7.1 結論
本研究利用對個案公司Applied Green Light Inc. 向台灣的創投公司募資過 程的觀察，以及創投公司在進行對個案公司評估與協議時所產生的文件做為研 究資料，並收集台灣創投產業的相關資料，進而分析了台灣創投產業的現況與 創投公司的投資評估決策過程。在投資個案公司的五家創投公司中，剛好有一 家外商創投，因而可由外商創投的投資評估過程與本地創投的投資評估過程的 比較，歸納出台灣創投產業的一些困境。
個案公司是以境外公司的模式進行募資行為，境外公司的優點是設立方便 且不受本地公司治理法規的限制，且將來公司全球化營運與進入公開資本市場 皆較具彈性，但在個案公司募資時，卻感受到本地創投公司的經理人對境外公 司的疑慮與困擾。由本個案研究的觀察，整理出一些對台灣創投產業發展的困 境與相對的建議：
1. 台灣創投產業國際化程度不足
由於本個案以境外公司模式創業，產生了投資經理人對境外公司的疑 慮，以及在處理防治洗錢相關法規時所產生的困擾，顯示台灣創投業對處 理國際性的投資案經驗稍嫌不足，若台灣創業投資產業一直跨不出國門，
如此長久發展下去，台灣創業投資的視野就會愈來愈窄，不知不覺就會被 國際社會孤立。因此台灣的創業投資必須要一改本土化經營模式，走向區 域化或國際化經營佈局，與國際大型創業投資公司合作，透過交互投資、
策略結盟或交換案源等方式，建立與國際溝通的橋樑，透過合作建立深層 關係，從中學習國外創業投資的運作模式，且作業程序也要修改成符合國 際規範，如此，國際投資人士才會對我們感到興趣，國際案源才會為我們 而開。創業投資產業者應以開放的心態參與國際事務，與國際業者密切交 流，以正確的態度面對國際化的挑戰，如此一來未來的道路才會愈走愈寬 廣。
2. 創投產業不能只侷限於投資高科技產業
本個案研究對幾個台灣創投公司觀察其投資評估流程中，發覺創投公司 只對高科技產業有興趣。台灣創業投資一開始就只鎖定在科技領域之未上 市公司，純以協助高科技產業發展為主要投資考量，不像全球或美國等地
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區不單只是在高科技領域投資，任何有發展潛力、市場價值高的如連鎖事 業、服務業等，只要有機會都可投資。正因侷限於投資高科技產業別，加 上近年來高科技產業已趨成熟與資本市場低迷的影響，造成投資案源不 足，台灣創投產業間為了爭取案源而競爭日益激烈。二十一世紀是知識經 濟時代，也是品質與效率提升的時代，服務業將會是未來產業發展主流，
創業投資產業者應該考慮朝這方面發展，重新調整投資組合，分散投資風 險以提高投資報酬率。
3. 創投產業資金募集受到限制
台灣基本上對金融、資本市場管制較多，如退撫、勞退、勞保及郵儲等 基金亦不能投資創業投資、金融相關機構投資創業投資的限制與投資抵減 優惠取消的資金排擠效應，因此只能向公司或個人募集，且因為和世界接 軌程度較少，因此我們到國外募資的能力也相對低落。創業投資產業要繼 續發展下去，必須走大型化、大格局路線，提供額外的附加價值，才會有 生存空間，早期創業投資提供資本，改善企業財務結構與管理顧問諮詢，
這是過去創業投資最大的利基所在，但是現在多數企業的經營管理知識提 升與管理人才也都具備，已經不太需要創業投資的協助了，若不能整合資 源來提供差異化附加價值的服務，將很難受到青睞，因此創業投資產業也 應考慮透過合併擴大規模，加強國際競爭力。積極爭取勞工保險基金、勞 工退休基金、公務人員退休撫恤基金等政府基金參與投資創業投資事業，
並解除金融相關機構投資於創投業之限制，同時加強籌措海外資金能力，
擴大國際投資視野。
4. 創投產業必需加強人才網羅與培育
本個案研究中有一家外商創投，與台灣本土的 4 家創投比較，其規模大 了許多，而且這家外商創投公司的經理人多達86 人且來自世界各國而分布 在全球各地進行全球性的投資案件評估。相對的，本土 4 家創投公司的經 理人都在10 人以下，且都來自台灣本地，較無廣泛且多樣化的人力組合。
台灣創業投資基金規模太小，無法負擔給予專業創業投資經理人的高薪報 酬，因而無法網羅優秀的創業投資人才。且現階段創業投資人才仍為台灣 自行培養人員，雖然非常了解台灣本土市場及科技發展趨勢，但卻缺乏國 際視野與執業經驗，較難以跨出去與國際社會接軌。創業投資是一門高度 專業化的與全球化的產業，台灣創業投資事業應該加強人才跨領域的訓練 與英文表達能力的培養等工作，如此才能提昇台灣創業投資事業的國際競
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爭力，並透過國際之間的合作，派遣人員參加國際創業投資的訓練，吸取 國外最新的投資觀念與技巧，擴大國內創業投資人才的視野。
5. 發展創投事業之獨特性
個案中的本地4 家創投公司，其中 3 家都是由首先接觸個案公司的頭一 家創投所介紹，然後利用頭一家創投的評估結果，共同與個案公司進行投 資協議，這樣一起對同一個投資案共同分享資源，也共同承擔投資風險，
其好處在 6.1 節曾做敘述。但其影響是創投公司如果太依賴少數投業的資 源與能力，沒有發展自己的專長與特色，將不容易在變化快速的市場上繼 續生存。台灣創投公司家數很多，業者之間的競爭也日益激烈，為了有別 於其他競爭者，每一家創業投資都應發展出它的獨特性，朝向專業分工的 方向經營，嘗試深耕於某些特定產業領域，例如數位內容，生物科技產業，
成為產業專家顧問的角色，展開國際化佈局，以取得該領域領先的地位。
7.2 後續研究建議
本個案研究對個案公司的募資流程進行觀察與分析，以了解創投公司對投 資案的評估與決策過程。創投公司對一個投資案的投資流程分為選擇與評估階 段、協商與訂定階段、輔助與管理階段、以及退出階段。以本個案研究而言，
其研究範圍被限制在前面兩個階段，因為個案公司才剛完成與創投的協議與募 資活動，所以缺乏後兩階段的資訊可研究，但個案公司是一個完整且單純的由 創業家與創投合作創業的個案，應可繼續觀察追蹤個案公司與創投公司間互動 與管理狀況，以及將來創投如何出場完成個案的投資，這些都會是了解創投產 業的有用研究資料。
金融海嘯的發生對本個案研究的兩個主題：”創投產業、境外公司”，應有 重大的影響，但本研究把這個金融風暴變數排除在研究範圍之外。各國目前對 免稅天堂的法規管理將因風暴而趨嚴格，因為西方各國普遍認為免稅天堂的被 濫用是金融風暴發生的原因之一。個案公司在金融風暴發生前成立境外公司，
後來在與創投公司進行投資協議時金融風暴已陸續發生，境外地區開始加強反 洗錢法規的執行，因而差點造成某本土創投公司退出個案。而金融風暴對創投 產業最直接的影響是資金募集不易、投資標變少、已投資的產業更不容易從公
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開市場上獲利。以個案公司將來的營運與公司治理的數據，以及創投公司將來 退場的處理狀況等個案數據的研究，將可分析此次的金融風暴影響的實證數據。
由本研究收集的有關台灣創投產業現況資料，顯示台灣創投產業正處於一 個發展的轉折點。台灣的創投產業將來是否能拋開目前的處境，繼續下一波的 成長，則有賴創投產業與政府的認知與共同努力。本研究只是一個個案例子，
無法提供通盤考量的研究成果與建議。研究台灣創投業的發展，應該可從台灣 目前所處的經濟環境、兩岸關係的發展、高科技產業未來的趨勢，以及私募基 金的發展狀況等做一通盤的研究，以分析台灣創投產業繼續發展的方向。
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