第二節 併購策略
3. 併購之動機
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(3.) 抗爭性併購: 併購不願意被併購的目標公司，因此難以取得被併購公司的 合作機會。
(4.) 掠奪式併購: 有計畫的惡意收購。
而從理論假說來探討，何旻(2000)整理出五種理論假說:
(1.) 綜效理論假說(Synergy Theory Hypothesis):
綜效的概念為透過 1+1>2 的方式去提升企業的經營效能，以提高企業的獲利績 效。而效率理論有可再細分為營運綜效、市場綜效、啟動綜效、財務綜效等四種 (表 2-2)。
表 2- 2:綜效類別
綜效類別 說明
經營綜效 建立在規模經濟和範疇經濟的角度，企業透過併購 進行優勢互補，降低成本，又稱為成本綜效。
市場綜效 通常透過水平併購，以擴大市場占有率，以期企業 能夠達成寡佔或自然獨佔，因此又稱為壟斷例假說。
啟動綜效 企業透過併購的方式，降低學習成本，以掌握時機 點，快速掌握市場需求脈動。
財務綜效 可以分成風險分散以及降低資金成本兩點層面來 看，透過併購以降低經營風險以及資金的使用成本。
(來源:本研究整理,根據何旻(2000)彙整)
(2.) 多角化經營假說(Diversification Hypothesis):
多角化的經營主要發生在企業希望能擴大市場，以提升企業的營運成長，亦或 是企業希望減少本身所處在產業的風險。多角化的經營假說，又可再細分為複合 式多角化和中心式多角化兩類(表 2-3)。
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表 2- 3:多角化經營假說
多角化類別 說明
複合式多角化 此ㄧ多角化又稱為無關聯多角化，亦即企業所獲得 的新事業體和本身所屬的產業的相關性並不高。
中心式多角化 此ㄧ多角化又稱為相關聯多角化，主要以企業的本 業為主體，去併購或投資和本業相關的事業體。
(來源:本研究整理,取自何旻(2000))
(3.) 策略性重組假說(Strategic Realignment Hypothesis):
策略性重組假說的意涵為企業透過併購活動，以快速的因應外部多變不定的環 境。策略性重組假說在環境因素的考量上，主要以法規環境以及科技創新之改變 為主。法規環境的因素，主要在於國家為了維護全體人民的利益，因此在對於民 眾有重大影響的相關產業上制訂高度管制的法律環境，但當法律環境改變時，則 會促動該產業的併購行動產生。而科技創新之改變，則建立在快速的科技變遷趨 勢下，大企業由於受限本身的層級化制度，因此希望透過併購小企業的方式，以 增進企業本身的創新能量。
(4.) 價值低估假說(Undervalued Hypothesis):
價值低估假說的意涵在於企業發現目標公司的價值被低估，因此產生動機針對 目標公司採取併購行動。
(5.) 代理成本理論與傲慢假說:
新一代的治理理論和傳統的治理理論所主張的出發點相當的不同。傳統的治理 理論主要著重在企業本身的成長性，期望透過併購的方式去擴大企業的市場規模，
但此ㄧ理論通常忽略掉企業內部個體的相關利益問題。而新一代的治理理論則主 要著重在組織內的人員透過契約所訂定的財產權制度，個體去追求個體的效用極 大化之影響。新一代的治理理論可以從以下兩點去進行探討:
代理成本理論:
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企業在併購的過程中，亦需要考量到併購前和併購後的影響因素。Howell(1970) 亦表示，企業併購失敗的原因在併購前便已經開始醞釀，企業往往因為準備不足 (inadequate preparation)和管理者缺乏遠見(lack of foresight)，因而導致 企業間的組織壓力產生。Harding 和 Rovit(2004)，認為併購企業的存在風險，
可能會損害企業原在產業中的競爭力。Lieberman(2009)表示，併購必須要實現 楚了解併購的最初原因和目的，併購後的整合性的失敗機率將提高(Sirower 2003)。Christensen、Alton、Rising 與 Waldeck(2011)認為，過往許多併 購的結果不盡理想，其原因在於企業決策者不能確實區分清楚其併購的動機
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的反抗和組織的混亂。Haspeslagh & Jemison(1911)即提出四種企業整合的 類型:‧ 國
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(3.) 保留式整合:
保留式整合的意涵在於，併購雙方的策略需求依存度低，目標公司的組織 自治程度需求高。
(4.) 控股式整合:
控股式整合的意涵為，併購雙方的策略需求依存度低，且目標公司的組織 自治程度也低的情況。