第四章 實證結果
4.5 移動平均線法則之實證
4.5.2 布蘭特原油期貨
72
表4.20 西德州原油期貨操作績效之比較（考慮價格、匯率風險）（續）
Test 避險契約
投資策略之損 益（單位：仟桶）
投資策略 平均報酬
買入持有策略之 損益（單位：仟桶）
買入持有策略 之平均報酬
T 值
期貨 -3623.4 -0.0049 -24.5506 0.001 -0.302 1 月
外匯 33645.28 0.0041 13499.1 0.0024 0.5497 期貨 -2704.57 -0.0049 -92.2626 0.001 -0.302 2 月
外匯 26170.05 0.0041 12399.71 0.0024 0.5497 期貨 -2737.1 -0.0049 6225.847 0.001 -0.302 3 月
外匯 28817.77 0.0041 13166.53 0.0024 0.5497 期貨 -3279.12 -0.0049 -65.5533 0.001 -0.302
（1,14）
6 月
外匯 32911.13 0.0041 15357 0.0024 0.5497 資料來源：本研究
73
表 4.21 布蘭特原油期貨操作績效之比較（僅考慮價格風險）
Test
避險 契約
投資策略之損 益（單位：仟桶）
投資策略 平均報酬
買入持有策略之 損益（單位：仟桶）
買入持有策略 之平均報酬
T 值
1 月 -1529.03 -0.0024 2280.549 0.0035 -0.2773 2 月 -1521.8 -0.0024 2082.034 0.0035 -0.2773 3 月 -1544.58 -0.0024 2051.596 0.0035 -0.2773
（1,5）
6 月 -1562.93 -0.0024 2086.976 0.0035 -0.2773 1 月 -7255.07 -0.0062 2280.549 0.0035 -0.4513 2 月 -6935.49 -0.0062 2082.034 0.0035 -0.4513 3 月 -6981.46 -0.0062 2051.596 0.0035 -0.4513
（1,6）
6 月 -7066.52 -0.0062 2086.976 0.0035 -0.4513 1 月 -11887 -0.0104 2280.549 0.0035 -0.6369 2 月 -11392 -0.0104 2082.034 0.0035 -0.6369 3 月 -11455.7 -0.0104 2051.596 0.0035 -0.6369
（1,7）
6 月 -11589.1 -0.0104 2086.976 0.0035 -0.6369
74
表 4.21 布蘭特原油期貨操作績效之比較（僅考慮價格風險）（續）
Test
避險 契約
投資策略之損 益（單位：仟桶）
投資策略 平均報酬
買入持有策略之 損益（單位：仟桶）
買入持有策略 之平均報酬
T 值
1 月 -11005 -0.0075 2280.549 0.0035 -0.5044 2 月 -10528.5 -0.0075 2082.034 0.0035 -0.5044 3 月 -10578.3 -0.0075 2051.596 0.0035 -0.5044
（1,10）
6 月 -10705 -0.0075 2086.976 0.0035 -0.5044 1 月 -2024.2 -0.0023 2280.549 0.0035 -0.2675 2 月 -1927.85 -0.0023 2082.034 0.0035 -0.2675 3 月 -1955.3 -0.0023 2051.596 0.0035 -0.2675
（1,12）
6 月 -1969.79 -0.0023 2086.976 0.0035 -0.2675 1 月 -79.4224 -0.0011 2280.549 0.0035 -0.2108 2 月 -44.8285 -0.0011 2082.034 0.0035 -0.2108 3 月 -78.896 -0.0011 2051.596 0.0035 -0.2108
（1,14）
6 月 -70.281 -0.0011 2086.976 0.0035 -0.2108 資料來源：本研究
表 4.22 為考慮價格、匯率風險情形下之買長交易策略，採用 六種衡量標準之操作績效結果。在期貨移動平均模型方面與僅考 慮價格風險的結果一樣。外匯方面以移動平均模型（1,7）（1,10）、
（1,12）、（1,14）四種之操作績效優於買入持有策略，可以獲得 超額報酬，其中以移動平均模型（1,14）之超額報酬為最大，由
75
此可知中油公司購買遠期外匯可以規避匯率風險。最後一欄 T 值 可以發現避險契約與外匯契約之檢定的結果並無顯著異於零，顯 示移動平均法則的操作績效無法超越買入持有策略。
表4.22 布蘭特原油期貨操作績效之比較（考慮價格、匯率風險）
Test 避險契約
投資策略之損 益（單位：仟桶）
投資策略 平均報酬
買入持有策略之 損益（單位：仟桶）
買入持有策略 之平均報酬
T 值
期貨 -531.575 -0.0024 2280.549 0.0035 -0.2773 1 月
外匯 24810.75 0.0019 13207.66 0.0024 -0.1718 期貨 -395.257 -0.0024 2082.034 0.0035 -0.2773 2 月
外匯 20777.64 0.0019 11696.61 0.0024 -0.1718 期貨 -558.263 -0.0024 2051.596 0.0035 -0.2773 3 月
外匯 24615.34 0.0019 13955.45 0.0024 -0.1718 期貨 -702.272 -0.0024 2086.976 0.0035 -0.2773
（1,5）
6 月
外匯 28834.77 0.0019 16310.39 0.0024 -0.1718
76
表4.22 布蘭特原油期貨操作績效之比較（考慮價格、匯率風險）（續）
Test 避險契約
投資策略之損 益（單位：仟桶）
投資策略 平均報酬
買入持有策略之 損益（單位：仟桶）
買入持有策略 之平均報酬
T 值
期貨 -5576.6 -0.0062 2280.549 0.0035 -0.4513 1 月
外匯 23778.74 0.0018 13207.66 0.0024 -0.2104 期貨 -4814.08 -0.0062 2082.034 0.0035 -0.4513 2 月
外匯 19938.9 0.0018 11696.61 0.0035 -0.2104 期貨 -5375.64 -0.0062 2051.596 0.0035 -0.4513 3 月
外匯 23495.51 0.0018 13955.45 0.0024 -0.2104 期貨 -6682.45 -0.0062 2086.976 0.0035 -0.4513
（1,6）
6 月
外匯 27632.48 0.0018 16310.39 0.0024 -0.2104 期貨 -7947.21 -0.0104 2280.549 0.0035 -0.6369 1 月
外匯 27953.78 0.0029 13207.66 0.0024 0.1507 期貨 -6778.5 -0.0104 2082.034 0.0035 -0.6369 2 月
外匯 23110.02 0.0029 11696.61 0.0024 0.1507 期貨 -7705.78 -0.0104 2051.596 0.0035 -0.6369 3 月
外匯 27752.45 0.0029 13955.45 0.0024 0.1507 期貨 -9406.25 -0.0104 2086.976 0.0035 -0.6369
（1,7）
6 月
外匯 32163.89 0.0029 16310.39 0.0024 0.1507
77
表4.22 布蘭特原油期貨操作績效之比較（考慮價格、匯率風險）（續）
Test 避險契約
投資策略之損 益（單位：仟桶）
投資策略 平均報酬
買入持有策略之 損益（單位：仟桶）
買入持有策略 之平均報酬
T 值
期貨 -6568.81 -0.0075 2280.549 0.0035 -0.5044 1 月
外匯 29582.34 0.0031 13207.66 0.0024 0.2411 期貨 -5728.66 -0.0075 2082.034 0.0035 -0.5044 2 月
外匯 24493.28 0.0031 11696.61 0.0024 0.2411 期貨 -6312.36 -0.0075 2051.596 0.0035 -0.5044 3 月
外匯 29353.37 0.0031 13955.45 0.0024 0.2411 期貨 -7823.2 -0.0075 2086.976 0.0035 -0.5044
（1,10）
6 月
外匯 34019.16 0.0031 16310.39 0.0024 0.2411 期貨 -2296.23 -0.0023 2280.549 0.0035 -0.2675 1 月
外匯 29341.61 0.0032 13207.66 0.0024 0.2734 期貨 -2101.94 -0.0023 2082.034 0.0035 -0.2675 2 月
外匯 24256.46 0.0032 11696.61 0.0024 0.2734 期貨 -2156.56 -0.0023 2051.596 0.0035 -0.2675 3 月
外匯 28997.04 0.0032 13955.45 0.0024 0.2734 期貨 -2794.58 -0.0023 2086.976 0.0035 -0.2675
（1,12）
6 月
外匯 33601.91 0.0032 16310.39 0.0024 0.2734
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表4.22 布蘭特原油期貨操作績效之比較（考慮價格、匯率風險）（續）
Test 避險契約
投資策略之損 益（單位：仟桶）
投資策略 平均報酬
買入持有策略之 損益（單位：仟桶）
買入持有策略 之平均報酬
T 值
期貨 -2255.73 -0.0011 2280.549 0.0035 -0.2108 1 月
外匯 14644.03 0.0041 13207.66 0.0024 0.5497 期貨 -2097.33 -0.0011 2082.034 0.0035 -0.2108 2 月
外匯 11200.11 0.0041 11696.61 0.0024 0.5497 期貨 -2018.89 -0.0011 2051.596 0.0035 -0.2108 3 月
外匯 13593.62 0.0041 13955.45 0.0024 0.5497 期貨 -2708.43 -0.0011 2086.976 0.0035 -0.2108
（1,14）
6 月
外匯 15314.9 0.0041 16310.39 0.0024 0.5497 資料來源：本研究
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