企業分割的動機

因此根據以上兩個主要價值的基礎上，我們再深究實際上企業真正去做企業 分割的所要達到的策略目的為何以下會分別就內部控制面、財務面、資源掌握面 來三個面向來做描述：

3.2.1 財務目的操作

 使核心業務和投資概念更加清晰，讓公司價值不致被低估

受到財務報表有限的資訊揭露和透明度影響，市場往往無法了解多角化公司 內部的經營全貌。因此有可能低估了多角化經營的公司價值。企業分割可以將新 公司的價值展現出來，其表現不至於被再被和母集團的財務報表放在一起，獨立 成一家公司，讓財務報表更透明獨立。子公司的分割出來後，以適合的股本獨立 經營，獲利表現也不至於被母公司的廣大的股本一起分攤掉。可以真正反映出其 本身的實力。Cusatisetal（1993），以衡量股票異常報酬的方式調查企業分割出 來的價值，其發現企業分割後的母公司、子公司都會享受正面的報酬獲得。

 節稅目的

在一家企業的成本結構中，稅是一項極重要的考慮因子。其不但會影想到最 後獲利，也會影響到一家公司的投資意願。根據台灣的的企業併購法規定，對於 企業分割所產生的印花稅、契稅、證交稅、營業稅都有給予租稅的獎勵。

 開闢新的籌資管道

股票市場並不十分喜歡同時經營不同業務的多元化控股公司：因為這類公司 通常不透明，難以對其真實價值進行分析，而且投資者也會懷疑公司是否有能力 同時經營好互不相關的行業。而當這類多元化公司將主要子公司分拆上市時，多 會得到市場的歡迎。不論原母公司，還是分拆後獨立上市的子公司，估值都會有 所提升，出現所謂價值釋放的現象。其原因就在於獨立後的子公司管理層獲得了 更大的自主權，有更多動力將業務擴大，業績搞好。而且分拆後不論母公司還是 子公司會有更豐富透明的信息披露，便於投資者進行正確的估值定價。子公司上 市後，母公司可實現承銷資本利得、實現獲利、創造現金流入。

母公司將子公司分割出去後，因為手上依然持有子公司股票，因此可以享有 子公司上市後的股票利得，轉售後更可以增加現金收入。例如，宏碁將其代工部 門緯創獨立分割出去。緯創申請上市後，宏碁不但有承銷利益進賬。掛牌後，宏 基陸續處分手中持股，增加了公司的現金流入。

3.2.2 內部經營績效運用

 聚焦經營、促進資源配置的效率

分拆有利於消除企業盲目擴張所帶來的負效應。目前上市公司普遍存在著擴 張的內在衝動，無論是規模性擴張還是多元化經營擴張。但管理效率假說表明，

當規模擴張和多元化經營發展到一定階段後，存在著一個規模報酬遞減的臨界點，

而分拆則可以消除企業盲目追求做大所造成的弊端，它通過對母公司和子公司業 務的重新定位，在確定母公司和子公司各自比較優勢的基礎上，可以使它們更加 集中於自身的優勢項目，有利於增強其主營業務的盈利能力。透過核心事業價值 強化經營效率（Johnsontal,1996），有利於消除企業盲目擴張所帶來的負效應。

過度多角化的修正。

 鼓勵內部創業

新公司被分割有很多原因，其中原因為新公司的獲利能力已超越母集團，因 此母集團將其分割出去已取得新公司成長的好處，如此母子公司可以相得益彰。

企業應該保持好奇心，打造成學習型組織，鼓勵內部創業，才能不斷跟上趨勢、

永續經營。鴻海董事長郭台銘（2011）也曾喊出「艦隊分拆」，要將公司部分事 業群單位分割獨立，讓鴻海從一艘航空母艦，變成航空艦隊群。兩人英雄所見略 同。如果企業為了成長願意做出分拆策略，某種程度來說可以進一步激勵內部事 業群已被分拆獨立成子公司為目標來努力。如此一來可以更加激勵內部競爭力。

 組織文化與經營特性與原本經營之業務相去甚遠

當新事業群與母公司間的經營特性已相去甚遠時，為了讓市場更容易看見此 新興事業群，也為了因為不同產品所產生的的不同內部管理文化。勢必得去針對 此兩個事業群研究是否做出切割的必要。

 錯誤併購策略的修正

許多企業會用分割來修正過去因為併購策略不當的結果。過度的擴張失敗例 子像是美國線上與時代華納的合併。其合併結果並沒有創造出世界上最大的媒體 巨擎，後來遭遇了經濟泡沫、公司績效不佳造成公司價值急劇下降。當然失敗原 因並不是因為外部環境，而是還有內部倆造的企業文化和員工價值觀不同導致。

因此最後透過分割部分特定資產的手段來修補這樁併購案。Schipper and Smith

（1993）和 Hite and Owers（1983）發現分割一個不相關聯產業之事業部，會 產生正面的異常報酬。這也是學術上所得到的實證。

3.2.3 外部資源的掌握

 新事業需要策略夥伴投入資源和技術

透過分割出去的新的子公司，因為與母集團的脫離使得其變成更為獨立經營 的單純個體，可以使其能吸引更多的策略聯盟合作案產生。加上通常這些夥伴需 要股權的參與是確保合作成功的先決條件。

 新事業需要技術人才

需要有爆發力的股票認購權來吸引人才。一旦脫離母體公司，可以確保其經 營績效不會被合併至母集團下而導致稀釋了其利潤。如此一來其股票價值將能真

切反應其傑出績效，更能吸引外部人才參與經營。