第四章、 模擬分析結果
第五節、 CSM 攤銷影響評估
約服務邊際(Contractual service margin, CSM)攤銷於保險服務結果，並且為組成 稅前損益重要的一環，因此本文將延續前一章研究方法中提及之兩種CSM 攤 權重法計算客觀權重之資產配置Decision 1 為例，Decision 1 之最適資產配置為
0% 10% 20% 30% 40% 50% 60% 70% 80% 90% 100%
‧ 國
立 政 治 大 學
‧
N a tio na
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投資20%於美國五年期公債(US_5B)、70%於台灣五年期公債(TW_5B)與 10%於 標準普爾五百指數(SP500)。
資產負債表之差異：
首先，根據下圖初始認列股東權益預測的結果可以發現，NOP 法下股東權 益雖然於保障期間前、中期皆落後於PVNOP 法，但於保障後期有優於 PVNOP 法之表現，其主要原因為PVNOP 法之 CSM 攤銷速度較 NOP 法迅速，使得保 險服務結果於保障期間前、中期認列於稅前損益之CSM 釋出大於 NOP 法，因 此CSM 隨著 CSM 攤銷快速下降且其效果大於 CSM 計息累積的效果，導致商 品保障後期表現疲弱，並可以由下圖初始認列對負債預測明顯看到PVNOP 法 由於CSM 攤銷速度較 NOP 法迅速，產生較低之負債部位。
圖二十六、NOP v.s PVNOP 初始認列股東權益預測
20 40 60 80 100 120 140 160 180 200
1 3 5 7 9 11 13 15 17 19 21 23 25 27 29 31 33 35 37 39 41 43 45 47 49 51 53 55 57 59 61 63 65 67 69 71 73 75
百萬
NOP v.s PVNOP初始認列股東權益預測
NOP Decision 1 Equity PVNOP Decision 1 Equity
‧ 國
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‧
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圖二十七、NOP v.s PVNOP 初始認列負債預測
損益表之差異：
此外，在損益表初始認列預測的部分，由於CSM 攤銷方法的的差異，可 以發現在NOP 法之下，保險服務結果於保障期間中，前期呈現下降，中期則開 始上升，後期再下降的現象，前期大部位的保險服務結果認列主要由於本文商 品脫退率假設在保障期間前期較高所致，中期由於少量的死亡給付發生，使得 鮮少CSM 釋出，而最佳估計負債(BEL)與合約服務邊際(CSM)皆隨著計息而成 長，產生較高之CSM 累積，保障後期再隨著死亡給付發生的增加，使得其 CSM 釋出並認列於保險服務結果之部位大於負債計息成長的保險財務費用而提 升稅前損益的表現。相較之下，PVNOP 法則由於保障前、中期 CSM 攤銷之速 度大於NOP 法，使得 CSM 計息累積成長的效果小，後續 CSM 的釋出較少而 使得稅前損益表現平穩。
0 50 100 150 200 250 300 350
1 3 5 7 9 11 13 15 17 19 21 23 25 27 29 31 33 35 37 39 41 43 45 47 49 51 53 55 57 59 61 63 65 67 69 71 73 75
百萬
NOP v.s PVNOP初始認列負債預測
NOP Decision 1 Liability PVNOP Decision 1 Liability
‧
NOP v.s PVNOP初始認列保險服務結果預測
NOP Decision 1 保險服務結果 PVNOP Decision 1 保險服務結果
-8
NOP v.s PVNOP初始認列保險財務費用預測
NOP Decision 1 保險財務費用 PVNOP Decision 1 保險財務費用
-3
NOP v.s PVNOP初始認列稅前損益預測
NOP Decision 1 稅前損益 PVNOP Decision 1 稅前損益
‧
延續前一節資產配置決策中決定決策權重的三個方法，分別為Decision 4：
熵值權重法計算的客觀權重，以及Decision 5：風險規避權重與 Decision 6：風 險愛好權重等之主觀權重，應用於採用PVNOP 法下之資產配置選擇。
由上圖最適資產配置分布中同樣可以發現本文之資產配置決策模型能有效 捕捉效率前緣上之資產配置組合，Decision 4、Decision 5 與 Decision 6 皆位於 效率前緣上且優於基礎情境Base，並且與前一節採用 NOP 法之最適資產配置
0.00% 0.20% 0.40% 0.60% 0.80% 1.00% 1.20% 1.40% 1.60%
股東權益平均成長率
股東權益成長率標準差
PVNOP最適資產配置分布
Total MVP Base Decision 4 Decision 5 Decision 6
‧ 國
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‧
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本文認為PVNOP 法下有較高之股東權益成長率(𝑟𝐸𝑞)之主要原因為 PVNOP 法之CSM 攤銷速度較 NOP 法迅速，使得保險服務結果於保障期間前、中期認 列於稅前損益之CSM 釋出大於 NOP 法，因此有更好的稅前損益表現而推升股 東權益的成長，並且以Decision 3 與 Decision 6 為例，兩者之資產配置相同，
有相同之投資收入，而Decision 6 之股東權益成長率標準差僅 0.58%，明顯低 於Decision 3 之 0.77%，是由於投資收入變化為股東權益變動之主要因素，而 PVNOP 法下保障前期有較高之 CSM 釋出並認列於稅前損益，稀釋了投資收入 變動的效果所致，因此，PVNOP 法下之最適資產配置得以投入有較佳殖利率但 卻有較高外匯風險與再投資風險之美國五年公債。
表二十三、PVNOP 法投資決策資產配置結果
Base Decision 4 Decision 5 Decision 6
US_10B
40% 0% 0% 0%US_5B
10% 30% 10% 50%TW_10B
20% 0% 80% 0%TW_5B
10% 60% 0% 40%SP500
10% 10% 10% 10%TWSE
10% 0% 0% 0%𝜎𝐸𝑞 0.64% 0.53% 0.41% 0.58%
𝑟𝐸𝑞 19.04% 19.10% 18.99% 19.13%
𝑟𝐸𝑞𝐶𝐼90% 18.1 % ~ 20.1 % 18.3 % ~ 20 % 18.4 % ~ 19.7 % 18.2 % ~ 20.1 %
𝑉𝑎𝑅𝐸𝑞 91,395,998 92,054,067 92,317,432 91,582,003
𝜎𝑃𝐿 1521.02% 20.69% 34.57% 120.75%
𝐷𝑆𝜎𝑃𝐿 146.12% 109.77% 116.09% 131.00%
𝑉𝑎𝑅𝑃𝐿 8,647,883 8,899,173 9,044,997 8,776,126