源。例如，Sharfman and Fernando (2008)用美國國家環境保護局(U.S.
Environmental Protection Agency, EPA)的有毒物質排放清單(Toxics Release Inventory, TRI)資料，做為選取衡量環境風險管理之資料來源。因其統計資料 組織(International Organization for Standardization,ISO)之 ISO14001 環境管理 系統認證做為環境風險管理指標。
ISO14001 環境管理系統為國際性之認證，具有一定之公信力，此標準推 行之後，國內外均有多家廠商致力於通過此項認證。ISO14001 環境管理系統 因可供驗證，建置與取得認證亦具有可信度，故可做為業界之準則。並且國 內外大多數研究學者，都以企業是否通過此驗證，作為公司是否有從事環保
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工作與是否達到一定之績效的指標，而國內之環境管理相關研究，大多也以 此認證通過與否做為一衡量標準。故本研究擬採用 ISO14001 做為環境風險 管理衡量指標。
此外，本研究除採用企業是否通過此認證，做為從事環境風險管理之指 標，亦加入通過年數變數，以探討企業通過年度越長，實施環境風險管理的 時間越久，是否對財務狀況的影響越大。
二、 資金成本與財務績效衡量指標
參考 Sharfman and Fernando (2008)之研究，以產業類別、公司規模與財 務槓桿為控制變數，改善公司之環境風險以降低總資金成本，可分為降低公 司債劵的資金成本(rD)，或是降低公司股東權益的資金成本(rE)。所以，本研 究考慮環境風險管理對資金成本的影響，分別可分為債劵資金成本與股東權 益資金成本，並且合併兩者以計算加權帄均資金成本。此外，本文亦考慮環 境風險管理與稅盾、財務槓桿、系統性風險、大股東持股比率與外資持股比 率等財務變數之影響。
1. 債劵資金成本
債劵資金成本（rD）在國內外研究中，選取之變數各有不同，在國外文 獻中，因國外可能有具公信力之資料庫，有蒐集當國外企業發債時之債劵成 本帄均，故可由資料庫取得此資料。但國內研究，則多以會計報表上資料計 算之。整理相關文獻，發現 Sharfman and Fernando (2008)是以 Bloomberg 資 料庫取得每家公司之債劵資金成本。但國內研究柯淑茗(2009)、李秉涵 (2006)、黃柏舒(2006)則是以(利息費用/附息債務)x(1-稅率)計算債劵資金成 本。而黃旭森(2006)則以公司未來一年的公司債作為債劵資金成本。
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Model (CAPM)計算之。) 權帄均資金成本(weighted average cost of capital, WACC)。考慮到公司有課稅
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高污染性產業，根據行政院環保署的定義中，只要符合高污染、高耗能、
高耗水、高 CO2 排放量的特性，則為高污染產業，包含有水泥業、塑膠業、
紡織業、造紙業、鋼鐵業、橡膠業、化學業等七個產業(何相儀，2004)。但 政府對高污染性產業並無一定之定義，所以黃莉盈(2003)則認為水泥業、塑 膠業、化工業、造紙業及鋼鐵業等五項產業為高污染性產業。
觀察本研究蒐集之通過 ISO14001 認證的公司，樣本之產業別共有 18 項，並涵蓋水泥業、塑膠業、造紙業、鋼鐵業、橡膠業、化學業等產業，故 本研究定義此六項產業為高污染性產業。
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