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二、相關性分析
根據下頁表 4-5 景氣信用緊縮期間與內部人及私募折價幅度之相關係數矩 陣左下角之 Pearson 相關係數可知，模型(1)之被解釋變數 Insider 內部人比例 與主要解釋變數 CC 信用緊縮期間之虛擬變數達到 10%的顯著程度，並呈現正向 相關；模型(2)之被解釋變數 Discount 私募折價幅度與主要解釋變數 CC 信用緊 縮期間之虛擬變數達到 1%顯著水準，並呈現正向相關；下頁表 4-6 景氣擴張期 間與私募公司經營績效之相關係數矩陣可知，模型(3)之被解釋變數 EPS i,t+1辦 理私募下一年度每股盈餘與主要解釋變數 EPS i,t辦理私募年度每股盈餘之顯著 程度達到 1%，並呈現正向相關；與 EXP 景氣擴張期間之虛擬變數間之 p 值則達 1% 顯著水準。
其他相關係數部分，Pearson 相關係數（表 4-5 及表 4-6 左下角）與 Spearman 相關係數（表 4-5 及表 4-6 右上角）間並無明顯之差異。
另外，Pearson 相關係數檢定的基本假設為：樣本是從常態分配的母群中 隨機抽取之獨立樣本，再觀察兩個解釋變數之間的 Pearson 相關係數，若絕對 值大於 0.8，則表示此兩變數之間有強烈的共線性關係。根據下頁表 4-5 及表 4-6 中得知，本研究各變數間之相關係數均小於 0.8，顯示各變數間並不具有高 度相關性，且主要解釋變數間之相關係數均低於 0.5 中度相關之門檻。
本研究為了增加研究結果的可靠性，在進行迴歸模型研究前先分析變異數 膨脹因子（Variance Inflation Factor, VIF）來檢查有無共線性的問題，通 常 VIF 值若大於 10，表示該自變項與其他自變項間有共線性的問題。
根據表 4-7 變異數膨脹因子（VIF）分析，三個模型之結果 VIF 皆介於 1 至 3 之間，遠小於 10，故整體而言，本研究各實證模型之自變數與控制變數間，
並沒有共線性的問題。
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Discount-0.0642
(0.1048)
Proceed0.0439
(0.2674)
(3)Insider 為內部人佔私募總股數之比例；CC 為是否為信用緊縮期間之虛擬變數，1=是，0=否；Discount 為私募折價幅度；Proceed 為私募總額取自 然對數；EPS 為每股盈餘；Size 為私募公司規模，以總資產取自然對數；OCF 為營業活動之現金流量，以總資產平減；LEV 為負債比率；DSH 為董監持 股比例；MgtH 為經理人持股比例
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Proceed0.1361
(0.0002)
變數與辦理私募年度每股盈餘之交乘項；Size 為公司規模，以公司資產總額取自然對數；Proceed 為私募總額取自然對數：LEV 為負債比率；DSH 為董監持股比例；MgtH 為經理人持股比‧ 國
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表 4-7 變異數膨脹因子（VIF）分析
景氣信用緊縮期間與內部人模型 景氣信用緊縮期間與私募折價幅度模型
景氣擴張期間與私募公司經營績效 (盈餘持續性)模型
Variable VIF Variable VIF Variable VIF
Size 1.82 Size 1.78 Size 2.44
Proceed 1.70 Proceed 1.72 Proceed 2.11
EPS 1.09 DSH 1.06 LEV 1.28
DSH 1.05 OCF 1.05 EPS t 1.21
MgtH 1.02 Discount 1.04 DSH 1.10
CC 1.02 CC 1.03 EXP 1.04
Insider 1.01 MgtH 1.02 MgtH 1.03
Mean VIF 1.25 Mean VIF 1.24 Mean VIF 1.41