ETF 與共同基金、股票和期貨之比較

本節將進行ETF 與共同基金、股票和期貨之比較，說明 ETF 與共同基金、股票 和期貨之差異。

一、 ETF 與封閉型基金的比較

由於封閉型基金的規模在上市前就已確定，投資人一旦申購後，就不能向基金公 司做贖回動作，只能在交易所賣出。不過封閉型基金往往賣出者眾，買進者少，因此 造成長期折價現象。ETF 與封閉型基金一樣，都是在交易所掛牌上市，但 ETF 因存 在初級市場與次級市場之間的套利機制，所以並沒有封閉型基金大幅折價情形。此 外，封閉型基金是屬於主動式管理，目的在擊敗大盤，但 ETF 則屬於被動式管理，

目的在與大盤表現一致。至於投資組合透明度方面，ETF 的投資組合與指數一致，相 當透明，但封閉型基金的投資標的則是每月公佈，投資人無法立刻得知，透明度較差。

二、 ETF 與開放型基金的比較

開放型基金與封閉型基金最大不同點，在於開放型基金的買賣方式是投資人直接 向投信公司申購與贖回，因此它的規模是會改變的。但開放型基金的申購與贖回價格 是根據每日收盤後結算淨值來交易，而ETF 卻是盤中任何時點皆可用淨值作為創造/

贖回依據。所以從規模不固定來看，ETF 某種程度與開放型基金相似，但如果從可以 隨時買賣的觀點來看，又類似封閉型基金。開放型基金如同封閉型基金也是主動式管 理，目的當然也是擊敗大盤。當開放型基金遇到投資人申購或買回基金時，基金經理 人將需調整投資組合比重，若調整次數過於頻繁，因而產生的交易成本，將會轉嫁到 投資者身上，而ETF 創造/贖回機制是以實物股票交易，所以不會產生稅賦負擔，和 調整投資組合等問題。表2-7 列出 ETF 與開放型基金、封閉型基金之比較。

三、 ETF 與股票的比較

ETF 與股票交易相同，可以在盤中隨時買賣，交易價格依市價變動，因此流動性 高。此外，ETF 比股票還多了些好處：1.證券交易稅率較低：台灣 50 ETF 為千分之 一，而股票為千分之三。2.ETF 不受平盤以下不得放空的限制，可作為投資人避險管

道，或是增加短線交易的靈活性。表2-8 列出 ETF 與股票之比較。

表 2-7 ETF 與封閉型基金、開放型基金的比較

項目 ETF 封閉型基金 開放型基金

管理模式 被動式管理 主動式管理 主動式管理

交易地點 證券交易所 證券交易所 銀行或基金公司

交易價格 市價 市價 淨值

折溢價 幅度很小 普遍折價 無折溢價

發行數量 變動 變動 固定

申購/贖回方式 實物股票 無 現金

信用交易 有 有 無

管理費 低 較高 較高

交易成本 低 低 高

投資組合透明度 高 低 低

交易稅 0.1% 0.1% 0%( 但 有 申 購 / 贖 回手續費)

資料來源：劉宗聖與歐宏杰(2005)。

表 2-8 ETF 與股票的比較

項目 ETF 股票

交易方式 初級市場：創造/贖回

次級市場：交易所買賣

初級市場：一旦發行完畢後就 不存在

次級市場：交易所買賣

追蹤指數 有，追蹤標的指數 無

風險分散 佳 無

證券交易稅 0.1% 0.3%

平盤以下可否放空 可 否

信用交易 一上市即可 上市後一個月

管理費 低 無

除權 無 有

除息 有 有

資料來源：劉宗聖與歐宏杰(2005)。

表 2-9 ETF 與指數期貨的比較

項目 ETF 指數期貨

交易地點 證券交易所 期貨交易所

交易方式 初級市場：創造/贖回

次級市場：交易所買賣

保證金交易

買賣中介者 初級市場－參與劵商

次級市場－證券經紀商

期貨/證券經紀商

信用交易 有 有

有無股利 有現金股利發放 無

能否放空 可 可

保證金 不需要 需要

每日結算 無 有

到期日 無 有

管理費 低 無

資料來源：劉宗聖與歐宏杰(2005)。

四、 ETF 與指數期貨的比較

當投資人購買 ETF 或是購買指數期貨，隱含看好市場未來的總體趨勢。不同的 是，投資人購買指數期貨需額外開立期貨交易帳戶，且指數期貨採取保證金交易，除 了新增期貨部位時需繳交原始保證金(initial margin)外，若行情走勢不利，每日結算將 會面臨追繳變動保證金(variable margin)的壓力。此外，期貨合約有到期日，無法長期 持有。而 ETF 交易與股票相同，不需額外開立交易帳戶，不會有保證金的問題，因 此沒有追繳保證金的壓力，所以能慎選出場時機。另外，ETF 可發放現金股利，但指 數期貨則無股利發放。表2-9 列出 ETF 與指數期貨的比較。