假說發展

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無論高階經理人之更換原因為和其對公司之經營績效皆無顯著之影響，此研究 之實證結果支持代罪羔羊理論一說。

第二節 假說發展

本節將依據前一節所述之過去研究與理論，建立本研究之研究假說。

過去之研究實證曾發現總經理之異動原因不同會對宣告效果有不同的影 響，故本研究將更進一部細部探討總經理之異動原因及總經理身分特性對宣告 效果之影響，同時透過市場股價反應驗證應。過去許多研究如(Hambrick and Finkelestein , 1987； Patton and Baker , 1987；Harrison and Kukalis , 1988)表示若公司總經理由董事長兼任，可給與總經理較廣的權力支持與控制力；

然而 Jensen (1993)表示應董事長與總經理之職務功能應予以區隔，以避免削 弱董事會控制監督能力(李亭誼,2003,p.32)。因此本研究將就公司宣告更換總 經理時，新任總經理是否同時兼任董事長對更換之宣告效果產生之影響進行驗 證，建立假說一如下：

 假說一：新任總經理是否由董事長兼任會影響宣告效果

 假說一之一：新任總經理由董事長兼任會帶來正面宣告效果

 假說一之二：新任總經理與董事長兼任會帶來負面宣告效果

台灣上市公司多數具有家族控制型態之特性，而過去也有學者透過實證研 究台灣上市公司發現家族控制型態公司相較起非家族企業者，前者之總經理不 易因營運績效表現不佳而遭到更換；而非家族企業型態之公司在更換總經理後 之公司績效會呈現顯著改善效果(林穎芬、洪晨桓、陳羽甄，2011，管理評論，

第三十卷第三期， 頁 25-47)。故本研究將進一步探討台灣上市公司之型態是 否影響總經理更換之宣告效果，建立假說二：

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 假說二：總經理內部化和公司型態是否為家族控制會影響總經理更換之宣 告效果不同

 假說二之一：公司為家族控制型態者，其更換總經理時若從外部聘用 將產生正面宣告效果。因家族企業更換總經理不易，故當總經理遭更 換表示家族企業董事會足以有效替換總經理以改善公司績效。

 假說二之二：公司為家族控制型態時，其更換總經理時若從外部聘用，

市場可能會有成本與風險之考量而產生負面宣告效果。

總經理是否內部化亦屬於總經理特性之一，其意旨總經理由該公司之最終 控制者出任，即對公司決策具有最大及最後影響力者，最終控制者之定義涵蓋 公司之大股東、董事長、總經理或其家族成員及經營團隊等；此外，Miller(1993) 指出選用外部繼任者對於組織變革具有正向效果。因此本研究將其納入考量可 能影響宣告效果之因子，並建立假說三如下：

 假說三：新任總經理之特性是否由董事長兼任，以及是否由內部人出任會 影響宣告效果

 假說三之一：當新任總經理與董事長雖為獨立職，但由內部人出任會 帶來負面宣告效果

 假說三之二：當新任總經理與董事長雖為獨立職，但由內部人出任會 帶來正面宣告效果

卸任之總經理是否繼續留在公司和卸任之總經理任職年數對公司後續經 營之影響也會影響更換總經理之宣告效果亦為本研究探討之總經理特性之一，

故建立假說四跟五如下：

 假說四：卸任之總經理任職年數會影響更換總經理時將的宣告效果

 假說四之一：卸任之總經理任職時間越長，會帶來正面宣告效果

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 假說四之二：卸任之總經理任職時間越長，會帶來負面宣告效果

 假說五：卸任之總經理卸任後是否離開公司會影響總經理更換之宣告效果 不同

 假說五之一：當新任總經理由董事長兼任，而卸任總經理離開公司會 帶來負面宣告效果

 假說五之二：當新任總經理與董事長兼任，而卸任總經理離開公司會 帶來正面宣告效果

新任總經理於選任時是否持有公司股份屬於總經理特性之一，也會影響更 換之宣告效果，故建立假說六如下：

 假說六：新任總經理之選任持股數百分比高低會影響更換總經理之宣告效 果

 假說六之一：新任總經理之選任持股數越高會降低代理問題，故帶來 正面宣告效果

 假說六之二：新任總經理之選任持股數越高會帶來負面面宣告效果

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