迴歸分析

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2. 公司設立年數

Bernardo and Chowdhry (2002)指出新成立的公司通常較沒有機會與能力進入新的產 業，故公司設立年數應與多角化呈正相關。Khanna and Palepu (2000)以及 Zhao and Luo (2002)公司的成立年數也可能會影響公司經營績效。Petersen and Rajan (1997)公司歷史越 悠久，代表該公司商譽越好，並廣泛被市場所信賴。另一方面，Cunat (2007) 以及 Niskanen and Niskanen (2006) 研究顯示著歷史悠久的公司，因為信用及穩定度皆高，往 往可擁有較長的付款條件，以及較短的收款條件。Chiou et al. (2006) 認為公司歷史對於 營運資金需求有正面的影響，Berger and Udell (1988)在籌措資金方面，歷史悠久的公司 可以在更好的借貸條件下，更容易的獲得外部融資。總而言之，公司歷史越長的公司，

績效表現上會越好。故本研究控制公司的設立年數，衡量方式如下：

公司設立年數 =⁡⁡Age

資料來源:由 TEJ/TEJ 審計品質分析資料庫/查核任期及經驗模組 /子項目-成立年數得到。

4、 實證結果與分析

4.1 迴歸分析

此節將以多元迴歸模型來探討銀行往來關係對公司經營績效的影響。首先本節將先 針對研究樣本，來探討公司治理綜合指標以及銀行往來變數的交互作用效果對公司經營 績效的影響；接著再利用企業與銀行往來的存續期間探討對公司經營績效的影響；最後，

利用金融風暴發生的前、後期，探討大環境發生重大變化對銀行往來關係以及公司經營 績效的影響。

本研究的樣本期間為 2005 到 2010 年，為 Panel Data 的資料，共 1092 筆。上市、

櫃公司當中的產業分布樣本包含了 25 種不同產業，產業分類的依據是根據台灣經濟新 報(TEJ)公布的產業類別進行分類，其中傳統產業有 117 家，電子產業有 65 家。本研究

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Variable Coefficient Coefficient

被解釋變數 收益率 營收成長率 收益率 營收成長率

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CGI1BIB 10.9970 (0.5060)

CGI2BIB -33.8182 (-0.9234)

CGI1Banks 4.6439 (0.6136)

CGI2Banks 1.1728 (2.0671)** CGI1Ratio 157.9486

(3.3901)*** CGI2Ratio 19.1750

(1.5142)* 對收益率中，CGI1Banks 不顯著，而 CGI2Banks 顯著正相關，與 Golebiowska (2014) 得到的結果不同，認為多家銀行往來會造成公司治理下降；而貸款佔負債比率與公司治 理交互作用對收益率皆呈顯著正相關。由結果分析可以得知整體結果支持假說一 a，銀

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行往來與公司治理的交互項對收益率呈現正相關。

針對假說一 b 公司治理與銀行往來的交替項對營收成長率的影響中，公司治理綜合 指標皆為顯著相關。而在銀行往來的變數中，借款銀行進入企業董事會(BIB)、貸款佔負 債比率(Ratio)、銀行往來家數(Banks)結果除了借款佔負債比率外，其餘皆與營收成長率 呈現顯著正相關，這與 Dass and Massa (2011)的實證結果相同，其與營收成長率呈現正 向影響，貸款比率愈高表示其公司可能正積極進行投資計畫或者其產能增加。而在公司 治理與銀行的交互項當中，銀行進入企業董事會與公司治理的交互作用結果皆顯著正向 關係，結果顯示銀行進入董事會能夠提升公司治理，對營收成長率呈正向影響，這亦與 Dass and Massa (2011)的實證結果亦相同；銀行往來家數與公司治理交互項(CGIBanks) 對營收成長率呈現皆不顯著，對營收成長率並不太大關聯；而借款佔負債比率與公司治 理交互項中，與 CGI1 呈不顯著，與 CGI2 呈顯著正相關。由結果顯示支持假說一 b。

觀察後期結果，公司治理的綜合指標中，CGI1呈不顯著無關，而CGI2顯著負相關，

解釋為在發生金融風暴之下，在CGI2的變數中，董事長兼入總經理對公司績效並不是好 的影響，與文獻Rechner and Dalton (1991)的結果相同，在公司面臨困境中董事長與總經 理為同一人可能導致較差的公司績效。而銀行進入董事會與CGI的交替項皆呈現正相關，

可能解釋為在發生金融風暴之下，銀行進入董事會對市場釋出公司經營穩定的訊息，與 Yao and Ouyan (2007)的模型結果相反，其認為日本企業在亞洲金融風暴之下，存在主力 銀行的企業受到主力銀行的影響，存在借款比率升高且進行無效率的投資上升，造成公 司營運不佳，甚至導致破產；而銀行往來家數以及與公司治理的交替項當中，其結果皆 呈顯著負相關，與Tumer and Westernhagen (2010)文獻結果相同，認為較多的銀行往來關 係，對公司績效的結果愈不好，且在金融風暴之下，銀行會為了減少風險減低貸款意願，

而公司在高風險的環境之下其營運方式會趨於保守，減少投資計畫的進行以及減低了向 銀行貸款的意願。貸款佔負債比率以及與公司治理指標的交替項中，也呈現顯著的負相 關，與Dass and Massa (2011)利用美國的上市企業得到的實證結果不同，貸款比率愈高對 公司績效愈好。而在金融風暴之下，借款比率愈高還得利息也就愈多，在高風險環境之

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Variable Coefficient Coefficient

被解釋變數 收益率 營收成長率 收益率 營收成長率 CGI1BIB 11.8264

(1.3110)* CGI2BIB -9.5430

(-1.1218)

CGI1Banks 1.4271 (2.8401)***

CGI2Banks -0.6896 (-1.0828) CGI1Ratio 13.3237

(2.1372)**

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CGI2Ratio -3.9731 (-1.2086)* 業的資訊以及財務整合的服務，此與 Golebiowska (2014)對波蘭銀行的實證結果相同，

認為銀行進入董事會當中，期間愈長愈能夠發揮監督者以及專業知識給企業，進而提升 了公司績效；而銀行往來家數交互項當中，和公司治理指標皆呈顯著正相關，與文獻 Alessandro and Alberto (2013)由義大利得到的結果不同，其實證結果顯示與銀行往來存

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續期間愈長，則愈傾向只與主力銀行往來而不是與多家銀行往來，其認為與多家銀行往 來其並不能分散風險，反而會造成公司績效下降；而借款佔負債比率與公司治理交互其 往來期間皆呈顯著負相關，可以解釋為當往來存續期間愈長，而負債比率仍居高不下，

表示其餘銀行往來關係的期間其公司營運普遍不好或者是發展長期投資計劃，需投入大 量資金成本以及時間，短時間內還無法由計畫獲利提升公司績效。由結果分析除了貸款 佔負債比率外，銀行進入董事會與銀行往來家數是支持假說二 a，銀行往來與公司治理 的交互項對收益率呈現正相關。

而以營收成長率來看，CGI1呈現顯著負相關，而CGI2為正相關。而在銀行往來的變 數中，銀行往來家數與銀行進入董事會與營收成長率呈顯著正相關，貸款比率呈無相關。

而在交互項與存續期間長短的變數中，銀行進入企業董事會與CGI1呈顯著正相關，CGI2 則不顯著，與陳家彬 (2010)對美國上市企業以營收成長率當被解釋變數，探討銀行進入 董事會的結果普遍一致，認為銀行進入董事會期間愈長，能夠作為指標在資本市場上釋 出公司體系優良的訊號；而銀行往來家數交互項結果當中，與CGI1呈現正相關，而與 CGI2呈不顯著；借款佔負債比率與公司治理交互結果其往來期間皆呈顯著正相關，與 Agarwal and Elston (2001)對德國的實證結果不同，其探討往來期間愈長銀行往來關係會 愈強，更能增加企業與銀行之間的信任，企業在借款額度更為寬裕更能實踐投資計畫，

提升公司績效。從結果來看，除了銀行往來家數無法看出其影響，銀行進入董事會與貸 款比率是支持假說二b的，銀行往來的關係愈長久，對營收成長率呈現正相關。

從後期看，公司治理的綜合指標CGI1不顯著，而CGI2呈顯著正相關。而銀行往來的 變數中，與前期都不同，銀行進入董事會呈顯著正相關，可以解釋成當公司陷入危機時，

銀行會與以出手相助企業度過難關，而借款佔負債比率與銀行往來家數皆呈現負相關。

而在交互項與存續期間長短的變數中，銀行進入企業董事會與CGI1呈正相關，此與金融 風暴發生前相同，銀行往來存續期間愈長，更能發揮銀行的角色，與Yao and Ouyan (2007) 所建立的模型不同，往來愈久的主力銀行在亞洲金融風暴期間，銀行不會伸出援手對企 業進行援助，反而是希望企業貸款愈多以收取利息；而銀行往來家數交互項當中，與公

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司治理指標皆呈不顯著；而貸款佔負債比率與CGI1呈顯著正相關，與CGI2不顯著。從結 果分析來看，金融風暴發生之後與發生之前結果相距甚大，整體結果並不支持假說二a，

往來期間愈長，銀行往來與公司治理的交互項呈負相關或不顯著。

而以營收成長率來看，只有CGI顯著呈現正相關。而銀行往來的變數中，除了貸款 比率外，與金融風暴發生前相同，呈現正相關。而在交互項與存續期間長短的變數中，

銀行進入企業董事會也與前期相同呈現正相關；借款佔負債比率與公司治理交互項其往 來期間則與金融風暴發生前相反，呈現負相關，與Yao and Ouyan (2007)所建立的模型結 果相同，在亞洲金融風暴之下銀行往來期間愈長，則借款比率愈高愈容易讓企業喪失主 導權，導致公司績效變差。由結果分析除了借款比率外，整體結果支持假說二b。