投 資 管 理
財務報表分析 講義
陳鈺欣
U980L130
一、短期償債能力分析-流動性分析
買賣業 製造業 1.流動比率(Current Ratio；CR)=
流動負債
流動資產(×100%) ≧2 ≧1
2.速動比率(Quick Ratio；QR)=
流動負債
速動資產(×100%) ≧1 ≧0.5
速動資產=流動資產－存貨－預付費用
=[現金+有價證券+應收款項(應收票據+應收帳款)+存貨+預付費用]
－存貨－預付費用
=現金+有價證券+應收款項 速動比率=酸性測試比率(Acid Test Ratio) 二、經營能力分析=資產運用效率分析
1.(1)應收帳款週轉率(Accounts Receivable Turnover；A/R T) =
平均應收帳款
銷貨淨額 (次/年)=
)/2 (期初應收帳款 期末應收帳款
銷貨淨額
(2) 應收帳款平均收現天數 = 應收帳款流通在外日數
(Average Collection Period；ACP , Days Sales Outstanding；DSO) =應收帳款週轉率
天) (
365 (次/年)
2.(1)存貨週轉率(Inventory Turnover；INT T) =
平均存貨 銷貨成本(
年 次)=
)/2 (
) -
(1
期末存貨 期初存貨
銷貨毛利率 銷貨收入淨額
≒
平均存貨 銷貨淨額
(2)存貨轉換期間=存貨平均出售日數(Inventory Conversion Period；ICP , Average Days Sales；ADS)=
存貨週轉率 天) (
365 (天/次)
三、負債管理分析－資本結構分析(Capital Structure; CS) 1.負債比率(Debt Ratio; DR)：
= ≦0.5=50%
2.權益比率(Equity Ratio; ER)=自有資本比率 = ≧0.5=50%
3.債益比=負債對權益比(Debt-to-Equity Ratio; D/E) = =
4.長期資金佔固定資產比率
= ≧1.0=100%
5.利息保障倍數=賺取利息倍數(Times-Interest-Earned; TIE) =
四、獲利能力分析
1.銷貨毛利率(Gross profit Margin；GP%)
銷貨淨額=銷貨毛額-銷貨折扣-銷貨退回與讓價 銷貨毛利=銷貨淨額-銷貨成本
銷貨毛利率=
銷貨毛利率+銷貨成本率=1 銷貨成本率=1-銷貨毛利率
五、市場價值分析 1.名詞：
(1)帳面價值(Book Value；BV)：指在資產負債表或損益表上科目的金額。
(2)市場價值(Market Value；MV)：指在股價或債券價格決定的金額。
2.每股盈餘(Earnings Per Share；EPS)：
=
普通股股數 特別股股利 稅後淨利-
3.每股股利(Dividend Per Share；DPS)：
=普通股股數 股利
4.股利支付率或股利發放率(Dividend Payout or Payment；d)：
=盈餘 即稅後淨利 股利
= =
每股盈餘 每股股利
每股股利=每股盈餘×股利支付率 =每股盈餘×
每股盈餘 每股股利
5.價盈比或本益比(Price/Earnings Ratio；P/E；PER)
=每股盈餘 每股市價=
稅後淨利 股東權益的市值
6.市價對帳面價值比(Market-to-Book Value Ratio；M/B；P/B)
=每股帳面價值 每股市價
每股帳面價值(Books Value Per Share；BVPS)
= 普通股股數 股東權益的帳面價值
7.盈餘保留率或盈餘再投資率(retention rate or plowback ratio；b)
=
即稅後淨利 盈餘
保留盈餘
=
稅後淨利=股利+保留盈餘 稅後淨利
稅後淨利=
稅後淨利 保留盈餘 股利+ =
稅後淨利 股利 +
稅後淨利
保留盈餘=股利發放率+盈餘保留率
1 = d + b
8.杜賓 Q 比率(Tobin，s Q=q) =
總資產帳面價值
帳面價值＋普通股市值 負債帳面價值＋特別股
>1→普通股市值>普通股帳面價值
<1→普通股市值<普通股帳面價值 9.股利殖利率(dividend yield)
=
每股市價 每股股利
參、經濟附加價值與市場附加價值
一、經濟附加價值(Economic Value Added；EVA) 1.會計學中的稅後淨利(會計利潤)
=銷貨收入淨額－(銷貨成本+營業費用+利息費用+營利事業所得稅) =銷貨收入淨額－會計成本
2.經濟學中的經濟利潤
=總收益－總成本
=銷貨收入淨額－(外顯成本+內含成本)
=銷貨收入淨額－(外顯成本(即會計成本)+內含成本(及隱藏成本)) =會計利潤－內含成本
3.1990 年代學者 Stern Stewart 將經濟學的概念運用在財務管理，提出『經濟附加價值』
經濟附加價值=稅後淨利－股東權益×必要報酬率
=[股東權益
稅後淨利－必要報酬率] ×股東權益
=[權益報酬率－必要報酬率] ×股東權益
=(營業利潤－利息費用)×(1－稅率) －股東權益×必要報酬率
=營業利潤×(1－稅率)－利息費用×(1－稅率) －股東權益×必要報酬率
=營業利潤×(1－稅率)－負債×負債成本×(1－稅率) －股東權益×必要報 酬率
=營業利潤×(1－稅率) －[
股東權益 負債
負債
+ ×負債成本×(1－稅率)+
股東權益 負債
股東權益
+ ×必要報酬率] ×(負債+股東權益)
=營業利潤×(1－稅率)－[負債權重×稅後負債成本+權益全重×必要報酬 率] ×總成本
=營業利潤×(1－稅率)－加權平均資金成本×總成本
=[ 負債 股東權益
－稅率 營業利潤
+
) (1
× －加權平均資金成本] ×總成本
=[投入資本報酬率－加權平均資金成本] ×總成本
加權平均資金成本(Weighted Average Cost of Capital；WACC)
=負債權重×稅後負債成本+權益全重×必要報酬率
=Wd × Kd × (1－t) +Ws × Ks
投入資本報酬率(Return On Invested Capital；ROIC)
= 總資本
－稅率 營業利潤×(1 )
=必要報酬率(Required Rate of Return ；RRR； )
=無風險利率+系統風險的指標×[市場組合的報酬率－無風險利率]
=KRF+βi ×[KM－KRF]
