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第一章 緒論
第一節 研究背景1
1979 年中國改革開放前，在計劃經濟體制下，實行了單一的匯率體制，人 民幣匯率體制經歷了單一浮動匯率制(1949 年至 1952 年)、單一固定匯率制(1953 年至 1972 年)及以一籃子貨幣計算的單一浮動匯率制(1973 年至 1980 年)的外匯 體制轉變。
改革開放後，在社會主義市場經濟體制的轉型過程中，中國改為實行雙重匯 率的外匯體制，人民幣匯率體制經歷了官方匯率與貿易外匯內部結算價並存 (1980 年至 1984 年)及官方匯率與外匯調劑價格並存(1985 年至 1993 年)的外匯體 制轉變。這時期以外匯留成制為基礎的外匯調劑市場的發展，促進了中國企業出 口創匯、外商投資企業的外匯收支平衡以及對中國人民銀行調節貨幣的流通起了 積極作用。不過官方匯率與外匯調劑價格並存的外匯體制，卻造成外匯市場秩序 混亂、助長投機以及長期外匯黑市存在，不利於人民幣匯率的穏定和人民幣信譽。
於是在 1994 年 1 月 1 日，中國開始實行以市場供需為基礎、單一及有管理 的浮動匯率體制，並將官方匯率與外匯調劑價格並軌。企業和個人按規定向銀行 進行外匯交易，銀行則進入銀行間外匯市場交易外匯，以形成市場匯率。中國人 民銀行則設定一定的匯率浮動範圍，並對銀行間外匯市場進行調控，以維持人民 幣匯率穏定。
2001 年 12 月 11 日，中國加入世界貿易組織(WTO)，經濟發展正式與國際 經濟接軌，因此金融市場必須按照入世承諾逐步開放，外匯市場管理也須隨著對 外經濟發展的需要而逐漸鬆綁。2005 年 7 月 21 日，中國出其不意的對外宣佈人 民幣不再釘住單一美元，改採實行以市場為基礎、參考一籃子貨幣進行調節、有
1本節參閱中國人民銀行網站，http://www.pbc.gov.cn。
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管理的浮動匯率制度，並將人民幣匯率升值 2%，即從 1 美元兌 8.28 元人民幣升 值為 1 美元兌 8.11 元人民幣。該新匯率體制改革內容為選擇幾種為中國主要貿 易夥伴國的貨幣，並按照貿易比重與經濟密切程度給予相應權重，組成一籃子貨 幣2；同時根據國內外經濟金融形勢，以市場供求為基礎，參考一籃子貨幣計算 人民幣多邊匯率指數的變化，對人民幣匯率進行調節和管理，以維護人民幣匯率 在合理均衡水準上的基本穏定。
第二節 研究動機與目的
2002 年以來，國際經濟不景氣、美元大幅度貶值，而人民幣則由於採取緊 釘美元的匯率制度，導致其相對於美元以外的其它主要國際貨幣貶值，再加上中 國近年來經濟快速成長、國際收支帳雙順差持續擴大、貿易出口旺盛、外商直接 投資不斷增加及外匯儲備規模快速增加等經濟因素，引致了美國、日本及歐元區 等國家地區強烈質疑人民幣幣值被嚴重低估，並要求人民幣升值；之後中國便在 2005 年 7 月 21 日將緊釘美元的匯率制度改為採取實行以市場為基礎、參考一籃 子貨幣進行調節、有管理的浮動匯率制度，並將人民幣升值 2%。
自 2005 年 7 月 21 日人民幣匯率改革以來，人民幣匯率便一直在升值。2005 年 7 月 21 日美元兌人民幣匯率為 1 美元合 8.11 元人民幣，2006 年 7 月時，美元 兌人民幣匯率破 8，約 1 美元合 7.97 元人民幣。2008 年 4 月時，美元兌人民幣 匯率破 7，約 1 美元合 6.99 元人民幣，2009 年 12 月，緩慢升值到 1 美元合 6.82 元人民幣。不過人民幣的微幅升值顯然不能得到美國、日本及歐元區等國家地區 的認同，因此中國政府仍然遭受這些國家地區要求人民幣大幅度升值的壓力，美 國政府更曾多次要脅宣稱要將中國列為匯率操縱國的名單中，並可能通過貿易手 段對中國進行報復。中國政府在面對此一國際要求人民幣大幅度升值的聲浪下，
依然態度如故宣稱人民幣匯率並未被低估，仍然保持著人民幣匯率的相對穏定。
2參閱侯美惠(2005)，第 117 頁至 118 頁及李紀珠(2005)，第 4 頁。
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而且中國政府也向外界明確表逹人民幣匯率政策的立場，中國將按照本身國內外 經濟金融的發展情況改革人民幣匯率制度，以維護人民幣匯率正常的浮動，保持 人民幣匯率在合理均衡水準上的基本穏定，並強調中國絕不在國際壓力的屈服下 升值人民幣，同時希望各國不要干涉人民幣匯率政策。有鑑於此，人民幣匯率決 定因素為何?又人民幣匯率該採取何制度較能反映其真實幣值，其走向又如何?
另外，中國自加入 WTO 後，先後修訂了多項放寬境內企業及個人、金融機構經 營外匯業務、完善金融市場、放寬資本帳項目兌換及國際收支帳跨境項目等的外 匯管理條例，但人民幣匯率離真正自由化，還有相當大的距離，其外匯市場的未 來發展又如何?以上問題是為本研究的主要目的。
第三節 章節安排
包含本章節在內，本文共分為五章，其章節安排如下：
第一章為緒論，說明本文的研究背景、研究動機與目的及章節安排。
第二章為說明中國改革開放前、改革開放後及加入 WTO 後之外匯管理體制的沿 革及發展現況。
第三節為回顧國內外人民幣匯率形成機制相關文獻以及人民幣匯率實證的相關 文獻。
第四章為分析人民幣匯率走勢和外匯儲備規模變動情況以及探討人民幣匯率的 決定因素。
第五章為討論中國外匯市場的未來發展。
第六章為結論及建議，對本論文所探討的問題做出總結並對後續研究提出建議。