（一）一级市场回顾
1、债市遇冷，发行总规模大幅下降、全年净融资均为负
2016年和2017年企业债市场呈现出“冰火两重天”的景象。2017年，企业债券共发行382只，同比下 降23.29%；发行规模3,730.95亿元，同比大幅下降了37.04%。净融资方面，2017年净融资为-1,940.35亿 元，偿还量为5,671.30亿元，较2016年增长52.84%。分月份看，除了7月、8月和9月的净融资为正，其余 各月份企业债净融资均为负。受市场波动和监管政策影响，2017年企业债取消或推迟发行规模506亿元，占 发行总规模的13.52%。从结构看，2017年依然以城投公司债券为主，占比95.62%。
2、“一江两湖”继续领跑企业债市场，四川、陕西增长较快
2017年，共有20个省（直辖市、自治区）发行了企业债券。其中，位列前三名的江苏、湖北和湖南分 别发行614.70亿元、475.80亿元和386.70亿元，合计占比39.59%。与2016年同期相比，湖北、陕西和四 川发行规模分别增长16.59%、3.69%和3.47%，其余城市均下降，其中海南、天津和河北2017年未发行企 业债，辽宁、吉林和广西分别下降86.56%、82.09%和81.95%，降幅较大。从排名看，四川、陕西和云南 排名分别提升4个、5个和6个到达第6位、第10位和第16位。
3、基础建设行业依然是主要行业，房地产降幅过半，煤炭、有色行业无发行
2017年，企业债发行依然集中在基础建设、房屋建设、综合类和房地产开发行业，分别发行2,104亿 元、542.35亿元、388.70亿元和303.60亿元，合计占比89.49%，其中基础建设行业占比52.64%。与2016 年同期相比，房屋建设行业同比增长121.01%，其余行业的发行规模均下降，其中房地产开发和综合类行业 同比分别下降68.27%和51.08%。从占比看，基础建设占比增长6.11个百分点，房地产占比下降8.01个百分 点，而煤炭开采、有色金属行业今年未发行。
4、发行主体等级小幅下降，债项等级重心大幅上升，增信比例提升
2017年，发行人主体等级以AA级及AA-级为主，占比分别为60.5%和22.6%，AA+级和AAA级占比合 计11.1%，较2016年同期下降3.8个百分点。从债项看，2017年AA+级和AAA级占比分别为28%和28.8%，
较上年同期分别下降1.1个百分点和上升8.9个百分点，债项重心大幅上移，表明采用增信措施的债券数量上 升，具体看，2017年采取增信的债券占比53.14%，较2016年同期增长9.57个百分点，其中第三方担保是主 要增信方式，在2017年中占比为48.69%。
5、各级别的平均发行利率和利差 均上行，波动范围收窄
受市场波动和监管政策影响，企业债市场各级别的发行利率和利差与2016年同期相比均大幅上涨。从 与2016年的对比看，各级别平均发行利率和利差的取值范围均大幅收窄，整体看，382只企业债中有300只 的利率和利差在组合（5.05%，150BP）和（7%，358BP）之间，占比为78.53%，表明发行成本聚拢，相 比2016年，2017年高成本的和低成本债券的发行数量减少。
图1 2016和2017年企业债券平均发行利率 ㎝㵅㻙⼻⟖SW 图2 2016和2017年企业债券平均发行利差
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注：按发行数量和债项级别统计； 注：按发行数量和债项级别统计；
资料来源：Wind 鹏元整理 资料来源：Wind 鹏元整理
图3 2017年企业债券发行成本分布 ㎝㵅㻙⼻⟖SW 图4 2016年企业债券发行成本分布
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资料来源：Wind 鹏元整理 资料来源：Wind 鹏元整理
从利率和利差走势看，2017年3、4月银监会陆续下发多项文件，开展“三违反、三套利、四不当、十 乱象”的专项整治，4、5月债券发行利率迅速走高，接下来伴随着金融去杠杆的“严监管、紧货币”，市 场出现“负债荒”，市场利率逐步上行。
图5 2016-2017年7年期企业债券平均发行利率走势 ㎝㵅㻙⼻⟖SW 图6 2016-2017年7年期企业债券平均发行利差走势
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注：按发行数量和债项级别统计； 注：按发行数量和债项级别统计；
资料来源：Wind 鹏元整理 资料来源：Wind 鹏元整理
（二）二级市场回顾
1、成交规模大幅下降，成交量集中在7年期，同时高等级占比提升
2017年，企业债二级市场成交规模共计27,312.94亿元，较2016年同期大幅下降59.4%，其中银行 间成交规模最大，为26,505.96亿元。这一数据也证明，机构在金融去杠杆之下，对于信用债的投资从交
易重回配置，使得信用债持有者结构更为稳定。从成交结构看，全年主要集中在7年期债券，成交规模占