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第三章 市場概況
第一節 B&B 策略應用的趨勢
國際上B&B 策略越來越被廣泛地被應用，根據 Bain & Company(2019)研 究，從圖7 可以觀察到 2003 年有 21%的平台公司有收購四間以上的目標公司 (add-on transactions)，在 2018 年已經提升到 30%。
圖 7 歷年採取 B&B 策略的趨勢
資料來源：BAIN & COMPANY(2019). Global Private Equity Report 2019
B&B 策略也被越來越多的產業所應用，根據 Bain & Company 的研究指出，
從圖8 可以觀察到原先只有中小企業整併才會使用，而現在有越來越多大型的 企業也會使用，也可以發現從原先的服務業到現在是軟硬體公司到教育、媒 體、服務業都開始採用。從圖9 更可以看出採取 B&B 策略的交易案更專注於 在中小型的併購案，超過25 億美金以上的併購案逐漸變少。
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圖 8 採取 B&B 策略的產業分佈
資料來源：BAIN & COMPANY(2019). Global Private Equity Report 2019
圖 9 採取 B&B 策略的交易規模分佈
資料來源：BAIN & COMPANY(2019). Global Private Equity Report 2019
第二節 各家 PE 公司應用 B&B 策略之趨勢
黑石集團(Blackstone)
Blackstone 在使用平台式策略會傾向投資於相較小的企業，但卻擁有高度可 規模經濟化的潛能，在一個產業分散的產業中，可以藉著專業的管理團隊參與 產業的整併以創造更高的價值。
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Blackstone 在 2014 年 4 月收購了 Accuvant，隔年 1 月將 Accuvant 與 FishNet Sevurity 合併成為 Optiv，以 Optiv 作為平台企業，在整併過後成為了資訊安全 系統與顧問服務市場的領導廠商，目的在於能夠給客戶提供一整套的全方位資 安解決方案。在2018 年 4 月也在澳洲以 5 億美金向 AMA Groups 收購了旗下的 Service King，以此平台變成為了澳洲最大的車用零組件維修事業體，當時產業 也正經歷著快速整併的熱潮，藉著這個機會進入一個適合採用B&B 的市場。
KKR 集團
KKR 在 2019 年 8 月向 AnaCap Financial Partners 收購了 heidelpay，一間以提 供全方位付款服務的供應商，在全歐洲有服務了3 萬多間的實體零售商，為歐 洲付款服務市場成長最快的廠商之一。KKR 在收購之後表示，會積極地採用 Buy-and-Build 策略去擴展 heidilpay 在整個支付價值鏈上的市場份額，期待能夠 在技術與產品創新上能夠繼續突破。
凱雷集團(Carlyle Group)
凱雷集團近年在歐洲市場以Carlyle Europe Realty(CER)做為平台企業，即採 用了Buy-and-build 的策略去整併房地產市場，到目前為止已經有超過七件的交 易案，其中包含了後勤(Logistics)、房屋仲介(Residential)、學生宿舍(Student Accommodation)、零售門市(Retail)等事業體，目前融資的金額超過了 5.4 億歐 元。
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第一節 Blackstone、Comstar、Soni Group 簡介
黑石集團(Blackstone)介紹
黑石集團(Blackstone)創立於美國紐約，主要業務是提供私人股權投資和投資
Top Private Equity Investments Top Real Estate Investments Mphasis Limited 1.1 billion(USD) Embassy Reit
Portfolio
2.7 billion(USD)
TaskUs 520 million(USD) Indiabulls Office Portfolio
1.5 billion(USD)
Aadhar 500 million(USD) Inida Retail Portfolio
950 million(USD)
Epsilon 460 million(USD) Panchshil Office Portfolio
620 million(USD)
interlenet 400 million(USD) Salarpuria Office Portfolio
360 million(USD)
資料來源：Forbes India Magazine(2019), How Blackstone made India its largest market in Asia
Blackstone 近年投資趨勢