第二章 相關理論與文獻回顧
第二節 房貸市場中的資訊不對稱問題
自從 Akerlof（1970）提出檸檬法則（The Lemons Principle）3，許多研究紛 紛投入資訊不對稱的議題。Rothschild and Stiglitz（1976）以及 Shavell（1979）
分別提出當保險市場存在資訊不對稱時，將會產生逆選擇和道德風險的問題。之 後便出現許多嘗試實證資訊不對稱是否存在於各市場上的研究。
Stiglitz and Weiss（1981）將資訊不對稱的概念應用在信用貸款市場，指出 因為銀行和借款人間存在資訊不對稱所以銀行會有信用配給（Credit Rationing）
的行為，亦即，即使借款人願意接受更高的貸款利率，銀行還是會拒絕放款。不 過另有學者認為，銀行可以利用監督（Screening）的手段，要求借款人提供擔保 品以減少違約時銀行的損失，只要借款人提供足夠的擔保，銀行就不會存在信用 配給的行為（Bester, 1985）。
除了國外的文獻，汪琪玲（2006）指出我國的車體損失險市場上存在資訊不 方提供品質保證、商品建立好的品牌、或是提供專業執照的證明（Akerlof, 1970）。
在信貸市場方面，銀行應該建立更客觀的信用評等制度和培養專業的授信人員，
以減少逆選擇問題（楊智富，2003）。另外，要求借款人提供擔保品也是有效減 少逆選擇問題的方法（Bester, 1985）。另一方面，為了減少企業信貸的道德風險，
3 檸檬法則（the Lemons Principle）是指由於買家不清楚每輛二手汽車品質的好壞，導致品質差 的汽車會排擠品質好的汽車，使得買家更容易買到品質差的汽車。而同樣的法則也適用於醫療保 險市場以及雇用少數民族為員工時。
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Dionne, Gourieroux, and Vanasse 於 2001 提出的模型4，「藉由貸款成數與借款人違 約機率之間是否存在顯著正向關係之檢定，探討我國不動產抵押貸款市場借貸雙‧
國有許多信用報告公司（Credit Reporting Agency），其中 Fair Issac 公司（FICO）專門設計借款人的信用評分模型（Credit Scoring Model），只要將借款人的信用 紀錄輸入模型，就可以算出借款人的信用分數（Credit Score），稱之為 FICO 分 數（FICO Score），大多數的美國金融機構都使用 FICO 分數來審核借款人的條件。
FICO 分數介於 300 到 850 之間，分數越高代表信用紀錄越好，依據 FICO 分數 的高低可以將借款人的信用紀錄分為四個等級：850~750 為最優（Excellent）；
749~660 為良好（Good）；659~620 為尚可（Fair）；619~300 為不良（Poor）。一 般而言，美國金融機構將信用分數低於 750 的貸款稱為次級貸款（葉秋南，
5 CoreLogic http://www.corelogic.com/default.aspx
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立 政 治 大 學
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因為銀行無法直接觀察和控制借款人借款後的行為，只能觀察到其行為的結 果，所以資訊不對稱難以消除，但可以透過設計獎勵或懲罰機制，例如要求更多 的擔保品、提供保證人、追索權等，引導借款人從自身利益出發，選擇對銀行有 利的行為，以降低道德風險問題。
四、小結
國內外已有文獻探討信貸市場中的逆選擇和道德風險的問題，但較少有文獻 探討房貸市場中的逆選擇和道德風險問題，然而這兩個問題將會導致房貸的違約 機率升高。值得一提的是，林益倍（2011）認為台灣房貸市場存在「另一種資訊 不對稱現象」，此結論與其他文獻的結果不同。在我國房貸金額持續成長下，吾 人應該重視銀行和借款人間資訊不對稱的問題，以及研究該問題對房貸違約機率 的影響，以掌握並降低銀行放款的風險。而次貸危機過後，如何在金融資產證券 化過程中避免銀行的道德風險亦是眾人關注的議題。綜上所述，驗證銀行和借款 人間是否因存在資訊不對稱的問題而對違約機率產生影響，以及據此提出降低房 貸違約機率和避免銀行道德風險的建議顯得相當重要。
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Boyack（2011）認為 GSEs 會在次貸危機中面臨破產，其中一個原因就是因 為 GSEs 是半官方機構，其所發行的證券隱含有政府保證，又因為政策的指引使 級房貸的放款量大增，為日後的次貸危機種下禍因（林左裕，2008、2009）。
次貸危機之相關研究指出金融資產證券化機制是重要的影響房貸違約的因 子。證券化具有移轉銀行放款風險的優點，將風險移轉至金融市場或由小額投資 者承擔，然而在銀行所承擔的放款風險降低的同時，銀行亦減弱了對放款審查的 控管，使得銀行更願意冒險讓不符合貸款審查標準者進入貸款市場（Keys et al., 2008; Mian and Sufi, 2008; Elul, 2011）。Mian and Sufi（2008）指出，放款機構的 道德風險可能是導致貸款供給擴張的因素之一。
6 政府贊助企業（Government-sponsored Enterprise, GSE，如 Fannie Mae 和 Freddie Mac 等）