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第參章 1997 年亞洲金融危機下的宏觀經濟 調控
第一節 1997 年亞洲金融危機之成因
1997 年亞洲金融危機源自於泰國的泰銖被大量拋售，起初作為泰國中央銀 行的泰國銀行，雖然透過遠期外匯市場進行干預，但此舉消耗泰國過半的外匯儲 備，後來泰國銀行放棄干預，採行資金管制的措施，仍阻擋不了金融投機的危害，
最後大量的泰銖被拋售以購買美元，這使泰銖在海內外都大幅下跌 15～20%。泰 銖的貶值接著造成東亞國家的貨幣和經濟損失，其中印尼由於龐大的外債和國內 政局不明，導致印尼盧比最嚴重時貶值了 80%；馬來西亞雖然外債不多，但由於 國內政商勾結的醜聞以及持續的政府公共支出，在馬國政府推行補救政策時，馬 來西亞元已經貶值超過 45%了；在韓國，首先受到衝擊的是接連倒閉的企業，再 加上韓國銀行大額的負債、外資銀行緊縮銀根政策和韓國政府將要用盡的外匯儲 備，導致韓圜和韓國股市下跌超過 40%；至於金融體制較完善且外匯儲備豐富的 台灣、新加坡和香港，台灣中央銀行決定採取浮動匯率，使得新台幣貶值，香港 則是受到國際投資客的炒股和拋售港幣影響，香港股市下跌超過 20%，當東南亞 和東北亞各國的貨幣接連貶值以及股市的崩盤，新加坡元不可避免的受到牽連而 下跌 20%。這次亞洲金融危機造成大量企業倒閉、外資撤離、股市和房地產下跌，
總需求下跌，受創嚴重的國家其經濟成長率都呈現負成長。1
一、亞洲金融危機前中國大陸經濟發展背景
1978 到 1997 年中共的國內生產總值年均增長率達到 9.8%，從 1990 年代初 期開始的高度經濟增長率，是伴隨著高通貨膨脹率，因此當時的宏觀調控目標是 以控制通貨膨脹為主，採行適度從緊的財政政策和貨幣政策，對於通貨膨脹的紓
1香港大學香港經濟研究中心，亞洲金融危機的成因及演變（香港：香港大學，2000年），頁5
～16；黃仁德、林進煌，「亞洲金融危機與國際貨幣基金的角色」，問題與研究（台北），2007 年第1期，頁101～109。
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解有一定的作用，但也影響中國大陸的消費和投資需求的增幅減緩。2而該次宏 觀調控政策是為了調整經濟增長回落到正常平穩的層面，而不至於超出社會的負 擔能力，使經濟既能維持增長又能抑制過度通貨膨脹的情形。
作為中國大陸重要經濟組成的國有企業和非國有企業，在改革開放之後面臨 不同的發展情形，在社會總投資方面國有企業佔有的比重不斷下降，非國有企業 佔有的比例已經接近 50%，成為國有企業之外新興的經濟力量；在工業產值所佔 的比重方面，國有企業大幅跌落至 35%左右，非國有企業則達到 65%，儼然成 為經濟發展的主要推力。3非國有企業經濟仍面臨諸如金融體制和短缺經濟等問 題，使其成長速度降低；國有企業則在改組過程中，產生大量的下崗職工，這部 分剩餘的勞動力再加上農村的剩餘勞動力，對於中國大陸的就業市場是一大挑 戰。
二、亞洲金融危機對中國大陸的影響
亞洲金融危機造成東亞多個國家股市大幅下跌、匯率大幅貶值、經濟呈負成 長，更嚴重者還發生政治和社會的動亂，在 1998 年中國大陸的 GDP 雖然達到 8.8%的高增長率，且經常帳和外匯儲備都維持一定的水準，但這次金融危機促使 中共對其貿易和經濟結構有所調整，以下將從外部和內部兩個層面來分析中國大 陸的經濟情勢。
（一）外部層面的亞洲金融危機放面，亞洲國家很多是中國大陸的主要貿易 夥伴，在金融危機發生後東亞各國經濟衰退，對外進口的需求減少，加上貨幣嚴 重貶值，購買力下降，直接影響中國大陸的出口貿易和投資兩方面，在出口貿易 方面包括出口成長速度大幅下降、中共國有企業出口下降、初級加工產品出口成 長減緩等。4金融危機使世界經濟成長放緩，也導致全球貿易量減少，對中國大
2中國人民大學經濟研究所，中國經濟改革發展報告（1999）（北京：中國財政經濟出版社，1999 年），頁5～6。
3中國人民大學經濟研究所，中國經濟改革發展報告（1999），頁7。
4中國人民大學經濟研究所，中國經濟改革發展報告（1999），頁9；賈康、趙全厚，中國經濟
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陸產品的出口也產生一定的影響。在投資減少的部分，從海外投資來看，亞洲地 區的主要投資來源是日本，在亞洲金融危機發生後，這些投資回流至日本國內，
亞洲金融危機使投資亞洲的報酬率下降，歐美各國也將資金撤離，不到一年的時 間，亞洲各國對中共的投資量已經下降約 20%。5雖然中共早已推行刺激投資的 政策，但成效不彰，主要原因之一是國有企業改革正在進行，現代企業制度尚未 全面建立，國有企業的負債狀況，使其缺乏投資的動力；此外銀行保守的放款、
轉投資的現象，以及民間投資缺乏引導機制，整體固定資產投資表現不佳。
（二）在中國大陸內部層面方面，中國大陸的內部經濟情勢以及經濟結構存 在的問題，在物價方面中國大陸自 1996 年以後，商品零售價格、居民消費價格 指數、工業品價格指數呈下降趨勢，通貨緊縮情形明顯。在消費支出方面，在 1990 年代中共的社會福利和保障體系仍未健全，加上國有企業改組產生大量下 崗人員，以及較高的失業率，而且農民收入增長緩慢，不利於農村消費，反而讓 中國大陸的居民儲蓄率提高，消費減少。在產業結構方面，低技術水平產品生產 過剩、高新技術產品生產不足，以及中國大陸各地區產業結構重複率高，不利於 提高生產水平。6
改革30年財政稅收卷（重慶：重慶大學出版社，2008年），頁203。
5賈康、趙全厚，中國經濟改革30年財政稅收卷，頁203。
6賈康、趙全厚，中國經濟改革30年財政稅收卷，頁203～206。