財務分析

根據燦坤實業歷年來的財務報表，本研究著重在燦坤進入虛擬通路後的發展 狀況，於是著重在獲利能力，在利潤比率和經營周轉能力做更深入的分析，並與 同業做比較。

壹、 利潤比率

年度 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 毛利率 13.71 15.77 16.17 16.0 14.96 15.66 15.8 稅後淨利率 1.2 2.28 3.48 3.67 2.59 1.92 -0.18

表 12：燦坤實業 2008~2014 年利潤比率(%) 資料來源：燦坤實業年度財務報表

年度 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 毛利率 22.58 22.56 22.39 22.52 21.52 21.11 20.67 稅後淨利率 3.37 3.29 3.59 3.62 3.64 2.82 2.68

表 13：同業全國電子 2008~2014 年利潤比率(%) 資料來源：全國電子年度財務報表

由以上兩表的毛利率得知，燦坤實業近三年都落在 15%正負一個百分比，而 同業則是落在 21%正負一個百分比；在稅後淨利的部分，同業約落在 3%左右穩定 起伏，而燦坤則是每下愈況，在 2014 年更跌至-0.18%，原因為 2014 年營業收入 減少，且處分不動產、廠房及設備損失增加所致，綜觀獲利能力是同業全國電子 稍強。

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貳、 經營周轉能力

年度 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 應收帳款周轉 22.69 39.27 264.85 218.17 117.72 60.65 80.7 存貨周轉 7.19 8.11 7.89 7.51 7.64 6.56 6.3

表 14：燦坤實業 2008~2014 年經營周轉能力(%) 資料來源：燦坤實業年度財務報表

年度 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 應收帳款周轉 163.51 377.24 332.76 225.75 100.3 133.5 256.34

存貨周轉 6.5 6.37 6.63 5.95 5.53 5.05 4.85 表 15：同業全國電子 2008~2014 年經營周轉能力(%)

資料來源：全國電子年度財務報表

應收帳款周轉(次)＝全年營收/Q1 和 Q4 應收帳款帄均

企業收款能力強，則應收帳款週轉率會維持高而穩定走勢。比較燦坤與同業，

可以發現兩者的數值波動幅度大，但兩者的走勢相反，燦坤在 2013 年大降至 60.65，相較去年跌了 40%，而在隔年小幅上升至 80%；而同業近三年均為一路上 升，代表收款狀態穩定。

存貨周轉(次)＝全年銷貨成本/Q1 和 Q4 存貨帄均

可以評估企業在特定期間內，存貨管理的效率，對零售業而言特別重要。兩 者近三年的存貨周轉次數皆是下降，存貨週轉率趨勢下滑，代表公司存貨消耗減 緩，市場需求或是存貨控管能力下滑，不過大致上變動幅度不大，維持穩定，應 是受到整體環境需求放緩的影響。

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2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 稅後淨利率 1.2 2.28 3.48 3.67 2.59 1.92 -0.18 總資產周轉 2.38 4.71 2.59 2.53 2.75 2.23 2.26 權益乘數 2.97 3.25 2.43 2.45 2.4 2.29 2.3 ROE 8.48 34.90 21.90 22.75 17.09 9.80 -0.94

-5

2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014

燦坤 全國電子

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以下為各財務比率的公式：

ROE 杜邦拆解＝淨利率 * 資產週轉率 * 權益乘數 淨利率＝全年稅後淨利 / 全年營收

總資產周轉率＝全年營收 / 期末總資產 權益乘數＝期末總資產 / 期末股東權益

由圖表可得知，綜觀 ROE 在 2009 年達到高峰，之後大幅下降，在 2014 年變 成負值。從杜邦拆解來看，2009 年的總資產周轉與權益乘數皆為 7 年內最高，

從財務報表中細看，當年的營收為 7 年內最高，超過 400 億。高的營收與低的總 資產造就高的總資產周轉率，而權益乘數可看出總資產已經低了，股東權益更低，

原因來自於稅後淨利低，可以知道 2009 年高的 ROE 背後代表經營不善，原因為 金融海嘯過後市場需求低落。

2011 年市場趨穩，燦坤實業虛擬通路也命名為燦坤快 8 重新出發，稅後淨 利率來到七年內最高，但是營收數字其實與前後兩年差異不大，可得知高的稅後 淨利率並非來自營收的成長，而是成本控管良好，推測是因為網路商店訂單量大 增，使單位營銷成本下降所致，表示實體與虛擬通路在財務數字上確實有達到綜 效。稅後淨利率在 2011 年達到高峰後一路大幅下降，在 2014 年為負值，根據集 團相關新聞可得知是因為實體門市不敵虛擬通路的亰蝕，消費者購物習慣改變，

對標準品會在網路上找價低者購買，雖然燦坤已經跨入虛擬通路，仍然面對其他 虛擬通路業者的強勁威脅，而 2014 年第四季大幅縮減 21 家門市並大量向上游廠 商退貨，造成負的稅後淨利率。

根據以上的分析，可以得知燦坤實業從實體通路跨入虛擬通路的確有出現財 務上的綜效，然而整體 3C 零售業不斷往虛擬通路市場偏移，燦坤網路店仍然面 對其他相關網路購物業者強勁的威脅，引導消費者由線上至線下的策略目前成效 仍不明顯，實體門市數量不斷減少當中，造成財務數字不佳，是虛擬帄台成長的 陣痛期。另一方面來說，在整體 3C 零售市場變動幅度不大的情況下，虛擬通路

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的市場越來越大，燦坤網路店 2014 年 1～8 月營業額，相較 2013 年同月份表現 帄均成長 83.52％，代表燦坤將事業重心轉移至虛擬通路是正確的策略，帄台整 體而言是成功的，3C 家電虛擬通路市場仍然有很大的成長空間。

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