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第二節、我國之景氣循環狀況
我國將景氣循環劃分為擴張期及收縮期二期，介於二者之間的底端轉捩點 為景氣谷底(trough)，而頂端轉捩點為景氣高峰(peak)。而在實務上，擴張期及 收縮期個別應持續至少5個月，全循環至少需15個月。另外，景氣循環可分為古 典循環（classic cycle）和成長循環（growth cycle）兩種概念，前者係指經濟活 動水準值的波動；後者則係指不含長期趨勢後的循環波動。
景氣循環基準日期（the reference date of business cycle）的部分，目前各國 認定基準日期的方式如美國國家經濟研究局（National Bureau of Economic Research, NBER）採古典循環的概念，以就業、生產、所得及銷售四大部門代 表性指標，針對各代表性指標進行分析，再輔以 GDP 資料做綜合性研判，最後 由 Business Cycle Dating Committee 做最終確認；日本則是以同時指標構成項目 編製歷史擴散指數（historical diffusion index）判定，最後由景氣動向指數研究 會完成認定；OECD 則採用成長循環概念，以月 GDP 為基準循環數列做轉折點 認定。
而為衡量景氣循環，各國一般常選取重要且高頻（如每月）的經濟數列做 為代表景氣變化的參考標準，稱為基準循環數列(Reference Cycles Series)。我國 係以（1）實質 GDP、（2）工業生產指數、（3）製造業銷售量指數、（4）商 業營業額、（5）非農業部門就業人數及（6）實質海關出口值等 6 項指標，作 為基準循環數列之構成項目。
我國景氣基準日期之認定，係採成長循環概念。除選取一組代表性經濟指 標，綜合為一基準循環數列，參酌前段個別代表性指標表現，並邀集各界專家 學者討論，以完成景氣基準日期、峰谷日期之認定。
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根據我國國家發展委員會所發布之資料，台灣歷次景氣循環及波峰、波谷 年月份見下表 2-1：
表 2-1 台 灣 歷 次 景 氣 循 環 峰 谷 年 月 份
循 環 次 序 谷 底 高 峰 谷 底 持 續 期 間 (月 數 ) 擴 張 期 收 縮 期 全 循 環 第 1 循 環 1954.11 1955.11 1956.09 12 10 22 第 2 循 環 1956.09 1964.09 1966.01 96 16 112 第 3 循 環 1966.01 1968.08 1969.10 31 14 45 第 4 循 環 1969.10 1974.02 1975.02 52 12 64 第 5 循 環 1975.02 1980.01 1983.02 59 37 96 第 6 循 環 1983.02 1984.05 1985.08 15 15 30 第 7 循 環 1985.08 1989.05 1990.08 45 15 60 第 8 循 環 1990.08 1995.02 1996.03 54 13 67 第 9 循 環 1996.03 1997.12 1998.12 21 12 33 第 10 循 環 1998.12 2000.09 2001.09 21 12 33 第 11 循 環 2001.09 2004.03 2005.02 30 11 41 第 12 循 環 2005.02 2008.03 2009.02 37 11 48 第 13 循 環 2009.02 2011.02 2012.01 24 11 35 平 均 38 15 53
資料來源：國家發展委員會網站公布之歷次景氣循環及年月份
本研究欲探討的是景氣循環與私募有價證券之關聯性，又我國私募有價證 券係於2002年，經證交法公布允許適用，考慮涵蓋期間，故僅會使用第11、12 及13循環之資訊，以下也僅對這三次循環原因進行探究。
根據國發會公布第11次景氣擴張期間之經濟情勢，2001年台灣受到國際IT 產業投資泡沫化的影響，出現經濟負成長、失業率高升的困境。2002年在美國 經濟帶動下，全球景氣明顯翻揚，我國全年經濟成長達4.6％。然2003年上半年 美伊戰爭爆發，又嚴重急性呼吸道症候群(SARS)在亞洲及我國爆發嚴重疫情，
致使國內消費低迷、生產不振，第2季經濟急轉直下，轉為負成長；所幸戰爭及 SARS疫情歷時不長，下半年起，美國的低利率及減稅政策帶動全球景氣回溫，
而我國經濟亦很快回復正常軌道。2004年上半年國際經濟活絡，我國外貿及生 產持續擴增，加以民間消費及投資回溫、物價維持平穩水準，上半年我國經濟 成長率達8.6％高水準；然年中以後受國際油價飆漲、主要國家調升利率影響，
國際景氣反轉，國內經濟亦隨之走疲，至2005年3月更出現代表景氣可能轉趨低
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3.57%，且在全球景氣穩健擴張帶動下，國外需求對GDP 貢獻達3.46個百分 點，總體經濟顯現「外熱內溫」現象。2007年上半年，美國次級房貸違約率日‧ 國
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緊縮貨幣政策因應，全球景氣明顯趨緩，我國第1季國內商品及服務輸出成長率 雖仍達11.38%，但第2季已大幅下跌至5.10%；內需部分，因景氣趨緩，產能利 用率下滑，廠商投資意願轉趨保守，相繼縮減資本支出規模，2011年民間投資 成長率由第1季12.65%跌至第2季8.64%；民間消費亦因消費信心減緩，成長率 由第1季4.56%降至第2季3.23%，進入景氣循環的收縮期。
景氣第13循環的波谷（第13循環之結束、第14循環之開端）被認定是在 2012年1月。於外需方面，受惠於2012年第1季美國、日本景氣稍有好轉，為當 時全球景氣帶來些許樂觀氛圍，我國出口動能因此獲得若干支撐，國內商品及 服務輸出在第1季跌至波段低點（-3.36%）後，第2季逐漸好轉，第3季開始轉呈 正成長；內需部分，民間投資因廠商獲利不佳，投資意願減少，2011年全年呈 現負成長（-0.25%）；但因景氣逐漸止跌，民間投資在該年第4季跌至波段低點
（-12.44%）後，隔（2012）年第1季開始逐漸好轉，第3季轉呈正成長。民間消 費因景氣不佳，廠商減少加班、鼓勵員工休假，衝擊民眾荷包，影響消費信 心，2011年第4季成長率僅1.29%，表現平疲；但隔（2012）年第1季因就業情勢 略有改善，民間消費成長率已回升至1.92%，故推知已達波谷，將進入下一循環 開始好轉之復甦、擴張期。(國家發展委員會說明稿，2014)
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