第二章 第二章 第二章
第二章 文獻探討 文獻探討 文獻探討 文獻探討
本章分為七節，分別探討休閒產業、智慧資本的定義、智慧資 本的分類、個別智慧資本指標、企業價值指標、智慧資本研究之相關 文獻與小結。
第一節 第一節 第一節
第一節 休閒產業休閒產業休閒產業休閒產業
由於休閒產業的範圍很廣，不同學者與單位各有不同的定義，本 節引用各家學者與官方單位的定義作為參考來定義休閒產業的範圍 與內容。
一、休閒產業的定義
茲整理國內外學者對於休閒產業的定義，如表 2-1 所示：
表 2-1 國內外學者對於休閒產業的定義
學者（年代） 定義
Kelly（1996） 休閒產業有兩種形式，第一種形式是直接與休閒相
關的商品和服務提供，例如游泳池、俱樂部、露營 地；第二種是間接提供者，與實質的休閒遊憩經歷 稍有距離，例如提供交通、餐飲、住宿的業者。
John＆Lynn（1998） 在環境中尋找趨勢和契機，並將資源整合與管理 後，重新塑造成為一項遊憩產品(服務)的相關機構。
Youell(1999) 運動和體能的娛樂、藝術和娛樂、鄉間消遣、戶外 活動、室內活動、表演性活動及古董和古蹟等七類 皆屬於休閒產業的範圍。
譚兆平（2000） 休閒產業是一種結合遊憩、心理、管理、行銷、財
務、法律責任、硬體規劃與活動設計等多元性的一 種專業產業。
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曾千豪（2002） 為滿足人們進行休閒活動時之所需，而能提供相關
服務之行業。
資料修改自：賴衍瑞（2002）。休閒產業電子商務營運績效之研究─ 以台灣地區 觀光旅館網站為例。未出版碩士論文，國立台灣師範大學，
北市。
綜合上述對於休閒產業的瞭解，休閒產業定義大致上為：
「舉凡提供人們從事休閒時所需之直接或間接相關產品或服務 之產業，皆可謂之為休閒產業。」
二、休閒產業內相關行業
休閒產業為一綜合眾多行業的多元化事業，舉凡人們生活 中的食、衣、住、行、育、樂均涵蓋其中。休閒遊憩活動所牽涉 的範圍有自然資源、人文資源，以及相關遊憩機構、行業、遊憩 設施、休閒服務與休閒活動，以下參考行政院主計處以及學者的 分類，探討休閒產業包含的相關行業。
（一）行政院主計處（2000）－現行休閒產業相關行業分類標準
我國行政院的官方分類可分成以下幾種行業，如表 2-2 所示：
表 2-2 行政院主計處現行休閒產業相關行業之分類標準
運輸業 旅行業 旅館餐飲業 觀光遊憩設施
業
其他服務業
指從事水、
陸、空客運運 輸及相關服務 之行業，包括 陸上運輸業、
水上運輸業及 航空運輸業 等。
指旅行社、導 遊領隊、票務 代理及旅遊規 劃等。
旅館業指觀光 旅館和一般旅 館；餐飲業指 專門經營中、
西各式餐食之 供應服務，且 領有營利事業 執照之餐廳、
飯館、食堂等 行業。
景觀業、建築 業、文化教育 部門、觀光農 藝、觀光林 場、景觀工 程、遊憩區開 發和遊樂園等 相關產業。
旅遊餐飲製造 業、休閒旅遊 專用品製造業 等。
資料來源：王昭正（2000）。休閒事業。台北：行政院勞工委員會職業訓練局行 職業資訊研發成果專輯。線上檢索日期：2005年8月26日，
網址：
http://www.evta.gov.tw/employee/emp/001/009/bb2/index.htm
（二）曾千豪（2002）－提供休閒遊憩服務之行業別
曾千豪整理行政院主計處（1998）我國工商服務業的 標準分類與符合具有提供休閒遊憩服務之相關行業別，如 表2-3所示：
表 2-3 提供休閒遊憩服務之行業別 行業分類 休閒產業所涉及之
行業別
分類標準與定義
零售業 凡從事以零售商品為主要業務之企業行號，如
百貨企業、零售店、攤販、加油站、消費合作 社等均屬之。
批發、零 售及餐 飲業
餐飲業 凡從事中西各式餐點、飲料供應之餐廳、飯館
食堂、小吃店、茶室、咖啡室、冰果店、飲食 攤等，點叫後立即在現場飲用或食用之行業均 屬之。機關、工廠、招待所、俱樂部等附設獨 立之餐飲部門亦歸入本中類。
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運輸業（陸上、水
上、航空）
凡從事水、陸、空客貨運輸之行業均屬之。
運輸服務業 凡從事旅行服務、報關、船務代理、陸上、水
上、航空貨運承攬及運輸輔助、陸上運輸設施 經營、快遞服務等有關旅運服務之行業均屬 之。
運輸、倉 儲及通信 業
旅行業 凡受託從事海、陸、空客運業務之代理、旅行
票證代售、行李託運、旅行手續代辦、旅遊食 宿安排、觀光導遊、及其他旅行相關服務之行 業均屬之。
工商服務 業
廣告業 凡從事各種媒體宣傳物之設計、繪製、攝影、
模塑、製作及其裝置等行業均屬之。獨立經營 分送廣告、招攬廣告之行業亦歸入本細類。
出版業 凡從事新聞、雜誌（含期刊）、書籍、唱片、
雷射唱片、錄音帶等編輯、出版及發行之行業 均屬之。
電影事業 凡從事電影片製作、發行、電影片映演及電影
工業等之行業均屬之。
廣播電視業 凡從事無線電或有線電廣播、電視經營及其節
目製作、供應之行業均屬之。
藝文業 凡從事戲劇、舞蹈、技藝表演、音樂演奏、文
學及藝術等行業均屬之。
娛樂業 凡從事運動場、綜合遊樂園、視聽及視唱中心
以及其他娛樂場所等經營之行業均屬之。
旅館業 凡經營公眾歇宿之旅館、客棧、及其他寄宿而
非特定型式契約之場所等行業均屬之。旅館附 屬之餐飲部門亦歸入本類，但在同一場所而獨 立經營者應歸入（餐飲業）中類下之適當細 類。
社會服務 及個人服 務業
其他個人服務業（美 容、瘦身美容等）
凡獨立經營之美容院及個人造型設計之行業 均屬之。未涉及醫療程序之瘦身美容行業亦歸 入本細類。
資料來源：曾千豪（2002）。休閒產業與發卡銀行策略聯盟績效之研究。未 出版碩士論文，朝陽科技大學，台中縣。
綜合行政院主計處（2000）與學者曾千豪（2002）的分類，
我國較常見的休閒產業有零售業、旅館業、旅行社、餐飲業、娛 樂業、交通運輸業、休閒旅遊專用品製造業等等，但由於交通運 輸業則在行業選取上無法明確界定出屬於與休閒相關的部分，故 此項分類在本研究並不加以探討。又對照我國上市上櫃企業分 類，屬於休閒產業的有以下幾類：上市部分有食品股、化學股、
觀光股、百貨股與其他股等五類，上櫃部份有觀光股、百貨股與 其他股等三類，如表2-4所示。
表 2-4 我國休閒產業上市櫃企業
產業別（代號） 家數 企業名稱（代號，上市櫃時間）
上市食品股
（12）
1 天仁（1233，88/01/20）
上市化學股
（17）
2 必翔（1729，90/03/21）、喬山（1736，92/01/09）
上市觀光股
（27）
6 萬企（2701，54/03/22）、華園（2702，54/06/01）、國賓
（2704，71/11/10）、六福（2705，77/12/24）、第一店（2706，
80/06/25）、晶華（2707，87/03/09）
上市百貨股
（29）
10 欣欣（2901，65/05/07）、遠百（2903，67/10/11）、三商 行（2905，77/09/19）、高林（2906，78/12/26）、特力（2908，
82/02/18）、統領（2910，85/12/30）、統一超（2912，
86/08/22）、農林（2913，51/02/09）、潤泰（2915，
66/07/20）、力霸（9801，62/10/16）
上市其他股
（99）
7 寶成（9904，79/01/19）、豐泰（9910，81/02/18）、美利 達（9914，81/09/30）、巨大（9921，83/12/29）、中視（9928，
88/08/09）、好樂迪（9943，89/11/30）、潤泰新（9945，
81/04/30）
上櫃觀光股
（57）
5 劍湖山（5701，87/03/12）、亞都（5703，88/06/15）、老 爺知（5704，88/12/21）、鳳凰（5706，90/11/30）、新天 地（8940，92/01/17）
上櫃百貨股*
（29、59、99）
5 中友（5901，86/02/24）、德記（5902，87/02/07）、全家
（5903，91/02/25）、寶雅（5904，91/09/06）、南仁湖（5905，
92/06/17）
上櫃其他股
（89）
6 大田（8924，89/02/09）、鉅明（8928，90/02/02）、愛地 雅（8933，90/03/28）、合騏（8937，91/10/29）、琉園（9949，
92/11/21）、明安（8938，91/12/02）
總計 42
*上櫃百貨股另有邁達康（9960）於 93 年 12 月 06 日、滿心（2916）於 94 年 3 月 10 日與和樂（2921）於 95 年 01 月 19 日上市，考量其資料期間過 短，故不列入研究範圍內。
第二節 第二節 第二節
第二節 智慧資本的定義智慧資本的定義智慧資本的定義智慧資本的定義
智慧資本是由John Kenneth Galbraith （1969）首先提出的概念，
用以解釋市場價值與帳面價值的差距，認為智慧資本指的是運用腦力 的行為，而不單是知識和純粹的智力。智慧資本是存在於公司中可創 造差異性優勢的知識，為了讓有價值的智慧資本移動，組織應建立有 價值的企業網路，連結企業內跨部門工作團隊，並連結組織外之顧客 與供應商，以加速公司的價值創造。
Stewart （1991）對智慧資本提出較具體的定義：所謂智慧資 本是每個人能為公司帶來競爭優勢的一切知識、能力的加總，是指每 個人與團隊能為公司帶來競爭優勢的一切知識與能力的總和。
Edvinsson & Malone（1997）進一步說明，智慧資本不單是人類 的腦力而已，也包括了品牌和商標，甚至某些過去曾經記帳的成本，
經過一段時間轉化成更大的價值，是一種對知識、實務經驗、組織技 術、顧客關係及專業技術的掌握，能讓企業在市場上具競爭優勢之能 力。
Johnson（1997）提出智慧資本隱藏在最神秘的傳統會計科目「商 譽」之中，與傳統商譽的區別在於智慧資本是一種更難以用言語形容 的資產，例如一家企業的學習和適應力。
智慧資本源於解釋市場價值與帳面價值差距的現象，乃是因為 現今企業除了必須具備完備生產、行銷、人力資源、研發、財務等機 能，無形資產方面的管理也日漸重要，尤其是目前高科技產業帶動全
球經濟起飛的情況下，無形資產的運用效率與效果，勢必決定企業是 否能脫穎而出。一般來說，無形資產並非以實體形式存在，但就會計 學對於無形資產的定義來看，無形資產擁有不具實體的特性，可以以 契約、執照和其他檔案的形式存在（賴彥豪，2000）。以下整理學者 對於智慧資本的定義，如表2-5所示。
表 2-5 各學者對於智慧資本的定義
學者 智慧資本之定義
John Kenneth Galbraith
（1969）
智慧資本的意思是指需要運用腦力的行為，不單只是知識 和純粹的智力，且是創造公司差異性優勢的來源。
Stewart（1991） 最早有系統的說明智慧資本的意涵的學者，其對智慧資本 的解釋為：智慧資本，是每個人能為企業帶來競爭優勢、
創造財富的一切知識、能力的加總量，如知識、資訊、智 慧財產權、經驗等等。
Bontis（1996） 智慧資本是企業在市場上的價值與現有資產成本之間的 差距，並認為企業的專業技能、知識及學習能力是無法用 金錢價格來定義及衡量的。
Brooking (1996) 智慧資本為無形資產或因使用人的智慧所組成的元素與 創新所增加的財富。
Prusak（1996） 智慧資本是已正式化、已獲得的、以及能夠運用槓桿獲得 高價值資產的智慧資產。
Edvinsson &
Malone(1997)
智慧資本乃是能夠提供組織在市場上所具備的競爭能 力，包括其所擁有的知識、所能應用的經驗、組織科技、
顧客關係、以及專業技能等。
Johnson （1997） 智慧資本是難以用言語描述的無形資產，係隱藏在最神秘 的傳統會計科目「商譽」中。
Ulrich(1998) 員工對組織的職能與承諾的乘積，它被埋藏在員工對事情 的看法與做法，及組織如何創造政策及系統，以便執行於 工作之中。
Roos, Edvinsson &
Dragonetti（1998）
員工的智力、know-how、知識與過程，以及它們實際的 轉換，以及可創造企業價值卻看不見的資源是智慧資本。
Dzinkowski（2000） 智慧資本是企業所擁有的資本或以知識為本的資產的總 存量。
資料修改自：賴彥豪（2000）。智慧資本之評量與知識管理活動—兩個個案分析。 未出版碩士論文，國立政治大學，台北市。
綜合上述研究對智慧資本的定義，智慧資本的定義大致上為：
「涵蓋企業內部整體所有的技能、知識、資訊、經驗、解決問題的能 力及智慧，可以幫助企業創造價值及持續發展的資產，是一切無形資 產的加總」。
第三節 第三節 第三節
第三節 智慧資本的分類智慧資本的分類智慧資本的分類智慧資本的分類
智慧資本的內涵因素並無定論，隨企業之本質而有不同的分 類，以下整理出常被使用的學者分類，作為本研究分類參考。
Brooking(1996)將智慧資本分類為：一、人力資本、二、結構資 本。其中結構資本包含市場價值、智慧財產權及基礎建設資產。
Hubert (1996) 將智慧資本分為：一、人力資本：是員工個人的 心態，包括對事情的假設、傾向、價值與信念；二、顧客資本(Customer Capital)：是個人與顧客心態的集合，經由提供產品或服務形成價值 的認知；三、結構資本：為組織成員心態的集合，行程組織文化、組 織的價值與規範。
Edvinsson & Malone (1997) 認為智慧資本以二種基本形式存 在，分別是人力資本與結構資本。也就是：智慧資本＝人力資本＋結 構資本。一、人力資本是指企業所有員工及管理者的個人能力、知識、
技術、經驗與在競爭變動環境下應變的能力，人力資本並不是企業所 擁有的，只能說是向員工租借的。二、結構資本是指將人力資本的具 體化、權力化，以及支援性的基礎結構。也就是一種組織化的能力。
包括了硬體、軟體、資料庫、組織結構、專利、商標，和其他一切支 持員工生產力的組織化能力。結構資本是企業專屬的，是可以被擁有 及交易的。領導者的角色就是將人力資本轉換為結構資本，使企業擁
有更強大的力量。結構資本尚包含了顧客資本及組織化資本。顧客資 本就是與顧客往來的關係。組織化資本又可區分為創新與流程資本。
創新資本指的是革新的能力，也就是開發新產品的能力。創新的結果 會產生智慧財產及其他無形資產。流程資本指的是工作的過程、特殊 的方法及加強製程或效率的計畫，其架構如圖2-1所示。
圖
2-1 斯堪地亞市場價值架構
資料來源：Edvinsson & Malone（1997）. Developing Intellectual Capital at Skndia.
Long Range Planning, 30（3）, 369.
Stewart（1997）年提出智慧資本是由三大要素互動而成的，分 別是人力資本、結構資本與顧客資本。所謂的人力資本指的是存在於 有專門技術的員工身上的能力。結構資本是員工下班後仍可以留存於 企業的知識，可以用來幫助加快企業內部資訊流通的速度。顧客資本
市場價值
財務資本 智慧資本
人力資本 結構資本
顧客資本 組織資本
創新資本 流程資本
則是指企業與其往來者間的關係。這三大要素若只是單獨存在並不會 產生智慧資本，也就是企業必須同時擁有此三大要素，且這三大要素 間要有相當的互動，才會創造出競爭的優勢。
Bontis(1998) 將智慧資本區分為一、人力資本：員工擁有的知 識；二、結構資本：組織運作的程式；三、關係資本（Relation Capital）：
與外界建立關係的知識。
Booth (1998) 將智慧資本分為人力、市場、知識、基礎結構及智 慧財產。
Roos et al. (1998) 將智慧資本分為兩類： 一、人力資本：是員 工的專業能力、態度及反應的敏捷。二、結構資本：是外部關係、組 織價值、更新及發展。
Johnson（1999）將智慧資本分為人力資本、結構資本與關係資 本。一；人力資本：包括以下兩種資本：1.構思資本（Ideas Capital）：
以知識為基礎的工作人力、員工的才能與態度；2.領導資本
（Leadership Capital）：專家與經理人的能力。二、結構資本：包括 以下兩種資本，1.創新資本（Innovation Capital）：專利、商標、版 權、知識資料庫等；2.流程資本（Process Capital）：工作流程、貿易 機密等。三、關係資本：與顧客、供應商的關係、網路成員之關係、
文化資本等。
Dzinkowski(2000) 將智慧資本分類為一、人力資本：有知識的 員工及其才能、態度及管理者特質；二、結構資本：組織內智慧財產 及基礎建設資產；三、關係資本：與顧客互動及交易之關係。
目前相關智慧資本的分類法大同小異，雖然各種智慧資本的衡 量構面略有不同，不過均不脫離人力資本、結構資本與關係資本三項 因素。如表2-6所示：
表 2-6 智慧資本的分類
作者（年代） 人力資本 結構資本 關係(顧客)
資本
其他
Brooking(1996)
○
結構資本包含市場 價值、智慧財產權及 基礎建設資產。
Hubert(1996) ○ ○ ○
Edvinsson &
Malone (1997)
○
結構資本包含了顧客資本及組織 資本，組織資本又可區分為創新與 流程資本。
Stewart(1997) ○ ○ ○
Bontis(1998)
○ ○ ○
Booth (1998)
○
市場、知識、基 礎結構及智慧財 產。
Roos et al.(1998) ○ ○
Johnson(1999) ○ ○ ○
Dzinkowski(2000) ○ ○ ○
資料來源：本研究整理
第四節 第四節第四節
第四節 個別個別個別個別智慧資本指標智慧資本指標智慧資本指標智慧資本指標
以上兩節為智慧資本的定義與分類，定義與分類都是抽象的概
念，本節將整理國內外機關單位與學者的研究，將智慧資本的概念轉 化成實際應用、具體衡量的績效指標，如以下所示。
ㄧ、Roos et al.（1998）
Roos et al.（1998）為歐洲電池製造企業Battery Ltd.所做的研究，
如表2-7所示：
表 2-7 歐洲電池製造商企業 Battery Ltd.智慧資本指標
人力資本 顧客及關係資本 更新及發展資本 企業流程資本
1.個人的營 業額 2.訓練經費 佔營業額%
3.從合作企 業轉入/轉出 的員工所佔 的比例
1.由間接供應商創造的 附加價值佔總體附加價 值的%
2.與間接供應商有關的 品質成本佔總生產成本 的比例
3.市場佔有率
4.充電業務最重要的佔 有率
5.顧客滿意度指數 6.由合作夥伴所創造的 營業額
7.關係維持的時間長短/
平均的產品週期 8.顧客抱怨的%
9.間接供應商提供不良 產品的%
10.擁有ISO認證的間接 供應商所佔%
11.與合夥者共同研發 之產品所佔%
1.整體生產能力/
內部生產能力 2.獲利/預定的獲 利
3.品質成本/產品 成本
4.產能的運用 5.資本的成本 6.營運資本比例的 成長
7.不符規定的%
8.配送時間的偏差 率
9.執行例行公事的 時間所佔的%
10.投資資訊科技 的金額佔總體營 業額的%
1.新顧客的營業額 佔總營業額的%
2.研發經費 3.新產品的營業額 佔總營業額的比 例
4.研發新產品的成 功機率
資料來源：李驊芳（2005）。以知識管理建立企業智慧資本。線上檢索日期：2006
年1月20日。網址：http://proj.moeaidb.gov.tw/KMPP/
backend/goods/temp/20040429knowledgeH&out.pdf/。
二、Johnson(1999)
Johnson (1999) 指出在新經濟環境下，智慧資本通常大於財 務資本。他認為智慧資本包括人力、關係、及結構資本三大類別，
如圖2-2所示：
圖
2-2 智慧資本整體架構圖
資料來源：吳安妮（2003）。智慧資本的類別與評價機制之探討。發表於智慧資 本的創造與管理研討會，台北：行政院研究發展考核委員會。
市場價值
智慧資本
有形資產- 資產負債表、損益 表、現金流量表
人力資本 關係資本
理念資本 (Ideal capital)
無形資產- 專家、管理能力
無形資產- 顧客關係、供應 商關係、關係網 絡
無形資產- 專利、商標 權、版權、知 識庫
無形資產- 工作流程、
商業機密 文
化 資
本 創新資本 流程資本
結構資本 財務資本
領導資本
無形資產- 以知識為基礎之 勞動力、員工資質 及態度
三、Van Buen（1999）
Van Buen（1999）為美國訓練與發展協會所做的研究，如表 2-8所示：
表 2-8 美國訓練與發展協會智慧資本指標
人力資本 創新資本 顧客資本 流程資本
1.組織學習 2.關鍵領域學習轉 移的效率
3.管理確實性 4.員工報償與薪資 5.教育程度(大學 畢業生%) 6.員工授權程度 7.管理經驗 8.訓練時數 9.有服務年資之員 工%
10.以授權團隊數 量
1.著作權與商標之 數量
2.有效運用專利之 數量計畫報廢數 3.新機會的開發 4.新市場發展投資 5.研發生產力 6.前五年產品釋出 之收益
7.研究領導地位 8.專利的淨現值 9.回饋機制之效率 10.專利的平均年 資研發投入於產 品設計之%
11.未完成之專利 數
12.知識管理資料 庫中創意%
13.每年與顧客直 接溝通數
1.市場成長性 2.顧客接觸需要 3.市場效率性 4.每位客戶年銷售 額
5.市場佔有率 6.平均顧客規模 ($)
7.前五大顧客收益
%
8.訪位客戶天數 9.每位客戶的支援 性支出
10.形象增強型 11.顧客收益%
1.策略執行 2.決策品質 3.投資於KM的收 益%
4.企業與顧客互動
%
5.每位員工的資訊 科技使用與取得 6.策略創新 7.循環週期 8.每位員工的資訊 科技投資
9.流程品質(缺失 率)
10.市場反應能力 11.協同合作程度 12.資訊科技能力 13.每位員工的資 訊科技技能 14.營運支出%全 部收益中的管理 費用
資料來源：李驊芳（2005）。以知識管理建立企業智慧資本。線上檢索日期：2006
年1月20日。網址：http://proj.moeaidb.gov.tw/KMPP/
backend/goods/temp/20040429knowledgeH&out.pdf/
四、Dzinkowski（2000）
Dzinkowski（2000）為加拿大管理會計協會所做的研究，如表
2-9所示：
表 2-9 加拿大管理會計協會智慧資本指標
人力資本 組織資本 顧客與關係資本
1.人力企業對企業 員工的聲譽評價 2.專業年資 3.兩年內新進員工 比例
4.員工滿意度 5.員工提出創見比 例與該創見實現 比例
6.每位員工之附加 價值
7.每份薪資之附加 價值
1.專利數
2.研發投入的收入 3.專利的維持成本 4.每筆銷售額專業 週期成本
5.電腦連結資料庫 之數量
6.資料庫之貢獻助 益
7.資料庫的更新度 8.IT與其連結的數 量
9.每筆銷售的IT成 本
10.IT支出的收入 11.IT服務滿意度
1.創意產生與創意 實行比例
2.新產品引進數目 3.每位員工引進新 產品數目
4.多功能專業團隊 數量
5.新產品佔收入之 比例
6.產品生命週期的 五年趨勢
7.產品設計與開發 平均時間
8.創意價值(節省 或獲利)
1.交易數量增加數 2.顧客再購銷售額 之比例
3.品牌忠誠度 4.顧客滿意度/抱 怨數
5.產品退回佔銷售 額比例
6.供應商聯盟數量 與價值
7.顧客(聯盟)數量 與價值
8.產品或服務佔顧 客(供應商)的比例 ($)
資料來源：李驊芳（2005）。以知識管理建立企業智慧資本。線上檢索日期：2006
年1月20日。網址：http://proj.moeaidb.gov.tw/KMPP/
backend/goods/temp/20040429knowledgeH&out.pdf/
五、吳思華（2002）
資策會資訊市場情報中心於2001 年開始，委託政治大學商 學院進行我國智慧資本衡量指標重要性調查，2001 年調查對象 為半導體產業、光電產業、及通訊服務產業；2002 年調查對象 為紡織產業、食品產業、及生技製藥產業。如表2-10所示：
表 2-10 我國智慧資本衡量指標
流程資本 關係資本 人力資本 創新資本
1.資本週轉率 2.資料庫對企業的 3.貢獻度
4.IT 投資/總營收 5.研發、生產與顧客 6.品質管理
7.研發費用/總營收 8.業務開發費用 9.決策品質 10.策略執行力 11.生產良率 12.存貨週轉率 13.製程技術能力 14.基礎工程能力 15.員工操作資訊技術 的熟練度
16.企業整體運作流 17.程順暢性
18.企業工作流程的 19.e 化程度
20.企業對工作流程的 圖示與檔保存完整性 21.企業運作流程對 22.產品創新的影響 23.企業資訊基礎建設 的完整性
24.企業對風險控管與 評估的能力
1.客戶滿意度 2.客戶忠誠度 3.客戶數的多寡 4.每位客戶每年平 5.均採購金額 6.每年平均損失客 戶數
7.從接觸客戶到銷 售回應的平均時間 8.首次接觸客戶及 銷售完成的比例 9.客戶關係平均持 續時間
10.客戶平均規模訪 問客戶次數／天數 11.客戶平均獲利力 12.對客戶需求的瞭 解程度
13.客戶抱怨數 客戶對企業未來之 信心
14.產品退回比率 15.供應商數量 16.與供應商合作關 係
17.產品銷售額佔客 戶營業額的比重 18.關鍵客戶收入佔 營業額的比率 19.市場成長性 20.企業本身的形象 與聲譽
21.與策略夥伴的關 係
22.客戶重購率 23.與上中下游體系
1.經營團隊的領 導力
2.組織授權程度 3.已授權團隊的 數量
4.員工盡責的程 度
5.員工工作動機 的強烈程度 6.員工滿意度 7.每年核心員工 平均流動率 8.每年專業人才 平均流動率 9.40歲以下員工 比例
10.員工專業技 能的良窳 11.員工平均教 育程度的高低 12.員工專長的 分佈廣度 13.員工工作勝 任程度
14.企業徵募人 員計劃的完整 性
15.組織擁有創 新的文化
1.員工的生產力 (總營收/員工數) 2.企業資訊系統 存取的容易度 3.組織員工擁有 互相支援的氣 氛
4.知識管理機制 的良窳(知識累 積與分享) 5.近一年新產品 營收佔全部產 品比例
6.產品設計與開 發平均時間 7.研發生產力 8.研發領導地位 9.對新市場的開 發投資
10.企業回應市 場的能力 11.企業掌握新 機會的能力 12.研發人員比 例
13.新產品研發 能力
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的關係
24.產官學的關係 25.回應客戶問題的 時間
資料來源：吳思華（2002）。我國產業智慧資本先導性個案研究。台北：財團法 人資訊工業策進會。
六、國科會/經濟部技術處（2002）
國科會與經濟部技術處委託專案－台灣地區技術創新調查 計畫，研究出我國產業智慧資本指標，如表2-11所示：
表 2-11 我國產業智慧資本指標
資訊科技應用 研發能力 人力資源 創新與創造力
1.科技與組織工作 流程連結程度 2.工作流程與檔保 存的完整程度 3.企業資訊基礎建 設的完整程度 4.企業流程有助於 產品創新的程度
1.研發領導地位 2.研發生產力 3.研發人員比例 4.產品研發能力
1.專業人才平均流 動率
2.員工盡責的程度
1.員工創造力 2.員工創見實現比 例
3.組織創新文化 4.組織學習文化
決策與策略 顧客關係 企業網路 生產力與品質
1.策略執行力 2.決策品質
1.客戶重購率 2.市場佔有率 3.客戶忠誠度
1.策略夥伴對企業 的貢獻
2.新市場與產品開 發能力
1.製程技術能力 2.上中下游關係 3.生產良率
資料來源：國科會/經濟部技術處（2002）。台灣地區技術創新調查計畫。台北市。
七、學者使用過的指標
以下整理國內外學者在其研究中，使用過的人力、結構、關 係資本指標：
（一）人力資本指標 如表2-12所示：
表 2-12 學者使用過的人力資本指標
學者
指標
E&M S R D 吳秀娟
（2000）
李坤致 (2001)
董碧玟 (2001)
蔡基德 (2001)
簡志豪
（2001）
王立偉 (2002)
傅坤泰 (2002)
王正羽
（2003）
吳鑑芝 (2003)
林明德
（2003）
曾栗萱
（2003）
陳湘錡
（2004）
高等教育
比例 ○ ○ ○ ○ ○ ○ ○ ○ ○ ○ ○ ○
員工每人
營收 ○ ○ ○ ○ ○ ○ ○ ○
員工平均
年資 ○ ○ ○ ○ ○ ○ ○ ○
員工人數 ○ ○ ○
員工平均
年齡 ○ ○ ○ ○ ○ ○
員工滿意
度 ○ ○
員工流動
率 ○ ○ ○
用人費用
率 ○ ○
每人配備
率 ○ ○ ○ ○
註：E&M ：Edvinsson ＆ Malone (1997)； S ：Stewart（1997）；R ：Roos et al.（1998）；D ：Dzinkowski（2000）。
（二）結構資本指標 如表2-13所示：
表 2-13 學者使用過的結構資本指標
學者
指標
E&M S R J D 吳秀娟
（2000）
李坤致 (2001)
董碧玟 (2001)
蔡基德 (2001)
簡志豪
（2001）
王立偉 (2002)
傅坤泰 (2002)
王正羽
（2003）
吳鑑芝 (2003)
林明德
（2003）
曾栗萱
（2003）
陳湘錡
（2004）
組織穩定
度 ○ ○ ○ ○
管理費用
率 ○ ○ ○ ○ ○ ○ ○
存貨週轉
率 ○ ○
組織年齡 ○ ○ ○ ○
流動資產
週轉率 ○ ○ ○
研發費用
率 ○ ○ ○ ○ ○ ○
專利權數
量 ○ ○ ○ ○
註：E&M ：Edvinsson ＆ Malone (1997)；S ：Stewart（1997）； R ：Roos et al.（1998）；J：Johnson（1999）；D：Dzinkowski（2000）。
（三）關係資本指標 如表2-14所示：
表 2-14 學者使用過的關係資本指標
學者
指標
E&M R D 吳秀娟
（2000）
李坤致 (2001)
董碧玟 (2001)
蔡基德 (2001)
簡志豪
（2001）
王立偉 (2002)
傅坤泰 (2002)
王正羽
（2003）
吳鑑芝 (2003)
林明德
（2003）
曾栗萱
（2003）
陳湘錡
（2004）
廣告費用
率 ○ ○ ○ ○ ○
營收成長
率 ○ ○ ○ ○ ○ ○ ○
主要供應
商個數 ○
主要供應 商進貨比 例
○ ○
主要客戶
個數 ○ ○ ○ ○ ○ ○
主要客戶
銷售比例 ○ ○ ○ ○ ○ ○ ○ ○
註：E&M ：Edvinsson ＆ Malone (1997)；R ：Roos et al.（1998）；D ： Dzinkowski（2000）。
第五節 第五節第五節
第五節 企業價值指標企業價值指標企業價值指標企業價值指標
衡量企業價值有許多方法，以下整理出學者對於企業價值的定 義與評價的方法，選擇出本研究適用的評價方法。
一、企業價值的定義
依照不同的標準，企業價值有不同的定義，以下整理出較 為常用的定義，如表 2-15 所示：
表 2-15 企業價值的定義
價值分類 定義
公平市場價值（Fair Market Value）
公平市價是指資產換手時，買賣雙方完成交易的 現金價格，公平市價應有一基準日，且強調市場 機能的存在，沒有特定的買方及賣方，價格能反 應出影響價格的相關事實與環境因素，又稱為潛 在市場價值或現金價值。
法定價值（Fair Value） 法院或政府法令所公告之價格，如公告之地價。
投資價值（Investment Value） 投資價值是投資者個人認定的企業價值，與市價 不同的是市價反應整個市場的意見，而投資者因 個人的條件要求（requirement）不同，所認定的投 資價值也不同，一般投資價值是由個人所設定的 投資報酬率標準（如某一數額的內部報酬率等）
來決定。
實質或基本價值（Intrinsic or Fundamental Value）
實質價值是透過各種影響企業價值的因素（如、
資產、負債、企業評價,半導體產業,現金流量折盈 餘、股利政策、未來成長率等…）推估企業的價 值；這種觀念常用於非上市企業及第一次公開發 行上市的企業。
繼續經營價值
（Going-Concern Value）
繼續經營價值並不是一個價值的標準，而是有關 企業狀態的假設，考量的重點為假設資產繼續使 用且企業繼續經營時，企業資產所呈現的價值。
對於上述的公平市價、法定價值及投資價值均可 視為計算繼續經營價值。而一般繼續經營的價值 觀念，其涵意包括了企業總價值中的無形資產、
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商譽、顧客群、內部的技術人才等。
清算價值（Liquidation Value） 清算價值是指企業或某一部門在結束營運後，將 資產變賣並償還負債後，所得到的最終價值。此 一價值觀念恰與繼續經營價值觀念相反，因此，
投資人及企業主不會關心清算價值，僅有金融機 構會關心，因為清算價值與放款的抵押成數有關 聯。
帳面價值（Book Value） 帳面價值是會計名詞。依照會計標準，資產的歷 史成本扣除累積折舊或攤銷就是資產的帳面價 值；另外，資產扣除負債所得的股東權益值，也 是帳面價值。帳面價值所顯示的意義是指資產或 負債記錄在帳上的價值。
資料修改自：吳晉嘉（2003）。企業評價：台灣半導體上市企業之實證研究。未 出版碩士論文，立德管理學院，台南市。
二、企業評價的方法
評估企業價值的方法，學理上最常使用的方法有三大類，：
以企業的資產成本為依據的資產價值評價法、以企業股票價格為 依據的市場價值法、以企業之獲利能力為依據的獲利價值評價 法。整理如下：
（一）以企業的資產成本為依據的資產價值評價法
以目標企業總資產減去總負債後所得之價值(即淨資 產價值)，作為股東權益價值評價之基礎。理想之資產價值 評價法，通常使用的是經市價調整後之資產負債價值，並 充分考慮資產負債表外之資產及負債，依據評價基礎的不 同又可延伸以下三種方法，如表2-16所示：
表 2-16 資產價值評價法下各種評價方法
帳面價值法 清算價值法 調整帳面價值法
定義 根據目標企業經會計師查核
過後的資產負債表其帳面記 載所計算而得的價值。
目標企業進行清 算處理，在變賣資 產償還負債後，所 剩餘可分給股東 之價值。
將帳上之資產負 債重新評估並經 適當之調整，使資 產負債能更符合 現實價值，調整後 之企業價值也更 接近實際價值。
計算 股東權益價值=帳上總資產 價值( 包含專利權、特許權 等無形資產)-帳上總負債價 值
清算價值=資產總 清算價值(扣除清 算成本及所得稅 後)-負債總清算價 值
企業價值=調整後 資產總價值-調整 後負債總價值
優點 1. 資料取得容易；
2. 方法簡單。
1. 資產之價值接 近現實成本；
2. 符合變現價值。
反應企業實際成 本。
缺點 1. 忽略通膨及資產增值的考 慮，使其和真實價值有些落 差；
2. 深受會計原則、方法選擇 的影響。
1. 資產之清算價 值難以精確衡量；
2. 忽略無形資產 價值；
3. 通常會低估企 業價值。
資產之重估價值 難以精確衡量。
適用時 機
1. 企業成立不久；
2. 僅想瞭解價值可能的區 間，而非絕對價值；
3. 擁有大量天然資源之企 業。
1. 企業面臨破產 或已破產時；
2. 企業欲結束經 營且資產急於脫 手。
1.企業購併時之交 換價值；
2.欲結束營業但不 急於脫手之企業。
資料來源：羅祝惠（2002）。企業價值評估模式之比較研究— 以新上櫃電子業 為例。未出版碩士論文，國立台北大學，台北市。
（二）以企業股票價格為依據的市場價值法
又稱相對訂價法，在證券市場為半強式效率市場之假 設下，尋找產業或與目標企業特性相似之企業，作為企業 價值比較之對象。特性相似包括營業項目、財務特性、規
模大小、獲利能力、成長潛力、經營風險程度等方面，再 根據目標企業本身異於採樣企業之部分作折溢價的調整。
市場價值法所衍生之各方法如表2-17所示。
表 2-17 市場比較法下各種評價方法
市價盈餘比法 (本益比法) (Price/Earnings ratio, P/E)
市價淨值比法 (Price/Book ratio , P/B)
市價銷售比法 (Price/Sale, P/S)
市價現金流量 比法
(Price/Cash Flow, P/CF) 定義乘數 此法極為大家所熟
悉且廣泛使用之本 益比法，是將市場 股價與每股稅後盈 餘相除，以此相除 的結果作為評價之 乘數。
此法是將市場 股價與每股帳 面價值相除，
以此相除的結 果作為評價之 乘數。
此法是將市場 股價與每股銷 售額相除，以此 相除的結果作 為評價之乘 數。
此法是將市場 股價與每股自 由現金流量相 除，以此相除 的結果作為評 價之乘數。
優點 觀念簡單易於瞭解
且資料取得容易，
是投資人最廣泛使 用的評價方法。
1. 當盈餘為 負時可代替本 益比；
2. 具穩定效 果之指標。
3. 資料取得 容易。
1. 不易出現負 值；
2. 較少受到會 計原則限制。
現金流量價值 相對於會計盈 餘更接近真實 價值，不受會 計原則選用的 影響。
缺點 1. 盈餘品質受會 計方法選擇所影 響；
2. 企業盈餘為負 時不適用。
1. 帳面價值 深受會計方法 選擇之影響；
2. 應計基礎 下之會計數字 易受操縱。
3. 若企業長 期虧損則帳面 價值亦可能為 負。
1. 只考慮到銷 售額而忽略對 成本控制的衡 量，即使銷售額 增加獲利也未 必同幅增加。
2. 若企業售價 不變，但是成本 變動或成本控 制不良則會產 生評價偏差。
1. 計算困難；
2. 不適用於 現金流量為負 的情形。
適用時機 較適合評估風險水 準、成長率及股利 政策穩定的企業。
適合評估有巨 額資產但是股 價偏低的企 業。
1. 初次公開發 行(上市、上櫃) 企業股價之訂 定及股權收購 時購併之鑑價 基礎。
2. 投資網際網 路及電腦軟體
1. 現金流量 可估計或大致 穩定；
2. 企業經營 進入穩健期無 須巨額資本支 出，不致產生 負的現金流
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企業價值評
估。
量。
資料來源：羅祝惠（2002）。企業價值評估模式之比較研究— 以新上櫃電子業 為例。未出版碩士論文，國立台北大學，台北市。
（三）以企業之獲利能力為依據的獲利價值評價法
任何證券之適當價值或稱實質價值乃是未來收益之 折現值，假設企業未來收益是確定的，則企業之價值等於 企業未來各期所創造收益(Revenue)之折現值。獲利價值評 價法所衍生之各種方法如表2-18所示。
表 2-18 獲利價值評價法下各種評價方法
股利評價法 會計盈餘評價 現金流量評價法 經濟附加價值法 定義 此法由威廉斯
(John Burr Williams) 於 1938 年所提，
股票之價值等 於未來各期投 資者所能獲得 股利之折現值 總和。此評價方 式之基礎是假 設投資人將無 限期持有企業 股票，因此其自 該股票所能獲 得的唯一收入 便是股利。
指企業的價值 等於投資者未 來各期所創造 會計盈餘之折 現值，此學說起 源於 1958 年 Merton H.
Miller & Frnco Modigliani 所 發表企業價值 與其股利政策 無關，因此評估 企業價值應是 就企業未來盈 餘予以折現。
指企業的價值應 該反映於其未來 所創造的現金流 量折現值，此模 型的理論基礎為 資本預算之觀 念，為最符合財 務管理理論的評 價模式。
是以投資報酬率 大於資金成本的 差額為基礎，衡 量企業每一期所 創造之經濟附加 價值，以此推算 企業的價值，此 一評價方式是由 Stern Stewart (1995)顧問企業 創立，學者 Copeland、Koller
& Murrin（2000）
則將其稱之為經 濟利潤。
優點 股利帶給投資 人實際收入，使 投資人易感覺 到投資之實質 利益。
1. 資料較容易 取得且較為及 時；
2. 企業創造盈 餘即提高價 值，比股利評價 模式更能反應 企業創造收益 之現況。
1. 最符合投資學 之資本預算理論 基礎；
2. 不受一般公認 會計原則的影 響，而更能反應 企業獲利情況；
3. 通貨膨脹時，
能夠反應資產價 值的改變。
1. 可確實掌握 每期價值之變 化；
2. 可運用於經 營績效之管理 上。
缺點 1. 此法隱含企 業有發放股利 才有價值，此與 企業因創造收 益而產生價值 之觀念有所差 異；
2. 此法涉及未 來股利估計精 確性的困擾；
1. 忽略了貨幣 的時間價值；
2. 易受一般公 認會計原則的 影響及操縱；
3. 就反映企業 創造收益之充 分性不如現金 流量法。
1. 對投資者而言 現金流量的觀念 較不易瞭解；
2. 未來現金流量 仍然受到估計不 確定的影響。
由於所衡量的是 增額價值，所以 出現負值的機會 大增。
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3. 台灣企業傾
向不發現金股 利，故股利並非 良好之獲利指 標。
適用 時機
1. 投資者以獲 取股利收益為 投資目的；
2. 被投資企業 有穩定的股利 政策。
1. 所計算出盈 餘與現金流量 差異不大時；
2. 未來盈餘可 合理估計。
1. 現金流量可估 計或大致穩定；
2. 企業經營進入 穩健期無須钜額 資本支出，不致 產生負的現金流 量。
1. 投資決策、投 資績效評估；
2. 企業購併價 值的決定。
資料來源：羅祝惠（2002）。企業價值評估模式之比較研究— 以新上櫃電子業 為例。未出版碩士論文，國立台北大學，台北市。
每一種模式各有其本身的特色、功能，較難比較、分辨出 絕對的好壞。因此，透過評價標的、動機及時空等因素之考慮，
尋找出理想、適合之評價模式，才能得到高品質、有意義之評價 結果，以進行正確的投資決策。
三、學者使用過的指標
整理國內學者論文中使用過的企業價值指標或經營績效指標，如 表2-19所示。
表 2-19 國內學者使用過的企業價值指標
學者
指標
鍾明志
（1999）
吳秀娟
（2000）
郭方昇
（2001）
廖恆毅
（2001）
蔡基德 (2001)
簡志豪
（2001）
王立偉 (2002)
傅坤泰 (2002)
溫士賢
（2002）
吳鑑芝
（2003）
林明德
（2003）
陳湘錡
（2004）
鄭淑如
（2004）
市價盈 餘比
（P/E）
○ ○
市價淨 值比
（P/B）
○ ○ ○ ○ ○ ○ ○ ○
市價銷 售比
（P/S）
○ ○
市價淨
值差異 ○ ○
每股市
價 ○ ○ ○
資料來源：本研究整理
第六節 第六節第六節
第六節 智慧資本與企業價值研究之相關文獻智慧資本與企業價值研究之相關文獻智慧資本與企業價值研究之相關文獻智慧資本與企業價值研究之相關文獻
以下整理相關文獻，將作者、年代、研究主題、研究期間、研 究對象、研究樣本、研究變數（包含應變數與自變數）、研究分析方 法與研究結果做一簡述。
一、Ahmed (2003)
Ahmed (2003)研究智慧資本與美國跨國企業之績效間的相關 性。以1992 年至1996 年間美國的跨國企業為研究對象，81筆資料為 研究樣本。以資產報酬率（應變數）做為企業績效指標，以商標數（自 變數）做為智慧資本的代理變數，進行相關研究。研究結果發現，智 慧資本與企業的財務績效間存有顯著的正相關。所以智慧資本是未來 財務創造的一個重要因素。
二、吳秀娟（2000）
吳秀娟（2000）針對資訊電子業之無形資產與智慧資本的衡量 進行探討，以瞭解無形資產與智慧資本價值與企業市場價值與帳面價 值差異之間的關係。以1997 年至1999 年的上市櫃資訊電子企業為研 究對象，83家企業、207筆資料為研究樣本。以企業市場價值與淨值 的差額為應變數，資產總額為控制變數，採用Sveiby（1997）的智慧 資本架構，將自變數分為內部結構（組織年齡、研發密集度、專利權 核准數）、外部結構（主要供應商進貨比例、主要客戶銷售比例）、
以及員工勝任能力（員工平均年資、高等教育比例、員工每人營收）
三大類別，進行迴歸分析與主成份迴歸分析。研究結果發現，企業市 場價值與帳面價值之差異，與當年研發密集度、專利權核准數、高等 教育比例、以及員工每人營收有關。
三、李坤致(2001)
李坤致(2001)研究智慧資本是否影響企業價值的變化。以1997 至1999 年的台灣上市資訊電子業為研究對象，54家企業、161筆資料 為研究樣本，採年度資料。企業價值以股東權益價值、經濟附加價值、
市場附加價值三類作為應變數，自變數採用Edvinsson & Malone
（1997）所歸類出的四種構面為架構，並參照其他文獻選出創新（研 發與管理費用比、淨利與研發費用比、當年研發密集度、新專利權 數）、人力（高等教育比例、員工平均年資）、顧客（營收成長率）、
流程（流動資產週轉率、每名員工管理費用、管理費用占收入比）四 構面的指標， 以迴歸分析檢定影響企業價值的智慧資本，並檢定何 者影響企業價值比較大。研究結果指出智慧資本的確可以解釋企業價 值，而與企業價值有顯著相關的智慧資本包含研發費用、管理費用、
每名員工管理用費及新專利權數。
四、胡鳳皋（2001）
胡鳳皋（2001）研究智慧資本與財務比率關聯性，以1991年至
