一般傳統跨期經常帳模型的理論推導與實際從事估計的迴歸方程式模型，其 共同的特徵皆在探討一國的跨期經常帳模型，以單一國家的國民現金流量變動量 以及經常帳之經濟變數做一個 VAR 迴歸估計模型，再以此估計所得到的結果進 行檢定與統計推論。
本節欲將傳統模型再做延伸，進一步地探討貨幣（money）要素於跨期經常 帳現值模型中所具有的重要性，預期它對消費的影響，能充分地提升經常帳現值 模型在樣本內的配適度與樣本外的預測能力。
首先我們重新定義效用函數為：11
µ
(
Ct,Mt) (
= 1−α)
lnCt +αlnMt (3.18) 其中，M 定義為實質貨幣餘額（real money balances）且t M ＞０，t α為一部份的 實質貨幣餘額，我們假設貨幣餘額的邊際效用為正。理性的代表性個人手中持有 國外要素所得（ F ）以及國內的貨幣餘額（ M ）這二種資產， 且持有貨幣餘額 的成本為通貨膨脹率（inflation rate，π），而其持有一單位的國外要素所得所面 對的利率亦為世界利率（world interest rate， r ）；同樣的，我們也將通貨膨脹率 與世界利率視為外生變數。理性的代表性個人在預算式的限制條件下，追求極大化個人預期終生之效用 函數如下：
1 1
1
1 − − −
− + − = + − −
− t t t t t t t
t F M M rF Q C M
F π (3.19) 在(3.19)式中，12等號左邊為總資產資本增值的部份，等號右邊則為國外要素 所得的淨利息收入（rFt−1）加上國民現金流量（Q ）減去消費（t C ）及通貨膨t
11參照 Prescott(1986)、Cooley(1995)。固定相對風險趨避(CRRA)型式的函數
( ) ( )
µ σ
α σ α
−
= −
− −
1
1 1
1 t t t t
l
，l c
c ，當σ =1時，µ
(
c，lt t) (
= 1−α)
lnct +αlnlt。12 請參考 Obstfeld, M. and K. Rogoff（1996, page532）。
脹稅（πMt−1）。
此外，我們假設理性的代表性個人平均每人所需的實質貨幣餘額要相當於實 質的貨幣供給餘額（real money supply balance）。 由 No-Ponzi Game 及終結條件
（Terminal Condition）成立的預算限制假設下，(3.19)式可重新整理成：
( )
t ir 定義為延申模型下的消費偏向效果（consumption tilting
effect），而由(3.7)式的說明中巳知
接著我們結合(3.19)式與(3.21)式，同樣地依據 Ghosh（1995a）的做法，討論 只包括消費平滑動機下的經常帳餘額，排除了經常帳中消費偏向效果的部分，重
其中， (1 )
延伸上一節中根據 Campbell and Shiller（1987）的作法，我們同樣地將國民 現金流量的變動量、經常帳餘額以及實質貨幣餘額的變動量放置於一個 p 階的 VAR 模型中，用以估計國民現金流量變動量的預期值，至於落後期數 p 的選取，
仿傚傳統模型也以 AIC（Akaike's Information Criterion）及 SBC（Schwarz's Bayesian Criterion）準則做為判斷標準，利用此一 VAR(p) 模型來做估計，並檢驗其因果 關係（Granger Causality）。依(3.22)式則我們欲檢定如下。
為了方便說明，我們以落後期數為一期的 VAR(1)模型為例，將加入貨幣的
在(3.24)式中，Zt =
[
∆Qt ∆Mt CAt∗]
′，Φ 為 VAR(1) 3× 的轉換矩陣（transition 3∗
∗ = t
t CA
A
Cˆ 。這亦說明了當一國現金流量的變動量與實質貨幣餘額的變動量兩者 係數均趨近於０，而經常帳的係數趨近於１時，經常帳亦可完全充分的反應出該 國未來國民現金流量的變動量。