第四章 研究分析結果
第一節 台灣生技製藥公司發展狀況
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第四章 研究分析結果
第一節 台灣生技製藥公司發展狀況
由台灣經濟新報（TEJ）財經資料庫，依據公開發行公司、生技醫療產業（上 市及上櫃產業分類碼：22）、1997/12/31 至 2017/12/31 之年度財務報表資料條件 下，並定義為生技製藥公司之本研究樣本為113 家。
這113 家公司設立的時間如圖 4-1 所示，最早設立為 1952 年設立的中國化 學製藥公司 (股票代號：1701)。如文獻所提，生技投資熱潮從 2000 年代，本研 究樣本中生技製藥公司就有44 家公司在當時成立。
圖4-1：台灣生技製藥公司設立時間分佈
資料來源：TEJ 資料庫，本研究整理
自 2008 年經濟部工業局開始審定新藥公司後，截至 2018 年 4 月底審議資 料，合計有134 家生技製藥公司審定為「新藥公司」，其審定的時間及內容詳見 附錄二（經濟部工業局審定新藥公司名單）。自2008 年 4 月 30 日第一家審定新 藥公司開始，這十年共有134 家生技製藥公司被審定為「新藥公司」，其中47 家 為曾經上市、上櫃、或興櫃的生技製藥公司。而這些審定為新藥公司家數與時間 分佈如圖4-2 所示。
2
8 8 9
21
44
21
1950's 1960's 1970's 1980's 1990's 2000's 2010's
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圖4-2：經濟部工業局審定新藥公司時間分佈
資料來源：經濟部工業局，本研究整理
依據研究樣本（113 家公司），本研究變數包括公司市值，營業額，研發投入，
股東權益報酬率 (ROE)，投入資本報酬率 (ROIC)，及資產報酬率 (ROA) 之敘 述統計如下說明。
(一) 公司市值
就公司市值方面，國內大部分的生技製藥公司的市值以新台幣10~50 億元居 多 (詳見圖 4-3：台灣生技製藥公司市值分布)。除了早期分別由國內傳統製藥大 廠中化製藥 (1701) 及永信藥品 (1716) 在 1997 年及 1998 年市值超過佰億以上。
接下來近十年內沒有一家市值超過佰億以上的公司出現，直到2009 年開始，東 洋藥品 (4105) 市值突破佰億直到現在。而市值最高是 2015 年浩鼎 (4174)，當 時市值約為 1,118 億，也是國內生技製藥唯一市值突破千億，但因後來 2016 年 的臨床試驗解盲失敗，公司市值一路下跌，在2017 年年底市值不及 2015 年底的 四分之一，但市值仍超過佰億。其他市值維持超過佰億的公司還包括：神隆 (1789) 自2011 年起，葡萄王(1707)、智擎 (4162)自 2012 年起，安成藥 (4180) 自 2013 年起，美時 (1795)、晟德 (4123)、太景(4157) 自 2014 年起，中裕 (4147) 自 2015
17
9 8
10 6
11 20
11 14
22
6 14
5 4
3 2 3
8
3 3
2
2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018
經濟部審定 上市櫃興櫃
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若從公司市值與政府產業政策的關聯性來看，的確自2007 年開始，生技製 藥公司市值超過50 億元以上的公司開始逐年增加。
圖4-3：台灣生技製藥公司市值分佈
資料來源：TEJ 資料庫，本研究整理
(二) 營業額
在公司營業額部分，國內將近70%的生技製藥公司的年營業額超過新台幣 1 億元以上，但有近10~20%的生技製藥公司年營業額不到仟萬元，甚至沒有任何 營業收入。大部分公司（約50%） 年營業額為新台幣 1~10 億元 (詳見圖 4-4：
台灣生技製藥公司年營業額分佈)。從 2009 年開始，陸續幾家生技製藥公司年營 業額持續穩定超過新台幣50 億元，包括中化 (1701)、葡萄王(1707)、美時 (1795)、
佳醫 (4104)、友華 (4120)、晟德 (4123)；其中年營業額最高是 2017 年晟德 (4123)，
年營業額將近新台幣194 億元。
1 1 1 3 3 7 9 12 13 16 12
0 20 40 60 80 100 120
1997 1998 1999 2000 2001 2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017
佰億以上 佰億以下 50億以下 10億以下 億以下
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圖4-4：台灣生技製藥公司年營業額分佈
資料來源：TEJ 資料庫，本研究整理
(三) 研發投入
在研發投入部分，從2011 年開始有 20 家生技製藥公司年研發投入費用超過 新台幣一億元以上，而 2012 年起自從安成藥 (4180) 開始年研發投入費用超過 新台幣5 億元以上，接著 2013 年增加了藥華醫 (6446) 和基亞 (3176)，2014 年 增加了台微體 (4152)，而後還有浩鼎 (4174)、晟德 (4123)、中裕 (4147)、亞獅 康 (6497) (詳見圖 4-5：台灣生技製藥公司年研發投入費用分佈) 。有趣的是，在 這些年研發投入費用超過新台幣5 億元以上的公司中，僅有晟德 (4123) 財務上 不是虧損的，且年營業額超過新台幣150 億元。
0 20 40 60 80 100 120
1997 1998 1999 2000 2001 2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017
50億以上 50億以下 10億以下 1億以下 千萬以下 0
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year Market Value Total Sales R&D Expenses N mean median N mean median N mean median
1997 1998 1999 2000 2001 2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017
5億以上 5億以下 1億以下 5仟萬以下 仟萬以下 0
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1997 1998 1999 2000 2001 2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017
Market Value Total Sales R&D
0
1997 1998 1999 2000 2001 2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017
Total Sales Market Value R&D
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22488%，使得當年的 ROIC 平均數高出於其他年份甚多。另外以中位數來看，
2000 年以來，ROE 不超過 4%，ROIC 也小於 5%，而 ROA 約為 2~7%，但近幾 年來 (2011 ~ 2017)， ROA 的中位數則在 2%以下。如果再仔細深究近幾年來的 各項報酬率，從表4-3 可以發現，2012~2017 年的各項報酬率有一半左右的生技 製藥公司其各項報酬率為負值。這其中和許多新創的生技製藥公司其產品仍在臨 床前開發或人體試驗階段，仍需要大量資金投入，卻還沒有營業收入有很大的關 係。
表4-3：負值報酬率統計表
year ROE ROIC ROA
N (%) N (%) N (%)
1997 10 (37%) 11 (41%) 4 (21%) 1998 14 (42%) 8 (24%) 5 (21%) 1999 11 (31%) 8 (22%) 10 (32%) 2000 16 (41%) 16 (41%) 13 (37%) 2001 19 (45%) 16 (38%) 14 (36%) 2002 20 (44%) 17 (38%) 14 (35%) 2003 25 (51%) 22 (45%) 18 (41%) 2004 24 (47%) 23 (45%) 19 (44%) 2005 21 (39%) 23 (43%) 13 (29%) 2006 22 (39%) 16 (28%) 12 (24%) 2007 25 (38%) 21 (32%) 13 (25%) 2008 24 (35%) 21 (31%) 17 (28%) 2009 27 (40%) 27 (40%) 23 (34%) 2010 31 (41%) 32 (42%) 24 (35%) 2011 39 (44%) 37 (42%) 31 (41%) 2012 46 (46%) 40 (40%) 42 (49%) 2013 54 (52%) 50 (48%) 45 (48%) 2014 53 (49%) 51 (47%) 53 (52%) 2015 55 (50%) 57 (52%) 54 (50%) 2016 56 (52%) 56 (52%) 50 (47%) 2017 48 (47%) 48 (47%) 49 (46%)
綜合公司市值、營業額、研發費用、及各項報酬率來看，台灣自2000 年前 後，生技製藥公司的成立開始增加，並且在公開資本市場募集資金。隨著公司數 的增加，再加上生技投資的熱潮，在2008 年前後，整體生技製藥公司的市值無 論是在總市值或者是平均公司市值，都大幅度的增加。相較於公司市值，生技製
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加。但在各項報酬率部分，生技製藥公司普遍上還未有正面的效益，或許大多數 的公司仍在研發投入階段，仍需要時間來驗證公司投入的效應。整體上，似乎看 到，生技製藥公司的公司市值和研發投入有其相關性，不過仍需要後續再依據合 適的統計方法驗證。