© The McGraw-Hill Companies, Inc., 2008
第十五章
績效評估與積極型 投資管理組合
學習目標
計算風險調整後的報酬率，並評估投資組合的 績效表現。
由資產配置及證券選擇兩種角度解讀超額報酬 率。
衡量投資組合經理人的績效。
評估擇時能力的價值。
運用 Treynor-Black 模型進行證券分析。© The McGraw-Hill Companies, Inc., 2008
本章架構
15.1 風險調整後的報酬
15.2 績效歸因程序
15.3 積極管理的誘惑
15.4 擇時交易
15.5 屬性分析風險調整後的報酬
建立對照組–
對照群體：為達到對照比較的目的，將投資組合經 理人依投資風格的同質性所歸類成的群體。
調整風險–
夏普衡量值：投資組合超額報酬對標準差的報酬－變動比率。
–
崔納衡量值：投資組合超額報酬對貝它值的比率。–
簡森衡量值：投資組合的 α 值。© The McGraw-Hill Companies, Inc., 2008
風險調整後的報酬
風險調整後的報酬
M 2
績效衡量值© The McGraw-Hill Companies, Inc., 2008
風險調整後的報酬
選擇正確的風險衡量值風險調整後的報酬
投資組合成分變動時的風險調整© The McGraw-Hill Companies, Inc., 2008
績效歸因程序
衡量基準–
用來評估投資組合績效的報酬基準。
資產配置決策
挑選產業與個別有價證券
加總各環節的貢獻度積極管理的誘惑
當投資人希望獲取異常報酬，並積極尋求錯誤 定價的有價證券時，市場效率性會提升。
積極型投資組合的目標© The McGraw-Hill Companies, Inc., 2008
擇時交易
擇時交易–
當預期股市報酬將高於國庫券利率水準時，投資人 會增加股市籌碼的資產配置決策。
以選擇權模型評估擇時交易的價值
非完美預測的價值
衡量擇時交易的績效表現擇時交易
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擇時交易
屬性分析
以迴歸分析觀察基金報酬與各產業指數的關係，利用迴歸係數值區分基金在不同產業屬性的 配置程度。
當投資人無法對基金進行放空交易時，迴歸係 數值必須大於等於零。
囊括所有資產配置的係數值總和應為 100% ， 至於迴歸產生的R 2值，代表報酬變動肇因於 配置效果的百分比。
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屬性分析
屬性分析
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屬性分析
