3.1 台灣創投產業的歷史與發展背景
我國創投事業發展歷程最早可追究至1976年5月經濟建設委員會於中華民國 電子工業部門發展計畫中，首先提出創業投資的概念，1982年4月行政院所核定 的〝改善投資環境及促進投資方案〞，籌組民營之工業投資公司則為創投事業 之前身。1982年5月經濟部函請財政部主辦民營工業投資公司籌組事宜，同時李 國鼎先生等赴美考察Venture Capital事業發展情形，財政部乃聘請旅美專家李宗 南博士回國(1982年5月)主持專案研究，結論為：「我國亟需引入先進國家推動 極為成功之風險性投資事業(Venture Capital)，俾能結合資金、技術、市場與經 營管理專家之力量，主動發覺具有發展潛力之科技事業，創造投資事業」2以上 可說是我國創業投資發展的先聲。行政院於1983年11月核定〝創業投資事業管 理規則〞後，創投事業有了明確的法律規範，隔年台灣第一家創投公司－宏大 創投成立，當時國內在歷經兩次石油危機後，產業結構的調整刻不容緩，建立 以科技事業為核心的產業體系，更是推動工業升級之方向與目標，而國內官界 學界有識之士觀察到矽谷高科技聚落的形成和創業投資的崛起，更是促使國內 加緊腳步發展創投事業的原因11，二十多年來由於政府獎勵與管理並行的政策，
使台灣創投事業得以蓬勃發展。
政府在1983年11月頒佈之創投事業管理規則第5條規定，創投事業及其投資 人得依法令享受有關之獎勵，係指自1960年即施行的投資獎勵條例的配合措 施，包括：(1)創投之股東可享所投入資金20%的租稅抵減。(2)公司投資於創投 事業者，其投資收益80%免計入當年營利事業所得稅。(3)創投事業以未分配盈 餘增資，其股東免計入該股東當年度綜合所得額或營利事業所得額課稅。
1990年12月投資獎勵條例實施期屆滿，總統令公布促進產業升級條例，繼續 給予國內創投事業租稅獎勵，分別在第8、16、17、及20 條規範如下：(1)為鼓 勵重要科技事業、重要投資事業及創投事業的創立及擴充，依規定認股或應募 記名股票持有期間達2年以上者，得以取得該股票之價款20%限度內，抵減當年 度應納營利事業所得稅額或綜合所得稅額；當年度不足抵減時，得在以後四年 度內抵減之；其投資於創投事業者之抵減金額，以不超過該事業實際投資科技 事業金額占該事業實收資本額比例之金額為限。(2)公司以未分配盈餘增資供特 定之用者，其股東因而取得之新發行記名股票，免予計入該股東當年度之綜合 所得額；其股東為營利事業者，免予計入當年度營業事業所得額。(3)創投事業
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以未分配盈餘增資，其股東或出資人因而取得之發行記名股票或出資額，亦同 上項規定。(4)公司投資於創投事業者，其投資收益之80%，免予計入當年度營 利事業所得額課稅。2000年，促進產業升級修正條例於行政院通過，屆滿之促 升條例展延10 年，但排除創投事業適用租稅優惠之規定11。
2001年3月，行政院訂定創業投資事業範圍與輔導辦法，同時廢除創投事業 管理規則，其中重要規定包括：取消創投投資製造業上限、國外投資限制及單 一事業投資上限等限制；創投不必向財政部申請許可設立，僅需向經濟部依一 般公司申請設立即可，但可申請接受輔導協助取得資金。
目前台灣的創業投資事業組成方式大概分成成以下幾類：財團主導型式--大 型集團為了多角化或水平、垂直整合而成立的創投公司；法人機構型式--主要股 東是由養老信託基金、退休基金、保險公司等大型法人所組成的，目的是追求 資金的有效利用與回收；專業金融機構型式--以科技事業為主要投資對象的專業 金融機構與投資銀行，例如中華開發、以前的交銀；私人組成型態--由富人、企 業家與國外投資者共同出資成立，籌資過程不公開，主要是由網路關係組成；
一般管理基金型態--由專業基金管理團隊成立，資金來源主要是經由公開市場向 社會大眾募資；專門目的組成的型態--此類公司多基於產業政策目的而設立，例 如由台灣經濟部中小企業處的政策與資金支持下成立的「華陽中小企業開發公 司」12。
就台灣創業投資的投資對象之產業來看，我們可以發現目前創業投資主要著 重的產業還是在高科技的產業，尤其是在半導體、通訊、光電與電子產業方面，
而從數據上也可以看到創投業投資公司在選擇適合的投資產業時，往往會隨著 產業趨勢加以調整，例如：在前幾年較熱門的資訊產業，這幾年可能由於技術 較為成熟，故投資比例開始下降；而生物科技則在政府的大力推動下，呈現小 幅增加的趨勢，未來隨著生物科技的評估人才逐漸完備後，也許會有更多的資 金投入此產業中。我們發現台灣創業投資公司並未因此而增加對傳統產業的投 資，這顯示高科技事業的獲利潛力，才是吸引創業投資公司將資金注入高科技 的主因。
3.2 台灣創投業的現況與營運成效
台灣創投事業發源於1983年，自美國引進創投制度並於1984年始設立台灣第 一家創投公司，頭幾年處於摸索的階段，不論是績效或投資額的表現都處在低
15 家。至於創投資本額，由1996 年的台幣255億元，到2000年的1281億元，至2005 年已到1894億元台幣。但是自2000年政府取消創投事業股東的租稅優惠，加上 2001年全球經濟步入衰退期，使得創投事業資金來源驟減。2001∼2006年新增 加的創投公司數目急速銳減，每年新增加的創投公司家數平均僅13家，約佔1995
∼2000年平均值的46%；這段期間每年創投業平均新增資本約110億元，亦只相 當於1995∼2000年平均值之81%。對照這兩階段的發展，明顯看出創投業已從 1996年的極盛期步入2000年以後之衰退期2。2006年開始台灣的創投業實際營運 家數成負成長的趨勢，創投業的資本額亦相對的開始縮減，至2008年初已減至
圖3.1、1984~2007台灣創投業累計資本額與實際營運家數比較圖
創投公司委託基金管理公司管理為目前台灣創投事業主要管理模式，一般而 言，創投公司委託基金管理公司管理時，雙方會簽署一份委託經營管理合約，
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明訂雙方委託管理的詳細內容，例如投資決策之運行、管理費用比例(一般為創 投基金資本額的2.0∼2.5%)、績效獎金之分配、委託管理期限等；在合約期間內，
由基金管理公司負責案源開發，並完成投資評估與建議，將投資建議報告提交 創投公司董事會做成最後的投資決策；如決議投資，則基金管理公司將負責後 續的投資管理，協助被投資事業並提供各項諮詢與服務，以達到最終輔導上市 的任務。如被投資事業成功上市(櫃)後，其處分利益將依與創投公司所簽訂的雙 方契約書約定內容分配績效獎金。一般而言，投資利益扣除必要支出、成本及 累積投資損失之後的淨利，由創投基金管理公司分配20%的績效獎金，其餘80%
則歸給原基金投資人。下圖為台灣創投業的經營模式架構：
創投公司 (基金)
基金管理 公司(團
隊)
投資案源開發 與投資評估
投資決策
投資管理與處分
投資淨益 委託經營管理
管理費
80% 20%
圖3.2、台灣創投業經營模式架構圖(資料參考2008年台灣創業投資年鑑)
從經濟部工業局所獲得的資料，2008年初時台灣的創投業共由88家基金管理 團隊管理183家實際營運的創投基金，基金管理情形如下表：
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所管理創投基金總資本額(新台幣億元) 250.51 531.24 403 433.19 1617.94
佔全體資本額比例 15.5% 32.8% 24.9% 26.8% 100.0%
平均每團隊管理創投基金家數 1.39 2.19 3.91 3.33 2.08
平均每團隊所管理創投基金規模(新台幣億元) 5.69 19.68 36.64 72.20 18.39
平均每創投基金規模(新台幣億元) 4.11 9.00 9.37 21.66 8.84 1998~2007年投資金額與投資案件數比較圖(資料來源同圖四)：
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圖3.4、1998~2007 台灣創投業各年度投資金額與投資件數統計
215.9 295.9 308.0 81.5 117.4 165.4 152.7 108.6 157.5 206.2 1155
1499
603
1159 1063
513
905 974 614
1850
0.0 100.0 200.0 300.0 400.0
98 99 00 01 02 03 04 05 06 07 0 400 800 1200 1600 2000
年度投資金額(億元) 年度投資件數
至2007年底的統計資料，台灣創投業總共累計總投資金額為台幣2244億元，
其中大部分都投資在科技產業，投資金額最多的前五名產業分別為半導體業、
電子工業、光電產業、資訊工業、與通訊工業，前五名產業佔台灣創投累計總 投資金額的70%。近幾年則以光電產業為最主要投資項目，2007年台灣創投的年 度投資額為台幣206億元，其中光電業佔26.1%是為最大項目，其次為半導體業，
佔當年投資總額的22.2%，第三為電子工業，佔15.8%。下圖為台灣創投業累計 至2007年止投資台幣2244億元所投資的的產業分布圖，以及所投資的案件的事 業階段區分分布圖：
圖3.5、台灣創投投資資金的產業分布與事業階段分布分析
通常創投所投資的事業階段可區分為種子期、創建期、擴充期、成熟期、與 重整期，越是早期的階段事業，其投資風險越高，但投資收益也相對的提高。
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下表為1998~2007年台灣創投業的獲利分析：
1998 1999 2000 2001 2002 2003 2004 2005 2006 2007 107 153 170 176 194 214 229 231 219 183 729.3 1034.3 1280.8 1341.1 1512.9 1717.1 1845.0 1893.7 1765.3 1617.9 1.49 1.33 2.06 0.56 0.05 0.12 -0.09 0.17 0.68 1.08 60.3 86.6 181.0 38.2 -17.0 11.3 -3.62 27.08 80.66 94.33 8.27% 8.37% 14.13% 2.85% -1.12% 0.66% -0.20% 1.43% 4.57% 5.83%
107.6 147.9 187.3 66.3 36.1 25.1 17.9 47.19 95.42 102.67 24.7 25.74 18.64 9.44 5.19 1.7 1.05 11.1 26.7 22.3 當年度獲利總額佔總資本額比例(%)
表3.2、1998~2007年台灣創投獲利分析
經由分析創投所支持的上市上櫃公司資料，可分析出台灣創投的投資成效，
698 547 1245
227 199 426
32.52% 36.38% 34.22%
30 40 70
2007年創投投資公司佔總上市(櫃)公司比率 2007年創投支持上市(櫃)公司家數
表3.3、台灣資本市場上市上櫃企業家數比較
19 23 42
63.33% 57.50% 60.00%
根據證券暨期貨發展基金會資料計算2007年台灣創投歷年支持之上市(櫃)企 業之總營業額為新台幣6兆1,458億元，約佔台灣整體GDP(新台幣12兆5,889億 元，主計處資料)之48.82%。顯示歷年來台灣創投事業總共投資於國內企業金額 為新台幣2,244億元，間接促成新台幣6兆1,458億元的市場規模，約占2007年國 內GDP總額的一半，藉由創投所衍生之乘數效應，成效相當可觀。