第五章 實證結果分析
第七節 衝擊反應分析
由VAR及ECM模型中，可以瞭解自變數對因變數之影響程度，進而得知各變數 之間所存在的關係，然而，VAR及ECM模型並未顯示出變數調整之過程。因此，本 研究透過衝擊反應分析，以研究各變數間相互影響及調整之過程。
依據衝擊反應分析，可以研究某一變數發生自發性變動時，對變數本身及其他變 數造成的衝擊影響，如此可以看出其影響型態為持續性或跳動性、反應程度大小、正 向或負向的影響，及影響時間長短。
一、價格關係之衝擊反應分析
針對本文所探討的4 支 ETF，分別進行 ETF 與標的指數價格間之衝擊反應分析，
結果見圖5-1 至 5-4。由圖可看出，台灣 50 ETF 價格面對本身一單位標準差的反應，
第2 期影響最大，但隨著時間呈現遞減狀態，而台灣 50 ETF 價格對台灣 50 指數價格 的衝擊也是第2 期影響最大，且第 10 期後呈現收斂跡象，此外，兩變數的反應時間 均屬正向的反應特性；台灣50 指數價格面對本身一單位標準差的反應，第 1 期反應 最大，之後隨著時間呈現遞減狀態，而台灣50 指數價格對台灣 50 ETF 價格的衝擊則 是第2 期影響最大，兩變數的反應時間也均屬正向的反應特性。
EWT 價格面對本身一單位標準差的反應，第 1 期反應最大，但隨著時間呈現遞 減狀態，而EWT 價格對 MSCI Taiwan 指數價格的衝擊，第 2 期影響最大，此外，兩 變數的反應時間均屬正向持續的反應特性；MSCI Taiwan 指數價格面對本身一單位標 準差的反應，第1 期反應最大，之後隨著時間呈現遞減狀態，而 MSCI Taiwan 價格對 EWT 價格的衝擊，第 1 期影響最小，且隨著時間影響增加，兩變數的反應時間也均 屬正向持續的反應特性。
SPDR 價格面對本身一單位標準差的反應，第 1 期影響最大，之後呈現震盪局勢，
而SPDR 價格對 S&P 500 指數價格的衝擊，第 2 期影響最大，此外，兩變數的反應時 間於第9 期後收斂於 0，所以屬短暫的反應特性；S&P 500 指數價格面對本身一單位 標準差的反應，第1 期影響最大，第 2 期最小，而 S&P 500 指數價格對 SPDR 價格的 衝擊，第1 期影響最大，之後呈現波動狀態，兩變數的反應時間於第 8 期後收斂於 0，
所以屬短暫的反應特性。
QQQ 價格面對本身一單位標準差的反應，第 1 期反應最大，且於第 2 期後呈現
Taiwan 50 ETF price Taiwan 50 price Response of Taiwan 50 ETF price to Cholesky
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Taiwan 50 ETF price Taiwan 50 price Response of Taiwan 50 price to Cholesky
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EWT price MSCI Taiwan price
Response of EWT price to Cholesky
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EWT price MSCI Taiwan price
Response of MSCI Taiwan price to Cholesky
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圖 5-2 EWT 價格與 MSCI Taiwan 指數價格之衝擊反應分析
-0.2
SPDR price S&P 500 price
Response of SPDR price to Cholesky
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SPDR price S&P 500 price
Response of S&P 500 price to Cholesky
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QQQ price NASDAQ 100 price
Response of QQQ price to Cholesky
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QQQ price NASDAQ 100 price
Response of NASDAQ 100 price to Cholesky
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始呈現平穩趨勢，此外，兩變數的反應時間均屬正向持續的反應特性；台灣50 ETF
Taiwan 50 ETF price Taiwan 50 ETF volume
Response of Taiwan 50 ETF price to Cholesky
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Taiwan 50 ETF price Taiwan 50 ETF volume
Response of Taiwan 50 ETF volume to Cholesky
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圖 5-5 台灣 50 ETF 價格與成交量之衝擊反應分析
.00
EWT price EWT volum e Response of EWT price to Cholesky
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EWT price EWT volum e Response of EWT volume to Cholesky
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SPDR price SPDR volume
Response of SPDR price to Cholesky
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SPDR price SPDR volume
Response of SPDR volume to Cholesky
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-0.4
QQQ price QQQ volume
Response of QQQ price to Cholesky
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QQQ price QQQ volume
Response of QQQ volume to Cholesky
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的特性。
Taiwan 50 ETF volume Taiwan 50 price
Response of Taiwan 50 ETF volume to Cholesky
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Taiwan 50 ETF volume Taiwan 50 price
Response of Taiwan 50 price to Cholesky
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EWT volume Msci Taiwan price
Response of EWT volume to Cholesky
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EWT volume Msci Taiwan price
Response of Msci Taiwan price to Cholesky
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圖 5-10 EWT 成交量與 MSCI Taiwan 指數價格之衝擊反應分析
-2000000
SPDR volume S&P 500 price
Response of SPDR volume to Cholesky
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SPDR volume S&P 500 price
Response of S&P 500 price to Cholesky
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QQQ volume NASDAQ 100 price
Response of QQQ volume to Cholesky
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QQQ volume NASDAQ 100 price
Response of NASDAQ 100 price to Cholesky
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期影響最大，兩變數的反應時間隨著時間呈現遞減狀態，且也均屬正向持續的反應特
Taiwan 50 ETF peice Taiwan 50 volume
Response of Taiwan 50 ETF peice to Cholesky
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Taiwan 50 ETF peice Taiwan 50 volume
Response of Taiwan 50 volume to Cholesky
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圖 5-13 台灣 50 ETF 價格與台灣 50 指數成交量之衝擊反應分析
.00
EWT price MSCI Taiwan volume
Response of EWT price to Cholesky
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EWT price MSCI Taiwan volume
Response of MSCI Taiwan volume to Cholesky
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SPDR price S&P 500 volume
Response of SPDR price to Cholesky
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SPDR price S&P 500 volume
Response of S&P 500 volume to Cholesky
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圖 5-15 SPDR 價格與 S&P 500 指數成交量之衝擊反應分析
-0.4
QQQ price NASDAQ 100 volume
Response of QQQ price to Cholesky
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QQQ price NASDAQ 100 volume