第三章 研究方法
第三節 變數定義與衡量
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第三節 變數定義與衡量
本節將針對實證模式相關變數的操作性定義分別說明。參考過去文獻，因變 數為公司當季盈餘表現是否迎合或擊敗分析師預測門檻(MEETANALYST)、公司 當季是否有進行預期管理(EXM)，以及公司當季是否從事向上調整之盈餘管理 (POSDA)；測詴的自變數為當季度公司是否於前三年間從事策略聯盟(SA)，並 且進一步測詴策略聯盟次數(NUMSA)對於企業迎合或擊敗分析師預測的關聯性；
至於控制變數包括公司規模(LOGMV)、公司成長機會(LOGMTB)、負債比率 (LEVERAGE) 、 預 測 誤 差 (FUNCERTAINTY) ， 以 及 企 業 當 季 度 是 否 有 虧 損 (EPSLOSS)。
一、因變數
1. 公司是否迎合或擊敗分析師預測門檻(MEETANALYST)
參考 Brown and Pinello (2007)之研究，本文將分析師預期門檻定義為「公司 季度實際每股盈餘與分析師預測每股盈餘之差為零」，也就是探討在盈餘宣告當 日，企業營運成果是否能達到或擊敗分析師預測門檻。公司實際每股盈餘與分析 師預測每股盈餘之資訊來自 I/B/E/S 資料庫3，關於門檻基準，本研究使用同一期 間，分析師對第 i 家企業進行最後一次的每股盈餘預測(the last analyst forecast)4。 若當季度每股盈餘減分析師預測盈餘大於或等於零，則 MEETANALYST=1，反之，
當季度每股盈餘減分析師預測盈餘小於零，則 MEETANALYST=0。
2. 公司是否從事向上調升之應計項目盈餘管理(POSDA)
探討公司迎合或擊敗分析師預測的管理手段，本文參考過去文獻，以裁決性 應計數作 為盈餘管 理之代 理變數 ， POSDA 在此定義 為正向 裁決性 應計 數 (discretionary accruals)，代表公司進行向上調整會計盈餘的管理手段，裁決性應
3 本文採取與過去文獻相同之變數處理方式，公司每股實際盈餘與每股預測盈餘皆來自於 I/B/E/S 資料庫。此方法論的詳細探討請參見 Philbrick and Ricks (1991)之研究。
4 最後一次的每股盈餘預測(the last analyst forecast)為當期實際盈餘公告前至少三個交易日，分 析師對第 i 家企業第 t 期之預測每股盈餘。
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計數係以 Modified Jones Model 估計而得，若公司當季度估計裁決性應計數大於 零，則 POSDA=1，反之，若公司當季度估計裁決性應計數小於或等於零，則
POSDA=0。
3. 公司是否從事向下引導分析師預測之預期管理(EXM)
EXM 為二元類別變數(binary variable)，在本研究中，EXM=1 代表公司從事
向下引導的預期管理，藉以符合分析師預測門檻之目標，EXM=0 表示當季度公 司未進行預期管理；依據 Bartov, Givoly and Hayn (2002)之研究，公司於當季度 有負向的分析師預測誤差(第 i 家公司之實際季盈餘減除分析師對第 i 家公司第 一次盈餘預測(the initial analyst forecast)) 5，並且當季度公司達成或擊敗分析師 (第 i 家公司之實際季盈餘與分析師對第 i 家公司最後一次的預測盈餘差大於或等 於零)，則視為公司採取引導分析師向下修正預測之管理手段。二、測詴變數
1. 公司有無策略聯盟決策(SA)
本文利用全球合併收購及合作創業資料庫(SDC Platinum)，蒐集 2004 年至 2013 年間宣告策略聯盟之美國企業。本研究關注的議題在於公司進行策略聯盟 是否與迎合或擊敗分析師預測有關聯，由於策略聯盟為公司長期合作之決策，但 SDC Platinum 資料庫傴提供策略聯盟宣告資訊，無法完整得知結盟案件是否存續，
而過去文獻多以三年作為平均之合作期間(Demirkan et al. 2014)，因此本文將 SA 變數定義為公司在 2007~2014 年於前三年間(即 2004~2013 年)是否有宣告策略聯 盟，屬於二元類別變數(binary variable)，若 SA=1，表示公司當季度盈餘表現包 含執行策略聯盟之績效，反之，則當季度 SA=0。
2. 公司執行策略聯盟之案件數目(NUMSA)
本研究進一步測詴策略聯盟數目多寡與符合分析預測門檻的關聯性，NUMSA
5 第一次的每股盈餘預測(the initial analyst forecast)為上一期實際盈餘公告後至少一個交易日，
分析師對第 i 家企業第 t 期之預測每股盈餘。
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係計算公司前三年宣告策略聯盟的次數而得，為一連續變數(continuous variable)，
策略聯盟案件次數資料來自全球合併收購及合作創業資料庫(SDC Platinum)。
3. 公司有無契約型策略聯盟決策(CA)、有無合資型策略聯盟決策(JV) 本論文亦探討不同的策略聯盟型態是否會影響管理當局迎合或擊敗分析師 預測門檻之管理行為，因此將企業結盟型態區分為契約型策略聯盟(contractual alliances)以及合資型策略聯盟(joint venture alliances)。若公司於前三年間有契約 型策略聯盟，則 CA=1，反之 CA=0；若公司於前三年間有合資型策略聯盟，則
JV=1，反之 JV=0。
三、控制變數
1. 公司規模(LOGMV)
「規模假說」是由 Watt and Zimmerman (1978)所提出，許多盈餘管理文獻 中不乏有此變數，而過去研究指出，規模越大的公司，分析師的過度樂觀偏差會 越小(Brous and Kini 1993; Brown 1997; Das et al. 1998)，此外，規模越大的公司，
越有可能避免列報低於盈餘門檻的經營成果(Matsumoto 2002; Degeorge, Ding, Jeanjean and Stolowy 2005)，因此本研究將公司規模列為控制變數，衡量企業規 模的方式有總資產帳面值、股東權益市值、營業收入淨額等指標，本文以公司季 底的權益總市值取自然對數作為企業規模之代理變數6。
2. 公司成長機會(LOGMTB)
由於資本市場對於高成長機會公司達成預測盈餘與否的反應，相較於低成長 機會公司來得更強烈(Skinner and Sloan 2002; Degeorge et al. 2005)，因此本研究 將企業「成長機會」作為控制變數之一。資本市場普遍使用權益市場價值佔權益 帳面價值比(股價淨值比)(Chung and Charoenwong 1998)或盈餘價格比(本益比 或本益比倒數)(Kester 1984)指標衡量股價以反映未來的預期，且比較同產業內
6 權益總市值為公司季末的市場價值，為 Compustat 季資料庫中，公司季底收盤價(Price Close – Quarter)與公司季底在外流通股數(Common Shares Outstanding)之乘積。
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不同公司的股價時亦常借用這兩項指標。參考 Brown and Pinello (2007)之研究，
本文使用取自然對數後的權益市場價值佔權益帳面價值比(LOGMTB)作為公司 成長機會的代理變數7。
3. 公司負債比率(LEVERAGE)
企業向外融資時，盈餘資訊常被債權人作為是否放款的決策依據。負債比率 高的公司，可能為了避免違反債務契約，或為了維持盈餘穩定性，而從事盈餘管 理(DeFond and Jiambalvo 1994)。本研究以公司季度總負債對總資產的比率作為 控制變數，雖然負債越高，公司越有動機管理盈餘，但另一方面管理當局亦會因 為利息支付之壓力，而降低盈餘管理空間。
4. 公司是否虧損(EPSLOSS)
Matsumoto (2002)認為損失與規避負盈餘的趨勢具有關聯，並認為虧損的效 果會遞延至後期，實證結果亦發現當公司有虧損時，管理當局較無法避免低於盈 餘門檻(Brown 2001)，因此本文藉由設置二元類別變數(EPSLOSS)來控制發生虧 損之企業，若公司當季實際每股盈餘小於零，則 EPSLOSS=1，反之，若企業當 季實際每股盈餘大於或等於零，則 EPSLOSS=0。
5. 分析師預測不確定性(FUNCERTAINTY)
分析師預測具有不確定性之特徵，企業是否迎合或擊敗分析師預期門檻與分 析師預測誤差(forecast error)呈負向變動關係(Matsumoto 2002)，在此預測誤差 定義為公司當季實際每股盈餘減除前一季後分析師第一次預測每股盈餘，而預測 不確定性(FUNCERTAINTY)的衡量為取絕對值後的預測誤差，並以當季末公司每 股市價平減之。
茲將本研究各變數的名稱與衡量方式彙整於表 3-1。
7 LOGMTB 為權益總市值除以權益帳面價值後取自然對數，並且本文排除淨值為負之樣本。
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POSDA=0。
Compustat 資料庫EXM
類別變數 從事向下預期管理與否 i 公司第 t 期有負向的分析師預測誤差，並且在第 t 期達到或EPSLOSS=0
Compustat 資料庫FUNCERTAINTY
連續變數 分析師預測不確定性 i 公司第 t 期實際每股盈餘減除 i 公司第 t 期第一次分析師預測後，取絕對值，並以第 t 期末股價平減之。 Compustat 資料庫
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