第三章 外國法制之介紹
第二節 德國
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第二節 德國
以往德國亦只允許發行面額股，曾有觀點，認為無面額股票制度將 迫使必須放棄股份有限公司傳統的確定資本之結構機制，以致破壞資 本確定原則、資本維持原則，並認為無面額股票將使投資人較難以判斷 投資不同股票之種類208。而採用無面額股之最大動力之一，莫過於歐盟 實施歐元制度之規定209。
1998 年起210，德國立法分三階段引進歐元制度，因至2002 年 1 月 1 日為止，上市公司之股票計價須由各國原來之計價單位轉換為以歐元 制，而企業引進無面額股，則可不必記載票面金額，可以省下原以馬克 為計價單位之股票，轉換成以歐元為計價單位之股票所需之繁雜手續 成本211。
無面額股另一優點在於易於在國外交易所特別是在美國易於上市 後的計算，例如 Porsche 保時捷股份有限公司於 2001 年將面額股改為 無面額股212，保時捷公司將 50 馬克面額之股票轉換為一股無面額股，
其主要是在於因應歐元之出現，與其改成歐元股，不如直接轉換為無面 額股一勞永逸213。
德國股份法214(German Stock Corporation Act (德語：Aktiengesetz), 下稱 AktG)第 8 條(1)項允許公司擇一採用面額股或無面額股215，各股
208 林克敬，同前註 80，頁 92。
209 林克敬，同前註 80，頁 89。
210 葉淑蕙，同前註 14，頁 31。
211 See Paulo de Tarso Dmingues, supra note 55, at 132.
212 陳彥良，2015 政治大學法學院財經法新趨勢座談會—公司資本制度之回顧與前瞻會議手冊，頁
20。
213 陳彥良，同前註 212，頁 20。
214 德國股份法之英文版,http://www.nortonrosefulbright.com/files/german-stock-corporation-act-2010-english-translation-pdf-59656.pdf(最後瀏覽日：2016/9/7)
215 AktG §8 Form and Minimum Par Value of Shares (3) 1Non-par shares have no par value.
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216 AktG § 8 Form and Minimum Par Value of Shares (1) Shares may be established either as par or as non-par.
217 Ernest C. Steefel and Bernard von Falkenhausen, New German Stock Corporation Law, CORNELL LAW QUARTERLY , Volume 52 Issue 4 Summer 1967, http://scholarship.law.cornell.edu/cgi/viewcontent.cgi?article=3612&context=clr (last visit at 2017/1/14)
218 AktG §8 Form and Minimum Par Value of Shares. (2) Par shares shall have a par value of at least one euro.
219 AktG §Form and Minimum Par Value of Shares (1) Shares may be established either as par or as non-par.
(2) 1Par shares shall have a par value of at least one euro. 2Shares set at lower par value shall
be null and void. 3The issuers shall be jointly and severally liable to the holders thereof for any damage resulting from such issue. 4Higher share par values shall be stated in multiples of one euro.
220 下稱之德國股份法為 2013 年 10 月之英文翻譯版，German Stock Corporation Act,(Aktiengesetz, AktG), Norton Rose Fulbright, October 2013.
221 AktG §6 Share Capital. The share capital shall be denominated in Euro.
222 AktG §7 Minimum Par Value of the Share Capital, The minimum par value of the share capital shall be fifty thousand euros.
223 AktG §8 Form and Minimum Par Value of Shares. (2)3The issuers shall be jointly and severally liable to the holders thereof for any damage resulting from such issue.
224 AktG §8 Form and Minimum Par Value of Shares (3) 1Non-par shares have no par value. 2Non-par shares of a company participate equally in its share capital. 3The portion of the share capital corresponding to one non-par share may not fall below one euro. 4(2) sentence 2 and 3 shall apply analogously.
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每股之資本額，依其每股平均價格(每股撥充資本之金額)亦為最少 1 歐 元225。
依照第9 條(2)項226及第 9 條(1)項規定，股份不得折價發行或是低 於無面額股中應撥充資本額部份之價格(1 歐元)227發行。此外，依照第 8 條(3)項第 4 句無面額準用前項面額股之第 2 及第 3 句規定，發行人 於發行股票時對持有人所造成之損失，應負連帶債務人責任228。
此外，不許公司日後以低於現有全體股份之平均價格發行新股，即 所謂可計價值(accountable par)，係指股份發行之平均價格229。每股之可 計價值230。主要的目的應在於確保公司設立時及增資時一定財產的充 實，進而保障公司債權人231。
舉例而言，一公司採無面額股，該公司首輪募資以每股10 元發行 100 萬股，則 10 元即為可計價值，此後公司發行股份之最低價格不能 低於 10 元，倘第二輪增資以每股 15 元發行 100 萬股，則股份之可計 價值提高為12.5 元，此後股份發行價格不可低於 12.5 元。換言之，可 計價值是不固定的，以較高價格發行新股時，將自動推高可計價值。
無面額股下，每次發行價格不同，所以換算成每股平均價格也不相 同。若之後股份發行價格變高，將提高全體股份之平均發行價格。德國 法不准許公司日後以低於現有全體股份平均價格發行新股，將產生與
225 陳彥良，同前註 212，頁 19。
226 AktG §9 Issue Price of Shares
(1) Shares may not be issued at a price lower than par value or the proportionate amount of the share capital relating to the non par share (minimum issue price).
(2) Shares may be issued at a price higher than par value.
227 AktG §8 Form and Minimum Par Value of Shares (3) 3The portion of the share capital corresponding to one non-par share may not fall below one euro.
228 AktG §8 Form and Minimum Par Value of Shares. (2)3The issuers shall be jointly and severally liable to the holders thereof for any damage resulting from such issue.
229 曾宛如，同前註 29，頁 34。
230 AktG §9 Issue Price of Shares. (1) Shares may not be issued at a price lower than the proportionate amount of the share capital relating to the non par share (minimum issue price).
231 陳彥良，同前註 212，頁 19。
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採面額股制度之公司不得折價發行之相同效果，故有論者指出德國所 採之無面額股並非真正意義的無面額股232，其對於股份發行價格的要 求，甚至高於面額233。
至於公司發行面額股時，超過面額之數額應撥充資本公積；發行無 面額股時，超過應撥為資本之價格時，亦應撥充資本公積。而資本公積 之使用，除填補損失外，股份法第207 條規定，股東大會可以決議將資 本公積或盈餘公積撥充資本，且發行無面額股之公司可不發行新股而 增加資本234。
232 富而德律師事務所受香港特別行政區政府委託報告，同前註 9，(最後流覽日 2014/9/21)。
233 曾宛如，同前註 29，頁 34。
234 AktG §207 Requirements 2Companies with non-par shares may increase their share capital without issuing new shares; the resolution on the increase must specify the type of increase.
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