第三章 研究方法
第二節 樣本分類與分布
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貳、 事件研究法之一般化累積異常報酬(Cumulative Abnormal Return 本研究之事件研究法一般化累積異常報酬資料取自台灣經濟新報(TEJ, Taiwan Economic Journal)之 TEJ 事件研究系統。
第二節 樣本分類與分布
本研究先將 1,262 筆樣本依據產業分類觀察其分布狀況，再透過個別樣本 公司之營運績效表現區分為績效表現良好和績效表現不佳兩種類型。本節將說 明樣本分類之產業認定標準及營運績效好壞判定標準、樣本公司在年份、產業、
營運績效之分布狀況。
壹、 產業分類
本研究跨足 2005 年至 2014 年共計長達十年期間，其間涉及台灣證券交易 所(TSE)之產業重分類，為降低標準混淆之變異，本研究將依據台灣證券交易所 (TSE)自 2005 年之舊制產業類型分類，將上市公司之產業類別劃分為 20 大類，
並據以揭示集中市場類股行情之大盤資訊。但仍保留新制 TSE 產業分類碼以供 參考比對並將於後續研究用此碼協助產業分類合併。
證交所考量社經環境變遷及產業結構發展變化，決定於 2007 年起重新劃 分上市公司產業類型，由舊制 20 大類修訂劃分為 29 大類，隨後櫃買中心與興 櫃市場亦採相同標準將所有上櫃、興櫃公司同步重新分類。
舊制與 2007/7 新分類的差異：
1. 化學生技醫療業拆分為化學工業、生技醫療兩類。
2. 電子工業拆分為半導體業、光電業、電子零組件業等八類。
3. 金融保險業與證券業合併為金融業。
貳、 營運績效衡量標準
因樣本公司在宣告更換總經理前的績效營運表現會對宣告效果產生顯著 影響，故本研究將依據營運績效好壞對樣本公司進行分組，以便更有效判定總 經理特性對宣告效果之影響程度。本研究依據 Brown & Caylor (2008)的分類
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方式，以各公司淨值報酬率(Return on Equity, ROE)做為樣本公司於宣告日前 經營績效衡量指標。本研究以各樣本公司於更換總經理宣告日前一會計年度之 淨值報酬率(Return on Equity, ROE)與各樣本公司所屬產業類別的淨值報酬率 中位數相比較以區分為兩組樣本：
1. 公司營運績效表現良好—樣本公司前一年之 ROE 高於或等於產業 ROE 中位數
2. 公司營運績效表現不佳—樣本公司前一年之 ROE 低於產業 ROE 中位數 參、 控制型態分類標準
公司控制型態之原始資料取自台灣經濟新報 TEJ+，共分成共治型態、單一 家族主導、公股主導、專業經理人治理四種型態，其區分依據如下：
A. 單一家族主導
公司之最終控制者由同一群自然人且彼此間具有親屬關係組成。
B. 共治型態
公司之最終控制者由兩個以上團體(家族、集團或政府)組成，單一團 體無法單方面主導公司營運及重大決策。
C. 專業經理人治理
最終控制者為專業經理人，主導公司重大決策；公司無明顯大股東或 大股東不直接參與公司營運與決策。
D. 公股主導
公司之最終控制者為地方政府或中央政府
本研究樣本公司之控制類型分布資訊顯示如下方表格 1 和表格 2，台灣上 市公司大部分股權集中於少數家族持有，多數具備濃厚家族色彩，且由家族成 員出任公司高階管理職亦為常態。過去實證研究亦指出台灣上市公司若為家族 控股集團之企業，則其財務績效表現顯著高於非家族控股集團企業，此外，當 家族持股率越高時，其財務績效表現更好(施佩雯，2009)。故本研究認為其控
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2011 0 0 12 7 21 4 63 19 96 30 2012 7 0 12 4 11 9 33 12 63 25 2013 1 0 8 6 7 5 37 22 53 33 2014 1 1 1 0 2 3 12 7 16 11 小計 48 6 125 56 185 89 528 225 886 376 總計 54 181 274 753 1,262
肆、 樣本分布資訊與本研究分類方式
依據前述之本研究樣本篩選方式以及分類標準，得出下列表格 3 之研究樣 本公司分布資訊。在年分的分布上，本研究所篩選的樣本自 2005 年至 2014 年 呈現逐年遞減趨勢，至 2014 年有效樣本數僅 27 筆資料。在產業類型分布上，
本研究樣本共 17 類中屬電子工業類之樣本數總和佔比最高(50%)；而依據新版 TSE 產業類型將電子工業依我國電子產業產品功能上、中、下游之屬性及產業 發展現況等再細分為八大類，發現本研究樣本分布中前三高依序為電子零組件 業(16%)、光電業(8%)、電腦及週邊設備業(7%)，皆屬於舊分類中的電子工業類。
而若依照公司經營董事長兼任總經理之特性區分，由董事長兼任總經理之樣本 公司在比例上相對起非兼任者表現較佳。
基於過去許多研究實證已發現公司宣告前之營運績效好壞會影響宣告效 果，故結合本研究欲以總經理特性之影響作為研究目的，本研究將依據新任總 經理是否由董事長兼任與公司經營績效好壞在係劃分成四組分別進行探討。
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26 光電業 101 6 3 7 5 8 7 10 3 11 4 6 3 11 3 4 4 2 3 0 1 32 文化創意業 9 3 0 1 0 0 0 0 0 1 0 1 0 1 0 0 0 0 1 1 0 63 電機機械 2 1 1 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 80 其他 1 0 0 0 0 0 1 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 80 玻璃陶瓷 6 0 0 1 1 0 0 0 1 1 0 2 0 0 0 0 0 0 0 0 0 80 電子工業 13 8 0 2 1 1 0 0 0 0 1 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 31 其他電子業 63 8 1 2 3 9 0 8 0 6 4 2 3 7 1 4 1 1 3 0 0 27 通訊網路業 53 4 1 3 4 5 0 7 1 4 3 6 1 4 4 2 0 1 0 3 0 30 資訊服務業 27 6 0 3 1 0 3 2 1 3 0 0 2 1 1 1 1 0 2 0 0 29 電子通路業 25 2 0 2 0 5 2 4 0 1 0 2 2 1 1 2 0 1 0 0 0 28 電子零組業 207 16 8 14 10 11 8 18 8 18 8 16 7 17 9 11 9 9 4 1 5
小計 14
0 44 99 46 10 6 54 11
8 41 99 49 96 43 96 30 63 25 53 33 16 11 總計