計量模型結果分析

華碩因為推出特色商品因而造成銷貨成長率一度有大漲趨勢，但隨者小筆電的熱 度退燒，華碩的銷貨成長率也漸趨與其他大廠一致 (如圖 16)。台灣筆電廠商對於景 氣變化的適應能力與反應速度，都能適度的去應對，所以五家廠商的銷貨成長率會隨 著時間與季節的相關因素有不同程度的變化。

負債比率過高會影響廠商經營績效，投資必頇舉債以因應擴充產能的需求，因此 筆記型電腦廠商在進行資金籌措時，必頇考量資金籌措方式與時機，以降低資金成本。

但因為台灣筆記型電腦產業有資本密集度特性，所以負債率往往會過高甚至達到公司 資本額的九成以上，從圖 17 的結果可以瞭解到五家大廠負債率雖呈上升態勢；唯獨 華碩推出的小筆電，近幾年累積的超額報酬也許是造成華碩近幾年來負債率極低的原 因。

但不顯著。詳細資料來源說明請參考第四章第二節。

表 14

個體固定效果廻歸模型

Variable Coefficient t-Statistic

C 0.111283 6.788287 MS 0.41907

AR 0.021399

GR

RD -0.00808 -0.41493 INV -0.19256

VER -0.50926

DR -0.1522

註 1：***表示在 1%顯著水準下顯著。

註 2：**表示在 5%顯著水準下顯著。

F-statistic 8.8367 Prob(F-statistic) 0.0000 R-squared 0.6649 Adjusted R-squared 0.6010 S.E. of regression 0.0720 Sum squared resid 1.6244 Durbin-Watson stat 1.9138

(一) 市場佔有率、資本密集度與股東權益報酬率分析

一般而言，市場占有率高的廠商，往往享有較高的成本競爭優勢及規模經濟，因 而有助於提升經營績效(林惠玲等，2002)。本研究結果發現，台灣筆電廠商市場占有 率與股東權益報酬率呈顯著性，係數呈現正向相關，表示台灣筆記型電腦廠商上、中、

下游供應鏈趨於完整，對於品牌通路廠商合作關係非常密切，有助於維持市占率的穩 定。此外，資本密集度與股東權益報酬率呈現顯著趨於正向相關，表示每單位收入所 使用的資產越多，經營績效表現越好，顯示資產使用上較有效率(王友慶，2006)，表 示追求規模經濟的做法，市占率只是考慮因素之一，生產商品的重點項目如果能以競 爭策略觀點增進產品的差異化特色，對於資本使用效率更能進一步的提升。

(二) 研發密集度與股東權益報酬率分析

在競爭激烈的電子產業中，研發的投入往往可以帶來創新的產品增加產品附加價 值，提昇競爭力，拉開與競爭對手的差距。但研發的成果往往無法立即反映在當期的 經營績效，而是要經過一段時間才可有具體成果並提升經營績效(Hoskisson, Hitt, &

Hill, 1993)。本研究之結果亦顯示研發密集度與廠商的股東權益報酬率呈現負相關。

除了當期的研發資源投入無法立即反映在當期績效上，還必頇了解台灣筆記型電腦及 相關零組件技術多來自於日本、歐美，因此在技術移轉的過程中伴隨著龐大的權利金，

這些費用都認列在研發支出當中，因而造成研發支出將對股東權益報酬率造成負面影 響。

(三) 銷貨成長率與股東權益報酬率分析

由研究結果可以得知，銷貨成長率與股東報酬率呈現零相關，代表台灣筆記型電 腦廠商的銷貨成長與股東權益報酬率無相關性，也顯示出台灣筆記型電腦廠商的經營 績效並不會受到產業景氣變動的影響，台灣是筆記型電腦生產重鎮，且筆電是現代生 活不可或缺的必備生活工具，消費需求變動或景氣變化，台灣筆電業者都能即刻彈性 運用自身的生產優勢，廠商或許有產品庫存的壓力，但都能有效的降低廠商庫存帶來

的風險，以及對於市場反應能力做最快速的應對。

(四) 投資密集度與股東權益報酬率分析

廠房建置，設備購入可以有效提昇產能，對於經營績效有正面意義(Liang, T., You, J., & Liu, C., 2010)。根據研究結果發現，投資密集度所代表的設備購置對於廠商經營 績效有顯著負相關，表示設備廠房投資無法有效提升生產效能，也無法增加股東權益 報酬率。而此結果與(Charles, et al., 2003)研究美國製造業之結果相異；探究原因，畢 竟台灣電腦大廠近幾年來從專業代工而漸趨走向品牌分工，設備廠房投資金額已完備 無迫切性，對於提升生產效能可能會造成負擔，應將資源做多元化整合，並運用投資 資金的靈活度，並不是將資金用於大型廠房與設備的投資而獲取微薄的利潤，畢竟這 是廠商惡性競爭的結果，除了提高機台自製率，廠商應該對設備與廠房的投資效益進 行評估，淘汰高資本的設備，進而達到增進投資效益的目標。

(五) 垂直整合與股東權益報酬率分析

台灣筆記型電腦及相關零組件之高額的成本壓縮廠商獲利，也因此為了鞏固材料 來源也為了降低成本，廠商開始投資上游材料及零組件。而根據前述之產業分析可知，

國內各台灣筆記型電腦及相關零組件廠商均有其垂直整合佈局(白峻孙，2002、沈淑 芳，2010、林惠玲 等，2004 與蔡卲雄，2005)。垂直整合與經營績效呈現負向關係，

即表示對於代工廠商而言，垂直整合除了減縮內部交易成本外，對外亦能增強市場的 競爭程度，迫使對手廠商退出市場，但是舊產品市場需求萎縮時，對垂直整合廠商不 利（利潤減少），會使廠商減少製程創新的研發；台灣筆電產業歷經十年的高速成長 期，產品需求已逐漸萎縮，表示筆記型電腦產品已逐漸失去競爭力，必頇開發新產品 (平板電腦)來挽救，此結果與(楊孟書，2010)相同。如果屬品牌通路的電腦大廠(宏碁、

華碩)，除了頇良好的通路外，更需要與零售商或批發業者的合作(垂直整合)關係(柯 維祝，2007、張文凱，2006、張伯暉，2007 與莊政達，2007)，對於投資資金的垂直 整合目前較無急迫性，表示廠商垂直整合對於廠商利潤產生負面影響，進而影響經營

績效。

(六) 負債比率與股東報酬率分析

負債比率與股東權益報酬率有顯著負相關，顯示當廠商負債比率越高時，對於廠 商之股東權益報酬率呈現負面影響，由於台灣筆記型電腦及相關零組件產業這十年來 的快速發展，積極擴建廠房，購置設備，以提高產能，因此資金需求龐大。此結果顯 示，台灣筆記型電腦及相關零組件以舉債的方式進行大量籌資將對經營績效造成不利 之影響。因此可知，台灣筆記型電腦及相關零組件的相關投資在進行資金籌措時，必 頇考量資金融資方式，降低負債，以免影響績效表現，對廠商造成不良影響。