第三章 資料來源與研究方法
第三節 國家文化與從眾傾向之關係的研究方法
本研究探討 Hofstede (2001, 2005, 2010)所建構的國家文化指標和從眾行為 傾向的關聯性。Hofstede 的國家文化指標已被早期文獻應用在各個領域上。
Schultz et al. (1993)與 Kachelmeier and Shehata (1997)應用於會計領域；Franke et al.
(1991)與 Yeh and Lawrence (1995)應用於經濟領域；Nakata and Sivakumar (1996) 與 Aaker and Williams (1998)應用於行銷領域；Weber et al. (1996)、Geletkanycz (1997)及 Tan et al. (1998)應用於管理領域。近期文獻 Kwok and Tadesse (2006)、
Schmeling (2009)、Chui et al. (2010)及 Beugelsdijk and Frijns (2010)則將 Hofstede 的國家文化指標應用於財務領域上；其中，雖然 Schmeling 以個人主義指標作為 從眾行為的代理變數；然而，過去文獻並沒有廣泛地探討 Hofstede 所編製的六 個國家文化指標與從眾行為的關係，故本研究從這方面進行探討應能有助於對從 眾行為的成因有更完整的了解。
Tang and Koveos (2008)認為一國的經濟條件改變會對該國的個人主義、長期 導向及權力距離文化指標產生影響；另外，一國的不確定性規避和陽剛氣質文化 指標主要是受到該國的社會制度所影響；例如：語言、宗教、習俗、種族及法律 起源等。Tang and Koveos 指出一國的經濟條件容易隨著時間改變，而社會制度 較不會隨著時間而改變，故針對 Hofstede (2001)的研究結果進行資料更新的研究。
因此，本研究參考 Chang (2012)的作法，除了使用 Hofstede (2001, 2005, 2010)的 研究資料外，還使用 Tang and Koveos (2008)的更新資料進行國家文化對從眾傾 向之影響的探討。茲將國家文化的六個變數及研究方法介紹如下：
一、變數介紹
1. 權力距離(Power Distance Index；PDI)：一個國家的機構和組織中，弱勢成員
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對於權力分配不平等的期待和接納程度。在高度權力距離的環境中，社會整 體上是較不平等的，而且認為在資訊的取得上有著不平等的條件，於是投資 人較會推測他人交易時所隱含的資訊，加以追隨而形成從眾行為。
2. 個人主義(Individualism Index；IDV)：人與人之間鬆散聯繫的社會，人們只 照顧自己及其核心家庭。在個人主義程度較低的社會，投資人較重視大眾的 意見，而較不重視自己的看法，故投資人的交易行為會受到市場共識的影響，
進而形成從眾行為。
3. 陽剛氣質(Masculinity Index；MAS)：在感情的性別角色上明確區分，男人被 認為是武斷、堅強、著重物質成就，女人被認為是謙遜、溫柔、關切生活品 質。陽剛氣質程度高的國家較重視物質生活，人民可能較會從事投機的追漲 殺跌交易行為，並企圖從中賺取利潤滿足個人的私慾，故從眾現象較易形成。
4. 不確定性規避(Uncertainty Avoidance Index；UAI)：特定文化中的成員在面對 不確定的或未知的情況時所感受到威脅的程度。不確定性規避程度愈低的投 資人較沒有危機意識，而且不管股票是否偏離基本面，他們一昧地跟隨市場 氣氛買進或賣出股票而形成從眾行為。
5. 長期導向(Long-Term Orientation；LTO)：培育和鼓勵以追求未來回報為導向 的品德，尤其是堅毅與節儉。長期導向較低的社會較重視當前的報酬，所以 投資人容易受到市場輿論影響，一窩蜂地進行有利可圖的短期從眾交易，而 非長期持有該股票。
6. 寬縱(Indulgence Versus Restraint；IVR)：對有關享受生活樂趣的基本正常欲
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求，允許比較無拘束的滿足。高度寬縱的社會，人民較會參與一窩蜂的從眾 投資行為，並企圖從中獲取短期利潤來滿足自己的生活樂趣。
二、國家文化與從眾行為之研究模型
由於本研究探討各國股市的從眾傾向，其應變數為不連續型態；此時，假設 殘差項是服從常態分配的複迴歸分析不再適用，故採用最常用來解釋分類型態的 Logit 和 Probit 模型。前述兩種迴歸方法的差異在於 Logit 模型採用 logistic 分配，
而 Probit 模型則採用標準常態分配，此兩種模型的累積分配函數在中間部分非常 接近，只有在尾部有些差異，因此兩者的估計結果通常十分相近。茲將本研究所 採用的迴歸模型、假設檢定和檢定方法說明如下：
(一)迴歸模型
1.Logit 模型
𝛼3 𝑖 = 01+ 11 𝐷 𝑖 + 21 𝐷 𝑖 + 31 𝐴𝑆 𝑖 + 1 𝐴 𝑖 + 1 𝑖 + 1 𝑅 𝑖+ 1𝑖， = 1,2, , (3. )
𝛾3 𝑖 = 02+ 12 𝐷 𝑖 + 22 𝐷 𝑖+ 32 𝐴𝑆 𝑖+ 2 𝐴 𝑖 + 2 𝑖 + 2 𝑅 𝑖 + 2𝑖， = 1,2, , (3. )
2.Probit 模型：
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𝛼3 𝑖 = 03+ 13 𝐷 𝑖 + 23 𝐷 𝑖+ 33 𝐴𝑆 𝑖+ 3 𝐴 𝑖 + 3 𝑖 + 3 𝑅 𝑖 + 3𝑖， = 1,2, , (3. )
𝛾3 𝑖 = 0 + 1 𝐷 𝑖+ 2 𝐷 𝑖 + 3 𝐴𝑆 𝑖 + 𝐴 𝑖 + 𝑖 + 𝑅 𝑖+ 𝑖，
= 1,2, , (3. )
其中，應變數𝛼3 𝑖為第 i 國的從眾型態分類，在 10%的顯著水準下當 3.3 式的𝛼3係數顯著為負時，表示有顯著的從眾行為，此時將𝛼3 𝑖設定為 1；𝛼3係數顯著為正時，表示有顯著的非從眾行為，此時將𝛼3 𝑖設定為-1；
𝛼3係數為不顯著異於零時，則將𝛼3 𝑖設定為 0。𝛾3 𝑖為第 i 國的從 眾型態分類，在 10%的顯著水準下當 3.4 式的𝛾3係數顯著為負值時，則表示有顯 著的從眾行為，此時將𝛾3 𝑖設定為 1；當𝛾3係數顯著為正值時，則表示有 顯著的非從眾行為，此時將𝛾3 𝑖設定為-1；而當𝛾3係數為不顯著異於零時，
此時將𝛾3 𝑖設定為 0。此外，迴歸模型的自變數依序為 Hofstede 所編製的 權力距離、個人主義、陽剛氣質、不確定性規避、長期導向及寬縱等國家文化指 標。
(二)假設檢定
0： =
1：
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其中， 為上述迴歸模型的各個迴歸係數。
(三)檢定方法
= 2( − ) 2( ) (3.1 )
其中， 為未受限之對數最大概似函數； 為受限之對數最大概似函數；q 為受限數目。故本研究以卡方統計量來檢驗虛無假設是否成立？若某自變數之迴 歸係數的檢定結果為拒絕 0，則表示從眾行為傾向會受到該變數影響。
三、Tang and Koveos 國家文化與從眾行為之研究模型
針對 Tang and Koveos (2008)修正過後的國家文化指標對從眾行為傾向的影 響，本研究所採用的迴歸模型、假設檢定和檢定方法說明如下：
(一)迴歸模型
1.Logit 模型
𝛼3 𝑖 = 0+ 1 𝐷 𝐾𝑖 + 2 𝐷 𝐾𝑖 + 3 𝐴𝑆 𝐾𝑖 + 𝐴 𝐾𝑖 + 𝐾𝑖+ 𝑖， = 1,2, ,4 (3.11)
𝛾3 𝑖 = 0+ 1 𝐷 𝐾𝑖 + 2 𝐷 𝐾𝑖 + 3 𝐴𝑆 𝐾𝑖 + 𝐴 𝐾𝑖 + 𝐾𝑖 + 𝑖， = 1,2, ,4 (3.12)
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2.Probit 模型：
𝛼3 𝑖 = 07+ 17 𝐷 𝐾𝑖 + 27 𝐷 𝐾𝑖 + 37 𝐴𝑆 𝐾𝑖 + 7 𝐴 𝐾𝑖 + 7 𝐾𝑖+ 7𝑖， = 1,2, ,4 (3.13)
𝛾3 𝑖 = 08+ 18 𝐷 𝐾𝑖 + 28 𝐷 𝐾𝑖 + 38 𝐴𝑆 𝐾𝑖 + 8 𝐴 𝐾𝑖 + 8 𝐾𝑖+ 8𝑖， = 1,2, ,4 (3.14)
其中，應變數𝛼3 𝑖為第 i 國的從眾型態分類，在 10%的顯著水準下，
依照 3.3 式的𝛼3係數顯著情況而定；𝛾3 𝑖為第 i 國的從眾型態分類，在 10%
的顯著水準下，依照 3.4 式的𝛾3係數顯著情況而定。自變數則依序為 Tang and Koveos 所修正的權力距離、個人主義、陽剛氣質、不確定性規避、及長期導向 等國家文化指標。
(二)假設檢定與檢定方法
本研究採用前述 Hofstede 國家文化與從眾行為關係的調查方法來建立假設 檢定與計算卡方統計量，並檢驗虛無假設是否成立？若某自變數之迴歸係數的檢 定結果為拒絕 0，則表示從眾行為傾向會受到該變數影響。
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