第一節 研究背景及動機
我國溫泉飯店目前為未發展成經濟規模的產業之一，政府為輔導溫泉飯店步入經 營正軌，特頒『溫泉水權取得管理辦法』，溫泉飯店大部份建築在山區，其中土地(遊 憩用地)、『溫泉水權』取得不易外，我國溫泉飯店如想擴展經營規模，及提升對外 的競爭力，需增加資金時，股票已上市櫃的股份有限公司依法可以在股票公開市場集 資，但股票未上市櫃的股份有限公司此時想集資就有它的困難度，所以股權大多掌握 在董監持股手中。
目前台灣地區證券交易法規定：從事有價證券之仲介、交易、買賣等必頇透過證 券經紀商在公開市場為之，換言之，證券經紀商，可為已股票上市櫃股份有限公司募 集資金。而對於股票未上市櫃股份有限公司並未有詳細的規範，從中得知，證券經紀 商是無法幫未上市櫃股份有限公司募集資金的。此時溫泉飯店經營規模越來越大時，
利用私人關係所能籌募到的資金肯定是有限的，而銀行又以營利為目必頇有資產抵押 才能貸到資金，所以未股票上市櫃的溫泉飯店是不容易籌募到所需資金的。而這些需 求的資金，由文獻得知目前都是透過未上市櫃股票經紀商仲介交易，讓公司股權部份 轉讓給一般投資大眾，以此募集到公司所需的資金，同時也給投資者創造出一個良好 的投資管道。本研究得知股票未上市櫃溫泉飯店的籌資不易，藉此想探討股票未上市 櫃溫泉飯店、或已股票上市櫃的溫泉飯店董監持股變化也是本文研究探討目的之一。
文獻整理得知，公司內部人持股在公司開始營運或股票上市櫃前佔有絕對多數。
以股票上市公司聯電為例，自1985年7月16日上市後至1998年7月止，內部人持股比例
已降至僅5.90%的低水準。La Porta, Lopez-de-Silanes,and Shleifer (1999)也指出，就其 它國家相互比較，大規模公司較其他小規模公司更容易逐漸分散股權。所以隨著時間 的過去，當公司規模漸漸擴大時，公司的股份亦隨之逐漸分散，因此公司股份廣泛被 投資人持有，內部人持股自然也逐漸降低。但同一時間成立之公司，其股權分散的速 度與程度卻未必相同，顯示影響股權分散之因素，並非只有時間而已。
過去國內、外相關文獻，對於內部人或管理階層持股變動的研究，多集中在研究 公司經營階層持股比例與公司績效之間的關係，如朱陳啟康(2005)與Coles, Lemmon, and Meschke (2003)等。至於董監持股變化在公司未上市櫃前及公司股票上市櫃後而 產生變化現象，則少見討論。因此本研究動機之一，是選用一家股票未上市櫃溫泉飯 店(S公司)及一家股票已上市櫃溫泉飯店(知本老爺公司)，統計彙整其董監持股的動態 變化，同時透過財務報表分析探討董監持股比率與公司經營績效之關聯。
第二節 研究目的及問題
首先由中華民國溫泉協會資料得知，我國登記有案的溫泉業者在，北、中、南、
東共有148家業者(附表15~18)，股票已上市櫃股份有限公司只有知本老爺溫泉飯店，
也只有它的財務報表有對外公開，而股票未上市櫃股份有限公司的溫泉飯店，其財務 報表對外是不用公開的，所以要蒐集股票未上市櫃股份有限公司的溫泉飯店財務報表 是有它的困難度。本研究選用S公司與知本老爺公司為研究樣本其理由描述如下；(1).
S公司與知本老爺公司的經營內容相似度高達95%，同樣是溫泉飯店(股份有限公司)、
(2).同樣是股份有限公司(依公司法162規定，都有股票發行給股東的公司)、(3).這二家 溫泉飯店(股份有限公司)在南部與東部都是頗有名氣的溫泉飯店(股份有限公司)、(4).
定)，因為有以上依據內涵，所以本研究才決定選用此二家公司為研究樣本。
其次因 S 公司是股票未上市櫃股份有限公司，所以本研究不採用股價、本益比、
市價淨值比等指標來衡量兩家公司的經營績效。最後本研究彙整 S 公司及知本老爺 公司五年的資產負債表、損益表、現金流量表、股東持股比率變動表等資料、應用財 務報表分析工具(垂直分析、水帄分析、比率分析等)研究目的如下：
一、財務結構分析，比較兩家公司財務結構是否健全。
二、償債能力分析，探討兩家公司長短期償債能力。
三、經營能力分析，比較兩家公司經營能力績效。
四、獲利能力分析，比較兩家公司獲利能力強弱。
五、探討兩家公司的董監持股比率與經營績效之關聯性。
第三節 研究流程
本研究如圖1-1，先確定研究主題，然後經過文獻的探討和實務現象觀察，並且 蒐集個案公司相關財務報表資料後，再經由財報分析工具、探討公司財務結構、償債 能力、經營能力、獲利能力等，再針對分析出的結果導入公司股權結構變化內容探討 其關聯性，並提出結論與建議。
研究背景及動機、目的及問題
文獻探討與彙整
建立研究方法
個案選別及確認
財務報表資料分析
研究結果與討論
結論與未來建議事項