國
立 政 治 大 學
‧
N a tio na
l C h engchi U ni ve rs it y
49
第四節 敏感性分析
因本研究之樣本來源來自國內，而主題又與董事會席次關係甚密，因此在敏 感性分析的部分，本研究另再援以侍台誠(1994)14之見解，對家族企業進行更嚴 謹之篩選，作法為從 TEJ 分類為家族控制之企業型態中，將最終控制者控制席 次未達 1/3 以上者予以歸為非家族企業，並重新執行上述兩部份的回歸分析，以 檢視前部分之實證結果是否具有穩定性。
樣本分類之結果，有 102 家為家族企業(33.89%)，較之前少 44 家，而其餘 199 家則為非家族企業(66.11%)。發現實證結果除了顯著性程度有些微差別外，
實證結果皆與前述一致。茲將實證結果彙整如表十四及表十五(第一部份)，表十 六及表十七(第二部份)。
14依公司法第 206 條規定，董事會普通決議應有過半數董事之出席，出席董事過半數之同意行之；
另同法第 185 條、208 條及 246 條等董事會特別決議規定應有 2/3 以上董事之出席，出席董事中 過半數之同意行之，是故，當家族董事占董事會席次達 1/3 以上者，其即對企業重要決策有重大 影響力，故應視為家族企業。
‧ 國
立 政 治 大 學
‧
N a tio na
l C h engchi U ni ve rs it y
50
表十四 董事會組成與實質盈餘管理之關聯性(分別列示家族企業及非家族企業)
REMit = α0+ α1CON_DUMMY + α2OUT_RATIO + α3INDEPENDENCE + α4SIZE + α5LEV + α6CFO + α7ROE + ε
家族企業(N=102) 非家族企業(N=199)
變數 模型一 模型二 模型三 模型四 模型五 模型六 模型一 模型二 模型三 模型四 模型五 模型六 Abn_
CFO
Abn_
PROD
Abn_
DISX
REM_1 REM_2 TREM Abn_
CFO
Abn_
PROD
Abn_
DISX
REM_1 REM_2 TREM
C 0.318*** 0.201* 0.119* 0.320* 0.438*** 0.638*** 0.200*** 0.061 0.033 0.094 0.233*** 0.293**
(0.000) (0.090) (0.091) (0.064) (0.000) (0.002) (0.001) (0.419) (0.506) (0.406) (0.003) (0.036) CON_ -0.072** -0.055 -0.048 -0.103 -0.120** -0.175* -0.027 -0.006 -0.020 -0.025 -0.047 -0.052 DUMMY (0.028) (0.321) (0.144) (0.200) (0.017) (0.066) (0.418) (0.892) (0.470) (0.683) (0.275) (0.500) OUT_ -0.130 0.120 0.008 0.127 -0.122 -0.002 -0.042 0.075 0.010 0.085 -0.031 0.043 RATIO (0.225) (0.513) (0.945) (0.632) (0.457) (0.994) (0.585) (0.438) (0.871) (0.556) (0.750) (0.808) INDEPEN
DENCE
-0.029** -0.033 -0.007 -0.040 -0.036* -0.069* -0.020* -0.027* -0.018* -0.045** -0.038** -0.065**
(0.021) (0.127) (0.605) (0.207) (0.065) (0.064) (0.100) (0.078) (0.067) (0.048) (0.014) (0.022) SIZE -1.346E-5 1.938E-5 2.328E-5** 4.266E-5 9.818E-6 2.919E-5 3.687E-6 4.493E-7 -2.771E-6 -2.322E-6 9.164E-7 1.366E-6
(0.195) (0.277) (0.030) (0.101) (0.538) (0.339) (0.392) (0.934) (0.440) (0.776) (0.869) (0.893) LEV -0.129* 0.037 -0.086 -0.049 -0.215** -0.178 -0.005 0.261*** 0.073 0.334*** 0.068 0.329***
(0.066) (0.756) (0.227) (0.777) (0.046) (0.384) (0.931) (0.000) (0.127) (0.002) (0.359) (0.015)
‧
F-statistics
註 b：變數定義：Abn_CFO：異常營運活動現金流量；Abn_PROD：異常生產成本；Abn_DISX：異常裁決性費用；REM_1：為一綜合性衡量指標，以 Abn_DISX*(-1) + Abn_PROD 計算之；REM_2：為一綜合性衡量指標，以 Abn_CFO*(-1)+Abn_DISX*(-1)計算之；TREM 為一綜合性衡量指標，以 Abn_CFO*(-1) +Abn_DISX*(-1) + Abn_PROD 計算之。CON_DUMMY：虛擬變數，最終控制者控制席次是否過半，過半為 1，否則為 0；OUT_RATIO：外部董事席次比率；INDEPENDENCE：
獨立董事席次； SIZE：公司規模，以員工人數衡量之；LEV：負債比率，以總負債/總資產衡量之；CFO：營業活動現金流量；ROE：股東權益報酬率。各變數 之衡量方式請參照第三章第二節。
註 c： *、**、***分別表示在 10%、5%、1%的顯著水準下顯著。
‧
註 b：變數定義：Abn_CFO：異常營運活動現金流量；Abn_PROD：異常生產成本；Abn_DISX：
REMit = α0+ α1FC + α2CON_DUMMY + α3OUT_RATIO + α4INDEPENDENCE + α5CON_DUMMY ∗ FC + α6OUTRATIO ∗ FC + α7INDEPENDENCE
∗ FC + α8SIZE + α9LEV + α10CFO + α11ROE + ε 全部樣本(N=301)
變數 模型一 模型二 模型三 模型四 模型五 模型六
Abn_CFO Abn_PROD Abn_DISX REM_1 REM_2 TREM C 0.016** INDEPEN
DENCE
DUMMY*FC
-0.049
RATIO*FC
-0.031 INDEPEN
DENCE*FC
-0.013
1.506E-6 (0.772)
-1.266E-6 (0.706)
2.395E-7 (0.975)
5.468E-7 (0.915)
2.052E-6 (0.828) F-statistics 46.218***
(0.000)
‧ 國
立 政 治 大 學
‧
N a tio na
l C h engchi U ni ve rs it y
53
異常裁決性費用；REM_1：為一綜合性衡量指標，以 Abn_DISX*(-1) + Abn_PROD 計算之；REM_2：
為一綜合性衡量指標，以 Abn_CFO*(-1)+Abn_DISX*(-1)計算之；TREM 為一綜合性衡量指標，
以 Abn_CFO*(-1) +Abn_DISX*(-1) + Abn_PROD 計算之。CON_DUMMY：虛擬變數，最終控制 者控制席次是否過半，過半為 1，否則為 0；OUT_RATIO：外部董事席次比率；INDEPENDENCE：
獨立董事席次；CON_DUMMY *FC：最終控制者控制席次是否過半與家族虛擬變數之交乘項；
OUT_RATIO*FC：外部董事席次比率與家族虛擬變數之交乘項；INDEPENDENCE*FC：獨立董 事席次與家族虛擬變數之交乘項；SIZE：公司規模，以員工人數衡量之；LEV：負債比率，以 總負債/總資產衡量之；CFO：營業活動現金流量；ROE：股東權益報酬率。各變數之衡量方式 請參照第三章第二節。
註 c： *、**、***分別表示在 10%、5%、1%的顯著水準下顯著。
‧ 國
立 政 治 大 學
‧
N a tio na
l C h engchi U ni ve rs it y
54
表十六 經理人董事與實質盈餘管理之關聯性(分別列示家族企業及非家族企業) REMit = α0+ α1MANA_RATIO + α2CON_RATIO + +α3SIZE + α4LEV + α5CFO + α6ROE + ε
家族企業(N=102) 非家族企業(N=199)
變數 模型一 模型二 模型三 模型四 模型五 模型六 模型一 模型二 模型三 模型四 模型五 模型六 Abn_
CFO
Abn_
PROD
Abn_
DISX
REM_1 REM_2 TREM Abn_
CFO
Abn_
PROD
Abn_
DISX
REM_1 REM_2 TREM C 0.215*** 0.261*** 0.124** 0.385*** 0.339*** 0.600*** 0.125*** 0.052 0.006 0.059 0.132*** 0.184**
(0.000) (0.002) (0.009) (0.001) (0.000) (0.000) (0.000) (0.206) (0.811) (0.343) (0.002) (0.017) MANA_ -0.006 -0.216 -0.190** -0.406* -0.196 -0.412 0.075 0.012 -0.037 -0.024 0.038 0.050 RATIO (0.952) (0.182) (0.040) (0.081) (0.178) (0.139) (0.305) (0.896) (0.549) (0.861) (0.689) (0.772) CON_ -0.031 -0.168 0.013 -0.155 -0.018 -0.186 0.033 -0.025 0.001 -0.024 0.034 0.009 RATIO (0.802) (0.417) (0.915) (0.600) (0.921) (0.600) (0.641) (0.781) (0.982) (0.861) (0.711) (0.957) SIZE -1.612E-5 1.559E-5 1.771E-5 3.330E-5 1.595E-6 1.719E-5 3.564E-6 -2.066E-7 -2.848E-6 -3.055E-6 7.158E-7 5.092E-7
(0.152) (0.408) (0.102) (0.219) (0.925) (0.595) (0.408) (0.970) (0.430) (0.711) (0.899) (0.960) LEV -0.137* 0.001 -0.105 -0.105 -0.243** -0.242 -0.008 0.244*** 0.062 0.306*** 0.054 0.298**
(0.057) (0.995) (0.126) (0.543) (0.027) (0.242) (0.893) (0.001) (0.195) (0.006) (0.466) (0.029) CFO -1.143*** -0.665*** -0.316*** -0.981*** -1.458*** -2.123*** -0.966*** -0.408*** -0.044 0.452*** -1.010*** -1.418***
(0.000) (0.000) (0.001) (0.000) (0.000) (0.000) (0.000) (0.000) (0.456) (0.001) (0.000) (0.000)
‧
註 b：變數定義：Abn_CFO：異常營運現金流量；Abn_PROD：異常生產成本； Abn_DISX：異常裁決性費用；REM_1：為一綜合性衡量指標，以 Abn_DISX*(-1)+
Abn_PROD 計算之；REM_2：為一綜合性衡量指標，以 Abn_CFO*(-1) +Abn_DISX*(-1)計算之；TREM 為一綜合性衡量指標，以 Abn_CFO*(-1) +Abn_DISX*(-1)+
Abn_PROD 計算之。MANA_RATIO：經理人席次比率；CON_RATIO：最終控制者席次；SIZE：公司規模，以員工人數衡量之；LEV：負債比率，以總負債/總 資產衡量之；CFO：營業活動現金流量； ROE：股東權益報酬率。各變數之衡量方式請參照第三章第二節。
註 c： *、**、***分別表示在 10%、5%、1%的顯著水準下顯著。
‧
註 b：變數定義：Abn_CFO：異常營運現金流量；Abn_PROD：異常生產成本； Abn_DISX：異 常裁決性費用；REM_1：為一綜合性衡量指標，以 Abn_DISX*(-1)+ Abn_PROD 計算之；REM_2：
為一綜合性衡量指標，以 Abn_CFO*(-1) +Abn_DISX*(-1)計算之；TREM 為一綜合性衡量指標，
以 Abn_CFO*(-1) +Abn_DISX*(-1)+ Abn_PROD 計算之。MANA_RATIO：經理人席次比率；
CON_RATIO：最終控制者席次；SIZE：MANA_RATIO*FC：經理人董事席次與虛擬家族變數之 交乘項；CON_RATIO*FC：最終控制者席次與虛擬家族變數之交乘項；公司規模，以員工人數 衡量之；LEV：負債比率，以總負債/總資產衡量之；CFO：營業活動現金流量； ROE：股東權 益報酬率。各變數之衡量方式請參照第三章第二節。
Abn_CFO Abn_PROD Abn_DISX REM_1 REM_2 TREM C 0.021***
RATIO*FC
-0.176
6.084E-7 (0.908)
-1.818E-6 (0.585)
-1.209E-6 (0.877)
-1.071E-7 (0.984)
5.013E-7 (0.958) F-statistics 54.627***
(0.000)
‧
‧ 國
立 政 治 大 學
‧
N a tio na
l C h engchi U ni ve rs it y
58