門檻心理下的管理行為

國

立 政 治 大 學

‧

N a tio na

l C h engchi U ni ve rs it y

15

第二節 門檻心理下的管理行為

一、門檻心理理論

Degeorge, Patel and Zeckhauser (1999)提出三項心理效果突顯門檻的特性，

第一，人類的思考過程中擁有對正負數的基本觀念。無論是比較分析師預測的門 檻亦或是前期盈餘的門檻，重點在於是否符合該基準，而非超越該基準的幅度。

基準的凸顯性本身成為重點，人類強化對它的心理特質；第二，根據 Kahneman and Tversky (1979)的期望理論，效用函數在參考點(reference point)上形成扭結，

整體的函數呈 S 型變化，顯示在參考點的左右有迅速遞增及迅速遞減的狀態，因 此期望理論下，盈餘分配圖形在門檻附近會有不連續的現象，若公司經理人、董 事會及投資等都符合期望理論的話，則公司經理人極有誘因進行跨越門檻的盈餘 管理行為；第三，門檻之所以重要，是因為人類依賴經驗法則(rules of thumbs)，

分析師建議買賣、信用評等給予等級、董事會留任或解聘執行長等行為，莫不依 循某一門檻作為績效標準，透過管理行為來跨越門檻，得以降低公司經理人與股 東或董事會間的衝突關係。另外，門檻心理理論亦建立在交易成本理論之下，交 易成本理論有兩項假設，假說一指稱盈餘的資訊會影響公司及其利害關係人的交 易條件，盈餘表現越高者交易成本越低，第二項假設則考量資訊處理成本，由於 交易資訊的處理成本可能相當高，以致有些利害關係人會直接以盈餘為零或盈餘 變動數為零作為基準來進行交易決策。

二、門檻心理下的管理行為

過去文獻指出，企業進行管理行為的門檻心理大致分為三類：其一，為了報 導正的盈餘、避免報導盈餘損失(avoid losses)；其二，為了維持前期績效水準，

亦即避免盈餘減少(avoid earnings decreases)；第三類則是為了達成或擊敗分析師 的預測(avoid negative earnings surprise)。Burgstahler and Dichev (1997)利用綜合 橫斷面分配法(pooled cross-sectional distribution approach)檢視盈餘分配函數是 否在零虧損或零減少的門檻之處發生不連續現象，實證發現，盈餘小幅減少及小

‧ 國

立 政 治 大 學

‧

N a tio na

l C h engchi U ni ve rs it y

16

幅損失的頻率低，但盈餘小幅增加及小幅獲利的頻率高。Degeorge, Patel and Zeckhauser (1999)延續 Burgstahler and Dichev (1997)之研究，探討公司經理人是 否會為了達成正的盈餘目標、維持與去年同期相當之績效和達到分析師預期盈餘 而進行盈餘管理，該研究以 1974 年至 1996 年 5,387 家公司季資料為樣本，結果 發現只有短暫低於門檻的盈餘會被向上操控，距離門檻很遠的盈餘則會被限制，

再者，觀察實際盈餘分佈的不連續性，研究指出三項門檻的重要性依序為報導正 向利潤、維持目前盈餘績效、達成分析師預測。

近年來，有學者發現企業迎合或擊敗分析師預測門檻的債向高於零盈餘及前 期盈餘門檻(Dechow et al.2003; Brown and Caylor 2005)，企業重視分析師預測門 檻的原因在於資本市場誘因，Bartov, Givoly and Hayn (2002)、Teoh et al. (2009) 指出當期實際盈餘達到或是超越分析師預測的企業，該公司股價會有正向溢酬；

再者，資本市場投資人將企業是否達到分析師的盈餘預測，視為判斷企業獲利前 景的重要指標，當公司報導低於市場預期的盈餘資訊，公司將可能面臨投資人重 新評價之風險(Skinner and Sloan 2002)。

企業在管理階層努力下可以透過真實獲利以達到盈餘門檻，然而，當會計盈 餘無法達成門檻目標時，企業會進行管理行動以迎合或擊敗門檻目標，關於公司 達到或超越分析師預期門檻之方式，過去文獻大多指出企業會採取盈餘管理或是 引導分析師修正預測之預期管理(如 Barton and Simko 2002; Bartov et al.2002;

Matsumoto 2002)。盈餘管理手段主要包括會計項目分類的移轉(McVay 2006; Lin, Radhakrishnan and Su 2006)、操弄真實交易(Dechow et al. 2000; Roychowdhury 2006)以及裁決性應計項目(Burgstahler and Eames 2006; Brown and Pinello 2007;

Bartov and Cohen 2009)等方法。引導分析師預測之預期管理手段又可以分為向下 引導或向上引導兩種調整方向，其中又以有利於公司達成盈餘預測門檻之向下調 整較常被學者們提出討論(Soffer, Thigarajan and Walther 2000; Matsumoto 2002)，

Soffer et al. (2000)指出公司可能會透過盈餘宣告日前，公開揭露負面訊息，使得 分析師向下修正盈餘預測，如此將更有利該公司在盈餘宣告時達到或超越預測門

‧ 國

立 政 治 大 學

‧

N a tio na

l C h engchi U ni ve rs it y

17

檻，另一方面，分析師修正預測使預期準確性提高，亦有助於分析師聲譽的建立，

如此雙贏的局面，增強了企業選用向下引導之預期管理，藉以符合或擊敗分析師 預測門檻。

企業從事盈餘管理的誘因、行為與工具，一直是產官學界重視的議題，第一 節已說明盈餘管理現象普遍存在於各國資本市場，中國及台灣企業的管理者亦相 當在乎採取管理行動以達到分析師之盈餘預測門檻。朱家賢(2011)研究 2007 年 至 2009 年中國上市公司是否透過盈餘管理以達到分析師盈餘預測或是主營業利 潤預測，實證結果顯示，中國上市公司利用裁決性應計項目操弄盈餘以增加達成 分析師每股盈餘預測之均值的機會。紅立勝(1999)探討 1996 年至 1999 年台灣一 般產業之公司，其分析師盈餘預測與管理當局盈餘預測間的差異，並且檢視在資 本市場中是否有抑制公司經理人員任意發佈預測之機制，此外，文獻亦探討市場 達成共識之程度是否為管理者盈餘管理之誘因，以及其盈餘管理的程度與方向。

該研究指出管理當局不論是對市場傳遞好消息或壞消息，皆是其盈餘管理的結果；

當市場預測趨近於一致時，公司管理當局越會對市場傳遞出中性消息，也就是分 析師盈餘預測與管理階層盈餘預測趨於無差異；同時公司也可能基於市場壓力，

而利用裁決性應計項目來從事盈餘管理；當操縱前盈餘高於分析師預測之平均盈 餘時，並且市場達成共識時，經理人會債向不從事盈餘管理，而在市場預測一致 性程度低時，從事盈餘管理，反之，當操縱前盈餘低於分析師預測之平均盈餘時，

且市場預測一致性程度高時才會進行向上調整的盈餘管理，以符合市場預期。

‧ 國

立 政 治 大 學

‧

N a tio na

l C h engchi U ni ve rs it y

18