4、 實證結果與分析
4.2 以光電產業為例
國
立 政 治 大 學
‧
Na tiona
l Ch engchi University
司治理指標皆呈不顯著；而貸款佔負債比率與CGI1呈顯著正相關，與CGI2不顯著。從結 果分析來看，金融風暴發生之後與發生之前結果相距甚大，整體結果並不支持假說二a，
往來期間愈長，銀行往來與公司治理的交互項呈負相關或不顯著。
而以營收成長率來看，只有CGI顯著呈現正相關。而銀行往來的變數中，除了貸款 比率外，與金融風暴發生前相同，呈現正相關。而在交互項與存續期間長短的變數中，
銀行進入企業董事會也與前期相同呈現正相關；借款佔負債比率與公司治理交互項其往 來期間則與金融風暴發生前相反，呈現負相關，與Yao and Ouyan (2007)所建立的模型結 果相同，在亞洲金融風暴之下銀行往來期間愈長，則借款比率愈高愈容易讓企業喪失主 導權，導致公司績效變差。由結果分析除了借款比率外，整體結果支持假說二b。
4.2 以光電產業為例
本研究以光電產業作為代表來探討銀行與企業之間的關係。首先光電產業的市場面、
需求面，以及供給面(包含本研究光電廠商資料)，三大構面來探討 2005-2010 之間光電 產業的整個趨勢發展。
(1)
市場面 全球光電市場:2003 年以後全球光電電子市場蓬勃發展，像是矽晶電池因生產技術較純熟、設備投 資相對較低，成為台灣業者積極搶進光電領域的標的，包含舊有廠商的產能擴充計畫在 內，總計 2007-2008 兩年之間新增投資案超過 10 個。於此同時，投資者益陸續進入下游 模組生產與系統及相關配料或元件的生產，使太陽光供應鏈不斷擴展、擴大。然而全球 光電市場於 2008 年第四季開始，由先前平穩的成長期進入了震盪期，全球光電市場急 凍，產業陷入 10 年以來未見的嚴重低潮，國內有許多工廠歇業。2008 年第四季所爆發 的美國次級房貸危機，使得全球光電市場在 2009 年呈現兩位數字以上的嚴重衰退，如
‧ 國
立 政 治 大 學
‧
Na tiona
l Ch engchi University
圖 4-2-1 所示:
圖 4-2-1 全球光電市場產值 台灣光電市場:
隨著全球太陽光電產業加溫，台灣光電產業在過去數年間的成長力道也十分強勁，
累計產值約為 535 億美元。以太陽能電池為例，太陽能光電產量加速擴增，2004 年台灣 的太陽能電池產值約 26 億，全球市佔率 3%，產量僅為 38.14MW，以茂迪最具規模，且 成為全球第十大製造廠商。2006 年台灣產量持續成長，產量為排名全球第五，2007 年 已成為全球第四大太陽能電池生產基地，僅次於中、日、德。以產能而言，佔全球市場 的 13%左右。
然而因為金融風暴的關係，台灣的光電產業在2009年台灣光電產值衰退6％，國內 有許多光電工廠歇業，也有許多投資計畫緊急叫停，產值減少為1兆7,365億新台幣，仍 佔有全球14％的比例，如圖4-2-2所示:
‧ 國
立 政 治 大 學
‧
Na tiona
l Ch engchi University
圖 4-2-2 台灣光電市場產值
(2)
需求面從需求面來看，2008 底電子科技市調機構 iSuppli 的研究報告指出，短期內光電產 業的成長力度雖然因全球金融風暴而受挫，使 2009 市場需求僅及 2008 年的七成，但由 於太陽光無汙染、可永續的特性，加上先進國家不約而同地以推動再生能源產業為核心，
整個產業的發展仍前途無可限量。像是我國政府也為了振興台灣光電產業低迷的氣氛，
於 2008 年底提出將光電產業列為國家「新兆元產業」能源項目下的優先發展項目，經 濟部於 2009 年 4 月宣布將推動「綠能產業旭升方案」，未來將以全球市場為目標，推 動台灣成為光電產業大國。
由圖 4-2-3 顯示 2008-2009 的光電產品需求量大幅降低，需求量由 120%降到-35%
左右，2009 年第二季開始市場的需求很快地轉回正成長，更在 2010 年突破四千億美元，
呈現三成以上的成長，其成長率可列為歷史第二高。
‧ 國
立 政 治 大 學
‧
Na tiona
l Ch engchi University
圖 4-2-3 光電市場需求圖
(3)
供給面:在 2000 年之後全球許多知名企業相當看好逐漸成熟的光電產業，也逐步進行跨界 投資，像是韓國的現代與三星集團、美國的 Google、日本的三菱，以及台灣的鴻海、台 積電等。國內數家電子廠商也看好太陽能光電產業的前景，積極投入光電產業的發展，
並從各自的專長加入光電供應鏈當中。其中，面板廠或相關零組件廠商通常會投入薄膜 電池生產，如奇美、友達、華映、和鑫以及大億科(生產背光模組)、迎輝(背光模組材料) 等；光碟或封裝業者則會投入電池模組生產，如錸德、中環，或跨足供應太陽能電池與 模組所需 EVA 封裝膜，如吉祥全、國碩、德淵等等。台灣由於起步較慢，早期投入光電 生產的業者均分布於矽晶電池的上、中游，包誇生產矽晶圓的中美晶、合晶和生產電池 的茂迪、昱晶能源及益通光能等(均為股票上市公司)；至於供應鏈下游的模組製造或相 關元件與系統，則僅有少數零星投入，且多屬轉投資性質，因此供應鏈並不完整。而台 灣近年來許多機械廠商也開始投入相關產業設備的研發，如盟立自動化、東捷、均豪、
錸德等，自製的比例逐年提升，有助於供應鏈的完整與自主，未來更有潛力向其他國家 輸出相關設備。
‧ 國
立 政 治 大 學
‧
Na tiona
l Ch engchi University
而在經過 2008 金融海嘯的洗禮之後，規模較小的業者因財務支援不足或銀行無法 紓困，紛紛歇業關門，而較具實力者則藉此機會加速擴張市場(像是 Sharp)或加碼往上、
下游進行併購，垂直整合供應鏈以擴大規模優勢並降低生產成本。
儘管不景氣，光電產業在 2009 年第二季開始很快地邁向復甦之途，在 2010 年突破 四千億美元，且仍有在金融風暴下成長率依然表現十分優異的產品，例如 LED 照明、
電子紙、太陽光電系統、OLED、光通訊設備、精密光學元件與鏡頭、光通訊元件、光 纖光纜和數位相機，以及 CMOS 影像感測器等產品。其中 LED 照明、電子紙（E-paper）
已經從 2008 連續三年的高成長。
2008 下半年金融風暴發生之後因經濟局勢渾沌不明，對各行各業均造成重大影響。
台灣光電電子產業自第四季起大幅動盪，國內許多廠商不得以關廠裁員、減薪、或要求 員工放無薪假因應。光電市場起初尚能維持，但因下游系統供應鏈廠商多為小型廠商，
需要銀行支持才可以運作。市場需求受到全球金融環境波動、借貸緊縮，而造成景氣開 始大幅逆轉，12 月開始中國小型廠商關門歇業的消息不斷傳來，中游的電子模組廠商為 減少風險，只能以減產、降低庫存因應，緊接著許多投資案也被腰斬或縮小規模，降低 向銀行借貸的金額，加上同年 11 月西班牙政府緊縮產業補助規模，使得市場需求急凍，
造成光電產業再一次的重挫。
表4-2-1可以看出光電產業在2008-2009年的收益率與營收成長率。以收益率來看，
除了東貝光電外，其餘廠商的獲利能力在金融風暴皆大幅下降，甚至負成長。而在營收 成長率來看也是一樣，勝華的營收成長率會會較2008年好是因為在Touch Panel與TFT的 營收比重大幅增加，較去年增加了50%左右；而東貝的營業收益大幅成長，在產品組合 優化帶動營收及毛利率向上提升，並受益於成功開發中大尺寸背光模組與一般照明應用 相關產品，才因此在獲利方面較其它廠商好。
‧ 國
立 政 治 大 學
‧
Na tiona
l Ch engchi University
表 4-2-1 光電產業獲利能力
股票代號 2008 收益率 2009 收益率 2008 營收成長率 2009 營收成長率 2323 中環 -3.6472 -7.2857 -0.04 -17.88 2340 光磊 4.2481 2.7383 -4.5 -16.71 2349 錸德 -8.7188 -5.8410 4.13 -23.84 2384 勝華 -4.5580 -9.9604 -15.12 2.18 2491 吉祥全 -7.1218 -8.2484 -4.23 -6.33
2499 東貝 -2.2755 12.8857 -1.26 27.49 3049 和鑫 2.2561 -13.0429 -33.37 -36.37 3149 正達 -6.3881 -6.6697 -7.73 4.69 3168 眾福科 -1.8076 -8.6123 -0.85 -28.26
5443 均豪 2.5392 -5.7525 42.36 -52.64 8064 東捷 7.4469 -15.7625 15.38 -78.41 8107 大億科 4.4874 -3.0372 29.06 -28.46 8240 華宏 0.0462 4.0670 4.67 26.82 6246 臺龍 4.6012 -11.7157 23.97 -27.72
在發生金融風暴之後，光電市場起初尚能維持營業利益，但因下游系統供應鏈廠商 多為小型廠商，需要銀行支持才可以運作。而銀行因為擔心承擔更多風險，因此降低了 企業的貸款額度以及提高還款利息；而廠商則是暫停投資計畫以降低風險，所以造成銀 行與企業的往來關係下降許多。表 4-2-2 為本研究光電廠商的貸款金額與貸款利率可以 看出貸款金額在 2009 年各廠商明顯下降許多；而右邊為各廠商向銀行貸款的平均利率，
可以看出在 2009 年的平均利率皆較 2008 年來的高，此說明銀行也擔心廠商前來借款有 可能會造成銀行承擔更多的風險，因此提升借款利率以達到趨避風險的效果。
平均而言，企業在 2005-2008 之間的收益率與營收成長率，皆高於發生金融風暴之 後，而貸款佔負債比率也較發生金融風暴之後較高，顯示在發生金融風暴之前，企業與 銀行的往來關係也較為密切，而銀行與企業的關係除了幾家呈現負向影響，像是東貝、
正達..等，其他普遍呈現正相關，表示與銀行關係愈密切對績效愈好，此與假說一的假設
‧ 國
立 政 治 大 學
‧
Na tiona
l Ch engchi University
相符合。而許多企業在金融風暴發生之後，與銀行的關係明顯下降，其投資以及貸款的 金額皆減少，直到 2009 第三季之後景氣稍微復甦，才又回到金融風暴發生之前的情況，
此與假說三不相符合。
表 4-2-2 光電產業與銀行貸款金額、利率
股票代號 2008 貸款金額 2009 貸款金額 2008 貸款利率 2009 貸款利率 2323 中環 2,027,594 280,000 3.89 4.61 2340 光磊 2,027,594 9,423 3.57 4.23 2349 錸德 898,178 140,000 1.29 2.91 2384 勝華 1,164,916 224,269 1.44 2.69 2491 吉祥全 60,171 25,201 1.64 2.09 2499 東貝 400,00 350,000 1.78 3.06 3049 和鑫 1,957,200 978,600 2.27 3.75 3149 正達 59,075 5,563 2.37 3.49 3168 眾福科 144,954 10,000 1.53 2.68 5443 均豪 605,089 25,575 1.59 2.06 8064 東捷 249,824 49,987 1.9 2.3 8107 大億科 400,000 100,000 1.33 2.8 8240 華宏 244,201 58,246 1.19 2.01 6246 臺龍 108,008 10,000 2.5 2.88