國際私募基金在台灣採取 B&B 策略的機會與潛力

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第二節 國際私募基金在台灣採取 B&B 策略的機會與潛力

台灣目前產業分散且以中小型企業為主，許多產業也皆面臨到成熟期，需要 進行產業的整合、企業轉型、多角化發展等議題。在這樣的條件下，台灣產業 環境是相當適合私募基金使用B&B 策略。然而，台灣目前尚未有私募基金使 用B&B 策略的成熟案例，所以此節將會探討私募基金該如何在台灣進行發 展。

私募基金在台灣發展的機會：

1. 以財務投資人身份與產業公司共同收購企業-東博資本聯手佳世達收購 友通

2. 以策略性投資人身份與產業公司共同收購企業且入股目標公司-雲川興 業聯手振樺電收購瑞傳

3. 執行 B&B 策略進行產業合併-達勝資本(KHL)入主聯廣集團進行多次併 購

以財務投資人身份與產業公司共同收購企業-東博資本聯手佳世達收購友通 在B&B 發展初期可以先參與產業公司的共同投資計畫，只要當產業公司自 有資金不足時，私募基金就可以與公司合作共同收購標的公司的部分股權。東 博資本於2017 年 9 月與系統代工廠佳世達共同收購工業電腦廠友通股權 51%-70%，東博資本除了提供資金協助完成收購外，未來亦可提供一些新的商業思 維與經驗，協助企業進行產業整合。

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圖 18 東博資本聯手佳士達收購友通示意圖 資料來源：自行整理

以策略性投資人身份與產業公司共同收購企業且入股目標公司-雲川興業聯手振 樺電收購瑞傳

產業間進行併購時，企業會有較高的資金需求，產業公司可以透過私募基金 入股的方式取得資金，再利用該筆資金進行併購。雲川興業(Embedded City)以 策略投資人的身分，提供了POS 品牌廠振樺電收購瑞傳 100%股權。雲川興業 是Embedded City 和富逸投資共同出資設定，其中 Embedded City 主要股東包括 Palace 及 Argus，Palace 則是蘭亭投資全資子公司，背後金主為新加坡主權基金 淡馬錫(Temask)，雲川興業會取得振樺電私募甲種特別股，相當於與有振華電 稀釋後股本的27.5%，閉鎖期為 3 年。振樺電總經理陳茂強表示，希望藉由結 盟國際策略性的投資人，調整股權結構以平衡創辦股東與專業團隊的權力結 構，學習世界級百年企業的公司治理與管理架構。

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圖 19 雲川興業攜手振樺電收購瑞傳示意圖 資料來源：自行整理

執行B&B 策略進行產業合併-達勝資本(KHL)入主聯廣集團進行多次併購 達勝資本(KHL)於 2015 年入股聯廣集團成為最大股東，在行銷媒體產業採取 了B&B 策略，KHL 以聯廣集團為平台公司積極展開多次投資與併購。KHL 於 2016 年投資 4.3 億元取得光洋波斯特國際展覽公司 70%的股權，跨界進入會展 與策展的業務。同時KHL 也入主了同產業中的先勢傳播集團、米蘭營銷策劃公 司，並以聯廣與米蘭營銷共同贏下了橘子集團手機遊戲天堂M 的廣告案。KHL 於2018 年 11 月，以現金合併旺葆公司，間接取得了安益國際展覽公司 70%股 權，以及現金併購米蘭營銷策劃公司75%股權。最終，聯廣集團也宣布將公司 名稱變更為「格威傳媒股份有限公司」，匯集聯廣傳播、光洋波斯特、先勢行銷 傳播、安益國際展覽及米蘭營銷等5 大領導品牌，能夠提供廣告主一次到位的 行銷服務，未來藉由各品牌的合作將能發揮更高的綜效。

達勝資本將併購視為未來成長的主要動力，主要是針對廣告主的行銷需求，

將分為三路進行併購：

1. 擴增原有的服務，併購廣告、數位、媒體採購、公關等公司，擴大產業 市占率

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本文以Blackstone 進入印度車用零組件市場的個案為例，當地的產業集中度 相當分散且以自營及家族企業為主，並且擁有嚴重的接班人問題及資金缺乏的 狀況，產業也沒有上下整合的趨勢。於是Blackstone 看到此商機就透過購買 Comstar 再合併 Sona Group 而成立合資公司 Sona Comstar，並以此為平台企業 繼續整併整個產業。在經過Blackstone 的協助下，雙方得以藉由產品、地理位 置的互補綜效，並藉由策略性投資人的經驗去規劃後續的併購策略及整併的計