G RANGER 因果關係檢定

综合上述結果顯示，在金融海嘯發生前亞洲四小龍各國股市指數報酬率皆 受到美國道瓊指數報酬率的影響且為正向，而韓國指數報酬率亦受到美國道瓊 指數報酬波動率的影響。在報酬波動率方面，亞洲四小龍各國股市指數報酬波 動率皆受到美國道瓊指數報酬波動率的正向影響，且韓國與新加坡兩國指數報 酬波動率亦受到美國道瓊指數報酬率的負向影響。而在金融海嘯發生後，亞洲 四小龍各國股市指數報酬率依舊受到美國道瓊指數報酬率的正向影響，而亞洲 四小龍各國股市指數報酬波動率仍受到美國道瓊指數報酬波動率的正向影響。

表14 金融海嘯前美股對亞洲四小龍各國股市指數報酬率之因果關係 果

因

dlogHSI (lag=2)

dlogKOSPI (lag=7)

dlogSTI (lag=5)

dlogTW (lag=8) dlogDJ 1.2938

(0.2757)

1.3009 (0.2494)

2.2451 (0.0498)**

2.6227 (0.0087)***

GDJ 0.1250 (0.8825)

1.2360 (0.2826)

3.1261 (0.0091)***

1.7265 (0.0918)*

資料來源：本研究整理

註：Granger 為 F 統計量。***代表在 1%的水準下顯著，**代表在 5%的水準下 顯著。

由表15 可看出在 1%的顯著水準下，美國道瓊指數報酬率與波動率對亞洲 四小龍各國股市指數報酬波動率皆有領先關係。這表示著金融海嘯發生前，亞 洲四小龍各國股市報酬波動率深受美國道瓊指數報酬率與波動率的影響而有所 變動。

表15 金融海嘯前美股對亞洲四小龍各國股市指數波動率之因果關係 果

因

GHSI (lag=6)

GKOSPI (lag=8)

GSTI (lag=8)

GTW (ag=7) dlogDJ 6.3254

(2.7E-06)***

5.8631 (5.7E-07)***

7.3100 (6.8E-09)***

4.2702 (0.0002)***

GDJ 14.9809 (4.8E-05)***

3.5415 (0.0006)***

3.2556 (0.0014)***

4.8876 (3.1E-05)***

資料來源：本研究整理

註：Granger 為 F 統計量。***代表在 1%的水準下顯著，**代表在 5%的水準下 顯著。

由表16 可看出在 5%的顯著水準下，美國道瓊指數報酬率對於香港恆生指 數報酬率與韓國指數報酬率有領先關係，而美國道瓊指數報酬率對於新加坡海 峽指數報酬率與台灣加權股價指數報酬率則顯著的領先關係。以上可顯示出，

在金融海嘯發生後，香港與韓國受到美國股市報酬變動而變動。再者，在1%的 顯著水準下，美國道瓊指數報酬波動率對於香港恆生指數報酬率、韓國指數報 酬率以及新加坡海峽指數報酬率皆有顯著的領先關係，而對台灣加權股價指數

報酬率則無顯著的領先關係。以上可顯示出，在金融海嘯發生後，美國道瓊指 數報酬波動率的變動影響著香港、韓國與新加坡的股市報酬。

表16 金融海嘯後美股對亞洲四小龍各國股市指數報酬率之因果關係 果

因

dlogHSI (lag=8)

dlogKOSPI (lag=8)

dlogSTI (lag=7)

dlogTW (lag=7) dlogDJ 2.2975

(0.0212)**

2.9588 (0.0034)***

0.4190 (0.8902)

0.4674 (0.8579) GDJ 8.1163

(6.6E-10)***

4.2279 (8.2E-05)***

3.3291 (0.0020)***

1.2931 (0.2534) 資料來源：本研究整理

註：Granger 為 F 統計量。***代表在 1%的水準下顯著，**代表在 5%的水準下 顯著。

由表17 可看出在 1%的顯著水準下，美國道瓊指數報酬率對香港恆生指數 報酬波動率、韓國指數報酬波動率以及新加坡海峽指數報酬波動率有顯著的領 先關係，而台灣加權股價指數報酬波動率不受美國道瓊指數報酬率變動而影 響。這可顯示出，在金融海嘯發生後香港、韓國與新加坡等股市報酬波動率受 到美國股市報酬率變動而有所影響。再者，在1%的顯著水準下，美國道瓊指數 報酬波動率皆對亞洲四小龍各國股市報酬波動率有顯著的領先關係。這表示著 金融海嘯發生後，亞洲四小龍各國股市報酬波動率深受美國道瓊指數報酬率波 動率的影響而有所變動。

表17 金融海嘯後美股對亞洲四小龍各國股市指數波動率之因果關係 果

因

GHSI (lag=8)

GKOSPI (lag=7)

GSTI (lag=7)

GTW (lag=7) dlogDJ 5.3138

(3.1E-06)***

4.5958 (6.9E-05)***

6.4090 (5.0E-07)***

1.7145 (0.1052) GDJ 7.2919

(7.8E-09)***

11.8979 (2.5E-13)***

7.5366 (2.3E-08)***

2.5970 (0.0130)**

資料來源：本研究整理

註：Granger 為 F 統計量。***代表在 1%的水準下顯著，**代表在 5%的水準下 顯著。