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第二節 變數衡量及實證模型
1、依變數 實質盈餘管理
本研究實質盈餘管理活動的衡量指標，是參照 Roychowdury(2006)之研究，
將實質盈餘管理活動分為三大類，分別為：異常低的營業活動現金流量
(Abn_CFO)、異常高的生產成本(Abn_PROD)及異常低的裁決性費用(Abn_DISX)。
而 Abn_CFO 、Abn_PROD 及 Abn_DISX 係分別由樣本公司當年度實際的營業 活動現金流量、實際生產成本及實際裁決性費用分別減除依各年度所估計而得之 正常營業活動現金流量、正常生產成本及正常裁決性費用後得之。
以下分別列式正常營業活動現金流量、正常生產成本及正常裁決性費用之估 計迴歸式，分別如(1)、(2)及(3)所示。
CFOit
Assetsi,t−1 = α0+ α1Assets1
i,t−1+ α2AssetsSalesit
i,t−1+ α3AssetsΔSalesit
i,t−1+ εit
(1) 其中，CFOit為 i 公司第 t 期營運活動現金流量；Salesit為 i 公司第 t 期營業收入 淨額；△Salesit為 i 公司第 t 期營業收入淨額淨變動數；Assetsi,t-1為 i 公司第 t-1 期期末總資產。
PRODit
Assetsi,t−1 = β0+ β1Assets1
i,t−1+ β2AssetsSalesit
i,t−1+ β3AssetsΔSalesit
i,t−1+ β4ΔSalesAssetsi,t−1
i,t−1+ εit (2) 其中，PRODit為 i 公司第 t 期的生產成本，以銷貨成本加計第 t 期存貨變動數計 算之；Salesit為 i 公司第 t 期營業收入淨額；△Salesit為 i 公司第 t 期營業收入淨 額淨變動數；△Salesi,t-1為 i 公司第 t-1 期營業收入淨額淨變動數；Assetsi,t-1為 i 公司第 t-1 期期末總資產。
DISXit
Assetsi,t−1 = γ0+ γ1Assets1
i,t−1+ γ2AssetsSalesi,t−1
i,t−1+ εit (3) 其中，DISXit為 i 公司第 t 期之裁決性費用，以廣告費用、研究發展支出及銷管 費用加計之；Salesi,t-1為 i 公司第 t-1 期營業收入淨額；Assetsi,t-1為 i 公司第 t-1
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期期末總資產。
接著，再將上式估計而得之各參數帶回原式後，以當年度實際金額減除之，
便可得異常的營業活動現金流量(Abn_CFO)、異常的生產成本(Abn_PROD)及異 常的裁決性費用(Abn_DISX)。若 Abn_CFO 為負，表示此公司確實有操縱銷貨；
若 Abn_PROD 為正，則表示此公司超額生產；若 Abn_DISX 為負，則表示此公 司確實有減少裁決性支出之情形。
為了讓各變數符號與實質盈餘管理方向一致，本研究在後續進行敘述性統計 及迴歸分析時，將異常的營業活動現金流量(Abn_CFO)及異常的裁決性費用 (Abn_DISX)皆乘上(-1)，以讓其與 Abn_PROD 之方向一致，若為正向且顯著則 表示有盈餘管理之可能。
另外，為了捕捉實質盈餘管理的整體效果，本研究參照 Cohen and
Zarowin(2008)之作法，將上述三者合為兩個指標(REM_1 及 REM_2)及一綜合性 指標(TREM)，以期對實質盈餘管理能有更全面地衡量。REM_1 之算法為將 Abn_DISX*(-1)與 Abn_PROD 加總，REM_2 之算法將 Abn_CFO*(-1)與
Abn_DISX*(-1)加總，而 TREM 之算法則是將 Abn_CFO*(-1)、Abn_PROD 及 Abn_DISX*(-1)三者加總。
2、實驗變數
在實驗變數部分，本論文將分為兩個部份進行。在第一部份時，董事會組成 將被劃分為最終控制者控制席次、外部董事席次及獨立董事席次，以探討家族企 業及非家族企業下，各組成區塊對實質盈餘管理之影響，及是否因家族企業因素 之加入而有所不同。在第二部份時，最終控制者控制席次將進一步再細分為最終 控制者席次及經理人席次，以探討同樣因最終控制者支持以占有董事席次之經理 人，是否將因家族企業或非家族企業因素之不同而使身兼董事會成員的經理人，
其對實質盈餘管理之影響有所差別。以下將接續介紹兩部份之實驗變數。
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第一部份
(1)最終控制者控制席次是否過半(CON_DUMMY)
此為一虛擬變數，以最終控制者控制席次除以總董事席次之比例衡量之，超 過 50%者為 1，未超過 50%者則為 0。
「控制席次」的概念係取自許崇源及林宛瑩(2008)提出，其主張最終控制者 透過以下方法控制董事會席次，分別為「以個人名義擔任董事」、「透過集團中其 他未上市櫃公司投資(包含為營利組織相互投資)，並以法人代表身份出任董事」、
「透過集團中其他上市櫃公司投資，並以法人代表身份出任董事」、「非屬最終控 制者成員，但任職於集團中相關企業之經理人，因最終控制者之支持而出任董事」、
「對最終控制者友好之個人或企業13」。
本研究藉此以衡量董事會是否為最終控制者所掌控，並進一步探討此與實質 盈餘管理之關聯性。
(2)外部董事席次比率(OUT_RATIO)
以外部董事席次除以總董事席次之比例衡量之。
本研究所指之外部董事係指非屬最終控制者所控制，非與最終控制者友好，
亦非獨立董事之外的其他部分。其組成有外部個人董事席次、外部未上市公司董 事席次、外部基金會董事席次及外部上市公司董事席次。
本研究透過計算外部董事席次比率以衡量董事會中不為最終控制者所控制 之外部機構、法人或自然人之比例，並探討其是否將捍衛小股東權益以發揮其監 督功能。
(3)獨立董事席次(INDEPENDENCE) 以獨立董事席次數衡量之。
本研究藉此以衡量獨立董事席次增加與否是否與實質盈餘管理之抑制效果 有關。
13 指雖屬外部董事，但對最終控制者「友好」者，亦計入最終控制者控制席次。
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第二部份
(1)經理人董事席次比率(MANA_RATIO)
以經理人董事席次占總董事席次比例衡量之。
本研究之經理人係指非屬最終控制者成員，卻因最終控制者的支持而取得董 事席次者。其組成包括「曾任或現任企業或集團內之經理人」，或「未擔任經理 人，但頻以個人身份出任企業之董事」，或「經理人之親屬」。
本研究藉此以衡量在股權集中程度不同的家族企業及非家族企業下，經理人 是否有能力監督企業進行實質盈餘管理，而受最終控制者支持而取得董事席次的 經理人，其監督能力是否將因其立場而增強或削弱。
(2)最終控制者席次比率(CON_RATIO)
本研究之最終控制者席次係指為最終控制者之家族或集團成員，其擔任董事 職位者。計算方式係由最終控制者控制席次中扣除經理人董事後之董事席次。
本研究設此變數之目的是觀察經最終控制者支持而擔任董事之經理人，其是 否與最終控制者站在同一陣線，為更有效力之監督者，抑或為擁有權力的腐敗 者。
3.控制變數
(1)公司規模(SIZE)
公司規模的衡量方式很多，包括企業的總資產、銷售額等皆為過去文獻上所 見，本研究以員工人數作為公司規模的衡量方式(Dierkes and Coppock,1978；
Trotman and Bradley,1981；Formbrun and Shanley,1990 ；Edvinsson and Malone,1999)。
過去文獻指出，當公司規模愈大時，政治成本愈高(Watts and
Zimmerman,1986)，企業可能因此從事較多的實質盈餘管理以降低政治成本，然 而，亦有文獻主張當企業知名度較高時，因其易受到社會大眾的注意，所以他們 較可能去善盡社會企業責任，而企業維持良好經營體質，避免倒閉風險，保障員
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工的工作權益，是企業社會責任的表現之一，因此當員工人數較多時，企業較可 能降低其實質盈餘管理之幅度。
綜合上述，本研究對於企業規模與實質盈餘管理之關聯性並不預設立場。
(2)負債比率(LEV)
以負債總額占資產總額之比率衡量之。
Dechow et al.(1996)研究指出，當公司負債比率較高時，公司會從事盈餘管 理以避免違反債務合約的規定，因此負債比率愈高，企業盈餘管理程度幅度愈 大。
(3)營業活動現金流量(CFO)
以營業活動現金流量除以期初銷貨收入衡量之。
Dechow et al.(1995)研究指出，當公司的營業活動現金流量較低時，管理當 局會有提高盈餘管理的傾向，故本研究將此列為控制變數，並預期營業活動現金 流量與實質盈餘管理呈負相關。
(4)股東權益報酬率(ROE)
以繼續營業部門純益 /帄均股東權益總額 *100 衡量之。
ROE 係指就股東觀點而言，每一元的投入所能賺得的金額，此為公司衡量 獲利能力之指標之一。若企業 ROE 愈高，經營風險愈小，企業較不會從事實質 盈餘管理，因此，本研究預期 ROE 與實質盈餘管理程度呈負相關。
4.實證模型
為驗證假說一至假說四，探討董事會組成與實質盈餘管理之關聯性，本研究 根據上述實驗變數，建立實證迴歸模型如下：
第一部份
REMit = α0+ α1CON_DUMMY + α2OUT_RATIO + α3INDEPENDENCE + α4SIZE + α5LEV + α6CFO + α7ROE + ε
其中，
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REMit=i 公司第 t 年之實質盈餘管理。包含：
Abn_CFOit=i 公司第 t 年之異常營業活動現金流量。
Abn_PRODit=i 公司第 t 年之異常生產成本。
Abn_DISXit=i 公司第 t 年之異常裁決性費用。
REM_1it=i 公司第 t 年之實質盈餘管理指標，以 Abn_DISXit*(-1)與 Abn_PRODit 加總。
REM_2it=i 公司第 t 年之實質盈餘管理指標，以 Abn_DISXit *(-1)與 Abn_CFOit*(-1)加總。
TREMit=i 公司第 t 年之實質盈餘管理綜合指標，以 Abn_DISXit *(-1)、
Abn_CFOit*(-1)與 Abn_PRODit三者加總後得之。
CON_DUMMYit=虛擬變數，i 公司第 t 年之最終控制者控制席次過半則設為 1，未過半則設為 0。
OUT_RATIOit=i 公司第 t 年外部董事之席次比率。
INDEPENDENCEit=i 公司第 t 年獨立董事席次。
SIZEit=i 公司第 t 年的員工人數。
LEVit=i 公司第 t 年的負債比率。
CFOit=i 公司第 t 年的營業活動現金流量。
ROEit=i 公司第 t 年的股東權益報酬率。
第二部份
REMit = α0+ α1MANA_RATIO + α2CON_RATIO + α3SIZE + α4LEV + α5CFO + α6ROE + ε
其中，
REMit=i 公司第 t 年之實質盈餘管理。包含項目同第一部份。
MANA_RATIOit=i 公司第 t 年之經理人席次比率。
CON_RATIOit= i 公司第 t 年之最終控制者席次比率。
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SIZEit=i 公司第 t 年的員工人數。
LEVit=i 公司第 t 年的負債比率。
CFOit=i 公司第 t 年的營業活動現金流量。
ROEit=i 公司第 t 年的股東權益報酬率。
本研究係探討董事會組成與實質盈餘管理之關聯性，並依上述分兩部份進 行。在樣本部份，首先，以全體樣本為探討對象；其次，進一步將全體樣本分為 兩群子樣本──家族企業及非家族企業，以探討在不同企業治理型態中，董事會 組成對實質盈餘管理造成之影響，係為組內比較；最後，參考 Ezzanel et al.(1996) 之研究，設置家族企業的虛擬變數(FC_DUMMY)及各實驗變數之交乘項進行分 析，藉以綜合比較董事會組成對實質盈餘管理之影響是否將因治理型態的不同而 有所差異，係為組間比較。
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第肆章 實證結果分析
首先，將先就全部變數進行敘述性分析(第一節)及相關性分析(第二節)，在 迴歸分析(第三節)中，本研究將分為兩部份進行，在第一部份中驗證假說一至假 說三，在第二部份中驗證假說四，最後，敏感性分析將敘述於第四節內。