近」
標的指數的投資組合。
3. 合成複製法：合成複製法不直接投資於指數成份證券現貨，而是運用 衍生性金融工具，以複製或模擬指數報酬。
四、投資風險
ETF 投資風險包括：被動式投資風險、流動性風險、市場風險、追蹤誤 差風險、市價波動風險、匯率風險、交易對手風險等等。
台灣於 2004 年發行國內第一檔 ETF(台灣 50 指數 ETF)，是亞洲發行 ETF 國家中僅次於日本、香港、韓國、新加坡的第五位。相較於台灣股市近五年來平 均成交周轉率為 99.7%，ETF 的周轉率高達 235%，顯示 ETF 交易十分活絡且市 場快速成長。截至 2014 年 12 月底，台灣證交所總計 25 的 ETF 上市、年度總成 交金額為 4,333 億新台幣、總資產規模達 1,607 億新台幣。
2009 年金管會開放國內投信或券商透過「連結式」與「直接跨境」之方式 引進中國股市相關的 ETF 時，寶滬深 ETF(0061)即為首檔連動中國 A 股掛牌上
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市的 ETF，至 2015 年 3 月 31 日為止，規模高達新台幣 233 億元，為目前台灣掛 牌的中國 A 股 ETF 第一大。截至 2014 年底，台灣證交所上市連結大陸、香港股 價指數的 ETF 共有九檔，提供投資人多元投資管道。
圖 1-1 台灣證交所上 ETF 數量、成交值及資產規模
資料來源：台灣證交所
第二節 研究目的
滬港通打開中國資本市場國門，使得全球資金開始流入 A 股市場，加上一 連串的總體政策，例如：2015 農曆年後中國人民銀行透過連續降息、降準政策 減少企業融資成本並進一步將資金由房市引入股市、新頒布的新國九條大幅開放 資本市場等等，總體政策搭配資金面的全面寬鬆的一連串利多消息，使得大陸股 市行情持續攀升。
目前，台灣投資人若想參與大陸股市行情可透過以下管道：於大陸券商開 立證券戶購買 A 股、以複委託之方式經由台灣券商間接購買、投資連接大陸股 市的基金及 ETF，而其中又以 ETF 的投資方式較為簡單、透明。
因此，本篇論文研究目的為探討在台灣證交所上市連結大陸、香港股價指
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數的各檔 ETF 中，是否因為連結標的指數的不同而影響其 ETF 表現，並透過投 資績效評估、追蹤誤差、折溢價風險三大主題之研究，替投資人提供有效的投資 選擇。
第三節 研究架構
本論文的研究架構依序為：第一章研究背景與動機、研究目的、研究架構，
第二章相關文獻探討，第三章研究方法、研究設計、研究變數說明、研究方法與 實證模型，第四章實證結果、資料來源與敘述統計、ETF 績效評估、追蹤誤差之 顯著性分析、折溢價風險之探討，第六章結論。
實證結果及分析
結論
樣本選取集資料來源 研究方法設計 國內外文獻回顧 研究背景與動機
圖 1-2 研究流程圖
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