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第三節、多元迴歸分析結果
表 4-4 列示本研究之迴歸分析結果，迴歸式(1)為本研究之主要模型，而迴歸 式(2)為去除本研究探討各項指標後，過去文獻於探討薪酬委員會品質所採用指 標對薪酬績效敏感度影響之結果。
由表 4-4 中可知，本研究整體模型之解釋能力達 18.6%，其解釋能力尚佳，
另相較於迴歸式(2)，迴歸式(1)之 Adj.R2高出 0.9%，亦即相較於過去文獻探討薪 酬委員會品質所採用指標之迴歸式，加入本研究欲探討之各項指標後，提供了近 1%之增額解釋能力。另外進一步對模型進行偏 F 檢定，所得偏 F 檢定統計量為 2.08017，P 值小於 0.5，表示加入本研究欲探討之各項指標後，提升了模型的解 釋能力並達顯著程度。
表 4-4 迴歸式(1)迴歸結果顯示，在薪酬委員財務專業背景(Expert)與薪酬績 效敏感度無顯著相關(係數-0.325, t 值-0.57)，不支持本研究假說 1b。過去文獻顯 示，公司之薪酬績效敏感度將因其盈餘持續性及保守穩健程度而做調整，當盈餘 持續性或保守穩健程度愈高時，公司薪酬績效敏感度愈高，(Baber et al.1998;
Iyengar and Zampelli 2010)，而薪酬委員會中若有具備財務專業之成員，將有助 於判斷財務報導之品質，Hsu and Liao(2012)即發現薪酬委員會中包含具財務專業 之成員時，薪酬委員會將考量公司內控有效性而對高階經理人之薪酬及薪酬績效 敏感度做調整6。因此當公司薪酬委員會包含財務專業成員時，將較可能因應公 司盈餘持續性、保守穩健程度及內控品質等因素，向上或向下調整薪酬績效敏感
6本研究與 Hsu and Liao(2012)之差別在 Hsu and Liao(2012)係探討薪酬委員財務專業背景對內控 與薪酬績效敏感度間關連之影響，本研究則直接探討薪酬委員財務專業背景與薪酬績效敏感度之 關聯。
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度，以使其更能反映公司之實際績效而報導績效(reported performance)，而公司 之薪酬績效敏感度因而不必然上升。
在社會網絡方面，CEO 與薪酬委員會主席社會關聯(STIE)之係數雖為負(係 數-0.011, t 值-0.15)，但不顯著。探究其原因，具有社會關聯的 CEO 與薪酬委員 會主席，雖然可能在工作、教育或其他活動中有參與同一組織團體之關聯，但無 法因此證明其具有實質關聯，即使符合具有社會關聯之定義，但可能實質上並無 關連，則此項關聯應不損及薪酬委員之獨立性，並因而不影響薪酬績效敏感度。
在參與程度方面，開會次數(Meetings)與薪酬績效敏感度為正的顯著相關(係 數 1.031, t 值 2.15)，符合假說 2a 之預期，而出席率(Attend)與薪酬績效敏感度無 顯著相關(係數-1.903, t 值-0.51)，不支持假說 2b。顯示提高開會次數對董事之參 與程度之提升具有正面效果，並進一步對薪酬委員會之品質、薪酬績效敏感度有 正面效果。但出席率之影響則不顯著，判斷可能有兩原因，第一：因 SEC 要求 揭露開會出席率小於 75%之董事7，對董事出席率產生規範，使幾乎全數公司每 位董事之開會出席率均至少達到應有標準(樣本中 Attend=0 之樣本數為 1,957 筆，
佔 98.05%)，難以區別出樣本公司間之差異，可能造成實證結果難以顯著。第二：
SEC 對出席率之揭露要求，可能造成董事將出席率 75%視為門檻，而使以出席 率為 75%之衡量不具有效性，且若董事參與度的增加僅僅只是為了遵循法令，將 無法發揮其應有效果甚至造成不利影響(Brick and Chidambaran2010)。
7 Item 407(b)(1)(ii) ofRegulation S-K.
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DHold 0.001 1.43 0.001 1.83*
AddD -0.179 -2.23** -0.184 -1.19
CSize 0.004 0.30 0.013 0.94
Age 0.013 3.02*** 0.022 2.85***
IndD *ROA ？ 3.786 0.91 3.751 1.07 AppD *ROA － -0.674 -1.30 0.029 0.06 SeniorD *ROA ＋ 2.654 2.05** 2.288 1.87 * DHold *ROA ？ -0.003 -0.83 -0.002 -0.40 AddD *ROA ？ 2.751 2.88*** 2.042 2.24**
CSize *ROA ？ 0.359 2.30** 0.189 1.30 Age *ROA ？ -0.202 -2.89*** -0.122 -2.91***
industry dummies year dummies
N 1,996 1,996
Adj.R2 0.186 0.177
註：1. 變數定義詳表 3-2
2. ***、**、*分別表示 p 值單尾小於 1%、5%、10%
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