第六章 結論與建議
第二節 建議
行建立更準確的評估和審核模型，例如美國的 CoreLogic 公司即提供全美的房貸 資料庫、房貸研究、和諮詢與問題解決等服務。再者，建立全國房貸資料庫也有
‧ 國
立 政 治 大 學
‧
Na tiona
l Ch engchi University
- 66 -
標，為了完善我國的金融資產證券化架構，並防範類似次貸危機的事件再次發生，
以下從降低資訊不對稱的角度提出幾點建議。
(一) 道德風險內部化，要求創始機構優先吸收證券的損失
透過證券化創始機構可以移轉房貸的違約風險又可獲取收益，所以會存在道 德風險，因此應該將創始機構的道德風險內部化，亦即要求創始機構必須先行吸 收證券的損失，讓創始機構和投資者站在同一條船上，避免道德風險的發生。道 德風險內部化的方法是將一個證券化商品劃分為優先和次順位的券別，並由創始 機構持有次順位的券別，當因為房貸提前清償或違約使得證券無法如期支付本息 時，將由創始機構持有的次順位券別先行吸收損失，避免銀行因為可以完全移轉 房貸的風險而放寬貸款標準。惟條例中未將道德風險內部化列為證券化時必要的 規定，為了降低道德風險的誘因，本研究建議將道德風險內部化的機制列為信用 增強的手段，並規定凡證券化商品都要使用該信用增強的方式。
(二) 使用外部信用增強的方式，以確實達到分散證券風險的作用
信用增強是證券化成功的關鍵，以降低證券商品風險的目的來看，外部信用 增強才能確實降低風險，又可達到使證券商品資訊透明的目的。內部信用增強的 方式是透過創始機構或證券化的收益降低證券不能如期償付本息的風險，但是當 總體因素改變導致房貸的違約率大幅提高時，創始機構也會因為其持有的房貸違 約而產生損失，而使得內部信用增強的效力打折扣，使用外部信用增強才能確實 達到分散風險的目的。再者，外部機構在提供證券保險之前必定會再次審查證券 的風險，以制定相對應的保費，所以使用外部信用增強可以為審查證券風險多添 加一道保障。我國「金融資產證券化條例」中並未限制提供信用增強的機構，亦 未規定證券化時應搭配何種信用增強方式，惟為了落實信用增強的目的，應該規 定不能只由創始機構擔任信用增強的角色，且必須採用外部信用增強的方式，例 如專門信用增強之保險、公司保證、信用狀、和現金擔保帳戶等。然而須注意使 用外部信用增強的同時應該規定不得有「互相擔保」的情況。互相擔保是指兩家 創始機構互相作為對方所發行證券的信用增強機構，如此並無法真正達到分散風 險的作用。
‧
「道德危機」問題：以台灣區農會信用部為例」，『Journal of Financial Studies』，
19（3）：71-88。
王慧綾，2010，「揭穿金融資產證券化之面紗－二檔民國 95 年後發行金融資產證 券化受益證券架構之分析」，『台灣金融財務季刊』，11（2）: 69-98。
李桐豪與呂美慧，2000，「金融機構房貸客戶授信評量模式分析─Logistic 迴歸 之應用」，『台灣金融財務季刊』，1（1）：1-20。 叢』，16（2）：161-186。
林左裕，2004，「台灣住宅抵押貸款終止行為之研究」，『農業經濟半年刊』，76：
169-195。
──，2008，「美國次級房貸風暴對臺灣金融資產證券化及投資者之啟示」，
『住宅學報』，17（1）：111-123。
──，2009，「再論美國次級房貸風暴對我國金融資產證券化、估價制度及投 資者之啟示」，『土地問題研究季刊』，8（3）: 18-34.
楊顯爵、林左裕與陳宗豪.，2008，「住宅抵押貸款違約之研究--影響因素之顯著 性分析」，『台灣土地研究』，11：1-36。
葉秋南，2009，「美國政府的房屋政策與次貸危機」，『台灣經濟論衡』，7（7）
劉代洋與李馨蘋，1994，「購屋貸款與家戶社經特色之實證研究─以台中都會區 為例」，『管理科學學報』，11：109-127。
中文書籍、研討會論文、新聞報導
王濟川與郭志剛，2004，『Logistic 迴歸模型－方法及應用』，台北：五南。
林震岩，2007，『多變量分析：SPSS 的操作與應用』，台北：智勝。
‧
盧秋玲與郭姿伶，2000，住宅貸款之提前清償與逾期還款，論文發表於〈2000 年財務金融學術暨實務研討會〉，輔仁大學：台北，6 月 2 日至 3 日。
經濟日報，「金融資產證券化恐爆違約潮」，李淑慧，2009/3/25。
經濟日報，「包裹海外債，美意變噩夢」，李淑慧，2009/3/25。
經濟日報，「CBO 頻降等，投資人虧逾百億」林巧雁，2009/7//17。
英文期刊論文
Akerlof, G. A., 1970, "The Market for "Lemons": Quality Uncertainty and the Market Mechanism.", The Quarterly Journal of Economics, 84（3）: 488-500.
Agresti, Alan, 2002, “Categorical Data Analysis”, 2nd edition, John Wiley & Sons Bester, H., 1985, "Screening vs. Rationing in Credit Markets with Imperfect
Information." The American Economic Review 75（4）: 850-855.
Boyack, Andrea J., 2011, “Laudable Goals and Unintended Consequences : The Role and Control of Fannie Mae and Freddie Mac.”, American University Law
Review, Vol. 60:1489
Deng, Y. H., J. M. Quigley, and R. Van Order, 1996, “Mortgage Default and Low Downpayment Loans: The Costs of Public Subsidy”, Regional Science and Urban Economics, 26：263-285.
──, 2000, “Mortgage Terminations, Heterogeneity and the Exercise of Mortgage Options”, Econometrica, 68（2）：275-307.
Danis, Michelle and A. Pennington-Cross, 2005, “A Dynamic Look at Subprime Loan Performance”, The Journal of Fixed Income, 15（1）: 28-39.
Elul, R., 2011, “Securitization and Mortgage Default”, Federal Reserve Bank of Philadelphia, Research Department Working Paper No. 09-21/R
Gardner, M. J. and D. L. Mills, 1989, "Evaluating the Likelihood of Default on Delinquent Loans.", The Journal of the Financial Management Association 18
（4）: 55-63.
Jackson, J. R. and D. L. Kaserman, 1980, "Default Risk on Home Mortgage Loans: A Test of Competing Hypothesis." Journal of Risk & Insurance 47（4）: 678-690.
Kau, J. B. and D. C. Keenan, 1999, “Patterns of Rational Default”, Regional Science and Urban Economics, 29：65- 85.
Keys, B., T. Mukherjee, A. Seru, and V. Vig, 2008, “Did Securitization Lead to Lax
‧ 國
立 政 治 大 學
‧
Na tiona
l Ch engchi University
- 69 -
Screening? Evidence from Subprime Loans”, Quarterly Journal of Economics, 125（1）, 307-362.
Kiff, J. and P. Mills, 2007, “Money for Nothing and Checks for Free: Recent Developments in U.S. Subprime Mortgage Markets” , IMF Working Paper.
Lawrence, E. C., L. D. Smith, and R. Rhoades, 1992, “An Analysis of Default Risk in Mobile Home Credit”, Journal of Banking and Finance, 299-312。
Mian, A. and A. Sufi, 2008, “The Consequences of Mortgage Credit Expansion:
Evidence from the 2007 Mortgage Default Crisis”, NBER Working Papers No.
13936.
Rothschild, M. and J. Stiglitz, 1976, "Equilibrium in Competitive Insurance Markets:
An Essay on the Economics of Imperfect Information." The Quarterly Journal of Economics 90（4）: 629-649.
Shavell, S., 1979, "On Moral Hazard and Insurance." The Quarterly Journal of Economics 93（4）: 541-562.
Stiglitz, J. E. and A. Weiss, 1981, "Credit Rationing in Markets with Imperfect Information." The American Economic Review, 71（3）:393-410.
Von Furstenberg, G. M., 1969, “Default Risk on FHA-Insured Home Mortgages as a Function of the Terms of Financing: A Quantitative Analysis”, Journal of Finance, 24:459-477.
Vandell, K. D., 1978, “Default Risk under Alternative Mortgage Instruments”, Journal of Finance, 33（5）:1279-1296.